新华财经北京6月23日电 国泰君安新股团队在研报中指出，科创板注册制开闸至今已近两年，今年以来注册制板块IPO占全市场比重超过七成，已成为A股IPO主力军，同时注册制板块也呈现出高增长、高估值、且上市后短期回撤较大等特征，未来主板的注册制改革推进也大概率将重复这些特征。
注册制板块IPO数量占全市场已近七成，科创板正面清单指引IPO行业结构变化，全市场研发投入逐年攀升
截至2021年6月，从上市数量及规模来看，注册制板块IPO数量/募资规模在整体A股中占比从2019Q3科创板开板时的55%/60.5%提升至2021Q1时的69%/68.91%。在科创板六大领域的正面清单带动下，IPO整体向高新技术产业倾斜，生物医药、电子、通信、计算机等行业IPO数量占比从2018的28.57%提升至2020的33.59%。且带动了全市场平均研发投入从2019H1（科创板注册制改革前）的4.43%提升到了2019H2的9.13%，并在2020年进一步提升至12.25%。
注册制板块盈利能力较强，科创板营收和净利润增速领跑其他板块
从净利润角度来看，2020年科创板以49.07%的平均毛利率和21.03%的平均净利率大幅领先其他板块。从增速角度来看，2018-2020年注册制板块科创板/创业板营业收入的三年复合增速分别为16.07%/12.63%，而主板则为8.59%；归母净利润三年复合增速分别为40.79%/32.2%，主板为9.8%。相较之下，科创板及创业板不管是营收还是净利润，增速均高于主板，尤其是科创板增速最为明显。
注册制板块上市后估值更高，且短期回撤更为明显
当前询价中枢下移带动注册制板块新股一二级估值差继续走阔，科创板上市首日收盘对应的PE在100倍以上，创业板询价和定价板块也在70倍以上，相对于主板开板日的不到50倍PE，注册制板块明显估值更高。而在前五日无涨跌停限制、高换手率下导致乐观者预期表达更充分，短期内的乐观过度表达被迅速纠正，股价更易回撤。
监管表态肯定IPO节奏，预计全年发行400-450家，注册制改革成效初显，全市场推行平稳可期
证监会主席易会满在6月10日的第十三届陆家嘴论坛上主题演讲中表达了“IPO发行既没有收紧，也没有放松”、“IPO继续保持了常态化发行，而且增速还不慢”等观点。国泰君安新股团队预计，在目前节奏下全年将完成400-450家IPO，全市场注册制改革预计在明年稳步推进。
编辑：罗浩
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