新湖中宝：建议投资者长期高度关注

　　新湖中宝:从价值发现到业绩兑现

　　授予规模大,激励范围广,行权条件高:本次公司共授出2.9985亿份期权,占公司目前总股本的5.91%,行权价6.25元,加上前次1.5亿股份期权,一共授出4.5亿股,占公司总股本比例近9%,比例远高于可比公司;激励范围更多涵盖了业务骨干等中层管理人员,其业务骨干的股权激励比例高达88%,更有助于业务骨干团队的稳定并持续提升公司的人才吸引力;2011-2013年净利润不低于15.6亿、23亿、35亿元,增速分别为47%、52%。

　　二次股权激励将继续推动公司由资源发现向业绩兑现转型:我们认为公司此时推出第二次股权激励,充分表明了公司由资源发现向业绩兑现转型的决心。资源发现型公司更多依赖于公司领导者的前瞻和战略眼光,而业绩兑现型公司则更依赖于高效稳定的管理团队、扎实的管理体系和管理平台、优秀的专业人才、强大的执行和操作能力。

　　我们一直看好公司发展,在10月28日的《资源蓄势已久,只待一飞冲天》报告中,我们认为2011年公司将进入地产业务高速发展期:11年可售量超过200亿,主力项目位于沪杭核心城区,预计可实现销售100亿以上,销售保障性超强;09-10年公司在大连、天津、启东的一级开发项目将在2011年开始拍卖,且这些项目都有地价分成,预计公司将获取大量二级开发储备,将促使现有项目储备开发提速;公司开发模式将由高毛利、慢开发逐渐向快开发转向。

　　其它事件性驱动因素值得期待:大智慧、盛京银行上市(预计在2011年内),河北金钼矿、山东金矿公布储量勘探报告。

　　公司重估价值高,地产部分RNAV6.5元,加总股权投资后公司重估价值9元。其中并未包括金矿等矿产资源估值,如矿产资源储量探明,将进一步提升公司的重估价值。

　　预计公司2010、2011年EPS分别为0.35、0.5元,公司地产+金融业务结构、开发提速、矿产资源储量进展等可使公司估值高于行业平均,目前行业11年市盈率13倍,给公司25%估值溢价对应8.1元,综合考虑公司重估价值及潜在的矿产资源价值,将公司目标价提高至9元,公司作为我们首创的“X+地产”模式的又一杰出代表,建议投资者长期高度关注,重点推荐。(国泰君安)