三花股份：1-2年内将业绩和估值齐升 买入评级

事件

　　三花股份（002050）1 月22 日公告：董事会审议通过《关于对参股公司以色列HelioFocus.Ltd.增资的议案》，拟现金出资534 万美元认购HF 公司发行的3，559，889 股普通C 股，此次增资后，三花股份将共计持有HF 公司30.71%的股权，继续为第二大股东。

　　评论

　　公司看好HF公司的太阳能光热项目，行使下一阶段发行股份融资的优先购买权：HF 公司的历次融资进度及融资用途整理如图表1。2009 年12 月1 日公司公告参与HF 公司B 阶段融资，原文“B 阶段融资……将用于建造拉马塔维夫的阿尔法增容系统，完成第一个工程样机。在完成工程样机之后（2011年），HF 公司将进行下一轮的融资计划，预期4000 万美元，用于进行完整产品的验证并建造贝尔塔系统，开始第一个项目。HF 公司下一轮4000 万美元的融资计划部分通过银行筹资，部分通过其他方式融资，若以发行股份方式融资，本公司和ICG 公司具有优先购买权”。从本次公告来看，该项目的进展符合前期规划的进度（详见图表3），本次C 阶段融资的金额实际为1330 万美元，采用发行股份的方式，由于看好这一项目的前景，三花股份和第一大股东ICG 公司均行使了优先购买权。

　　对公司维持1-2年内将业绩和估值齐升的观点：我们在2011 年的年度策略中已将公司作为年度品种推荐。1）业绩增长上，公司的行业龙头地位稳固，受益于下游空冰行业的总量增长和结构升级双重拉动；同时又在下游家用空调客户的商用空调拓展规模高速增长时刻适时切入商用空调配件扩大业务领域；今年底定增解禁与明年初全流通背景下公司有充分夯实业绩的动力。2）估值提升上，参股以色列光热项目的进展将提升市场对于公司与新能源相关性的认识，有助于提升估值（目前公司估值和同行相比还有相当安全边际）。

　　投资建议

　　维持前期盈利预测，按增发后股本，2010-2012 年EPS 分别为1.15、1.50、1.87 元，净利润增速分别为43.6%、30.3%、25.2%；我们认为6-12 个月合理估值水平为28X11PE/22.5X12PE，即42-43 元。维持买入建议，在30元增发价附近是较好的买入时点。

　　机构来源：国金证券