水井坊：股价凸显套利空间

　　近日我们走访了水井坊及各地一些销售终端,就公司经营情况及发展战略作了交流。由于DIAGEO 拟增持母公司全兴集团股权触发了对公司的要约收购,收购价21.45元,较当前股价有近8%的溢价,该交易获商务部批准的概率很高,股价凸显套利空间,同时公司有可能在DIAGEO 的管理下实现价值提升,我们给予“推荐”的投资评级。

　　外方高管提出未来3 年达到30 亿收入的目标,复合增速约40%。要实现如此高增速,最重要的两个增长点来自于:一是在管理、品牌、渠道方面帮助水井坊提高竞争力,提升国内的市场份额;二是将水井坊推向国际市场。2009 年以来,茅台价格强劲飙升,终端价已经拉开水井坊近一倍。我们认为其驱动因素是新增了投资性需求,但挤出部分商务需求将给水井坊留下发力空间。(中投证券 张镭 S0960209060260)