新华财经北京10月23日电(中经社分析师 童威远) 在9月份PPI通缩、三季度GDP增速下降、全球普遍开启降息潮的背景下，市场普遍预期新一期LPR会有所下降。10月21日LPR公布，1年期贷款市场报价利率为4.2%，5年期以上LPR为4.85%，与上一期相比未发生变化。
本期LPR未出现下降，虽在市场普遍预期之外，但仍然在经济逻辑的情理之中：
1.LPR不变是市场化报价机制下银行报价的正常反映。自2019年8月20日LPR新机制实施以来，LPR的变动主要取决于18个报价行考虑自身综合成本之后在MLF利率基础之上进行加点的报价。从作为LPR报价基础的MLF利率来看，10月16日央行开展2000亿元MLF的利率为3.3%，和上月持平，一定程度上引导了银行LPR报价保持平稳。
从银行自身综合成本来看，银行资金成本并未出现显著下降。10月21日Shibor同业拆借利率在国庆假期之后短暂的流动性宽松之后回升至2.6820%，处于今年较高位，可侧面看出银行资金成本仍然不低。报价行降低LPR报价将压缩银行的利差空间，在上期LPR已经下降5BP的前提下，银行进一步降低报价的空间余地较窄。
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2.LPR不变有助稳定物价预期。虽然15日公布的9月份PPI数据同比下降1.2%，但是环比微涨0.1%，预示PPI下降已经开始触底。10月21日，统计局公布9月社会消费品零售总额，为34495亿元，同比增长7.8%，高于7月的7.6%和8月的7.5%。9月社会融资规模为22725亿元，增速10.8%，保持平稳，M2增速8.4%，较上月增加0.2%。总体来看，各项经济指标虽未完全回暖，但已经开始止步下行，步入平稳。
10月16日，央行通过MLF向市场投放了2000亿流动性，在社会融资规模、M2增长稳定的基础上市场流动性已经较为充裕。各项经济指标基本企稳，市场流动性宽松充裕，央行的货币政策保持稳健以保障经济发展平稳。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前在政策利率保持稳定的背景下，LPR改革的进一步推进和落地，可在降低实体经济融资成本的同时，保持稳健货币政策基调。这样做有助于稳定物价预期，维护宏观经济综合平衡。
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3.央行在LPR降息方面保持克制，是央行货币政策稳健的体现之一。2019年10月21日，人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。10月22日，央行为对冲税期高峰提前、地方国库现金管理到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了2500亿元逆回购操作。连续两天的逆回购操作，都在银行上报LPR报价的时间之后。如果央行意欲推动LPR下降，完全可以在LPR公布之前开展逆回购操作释放流动性，引导银行下调LPR报价，但实际上央行的逆回购操作似乎故意避开了LPR的报价，对降息工具的使用较为克制。
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10月17日-18日，二十国集团（G20）财政和央行部长级和副手级会议在美国华盛顿举行，中国央行行长易纲在会议上明确表示，尽管面临下行压力，中国经济运行总体平稳，经济结构继续优化。现阶段货币信贷平稳增长，市场利率低位运行，人民银行将继续实施稳健的货币政策，为经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。
面对经济下行及国外普遍进入降息通道带来的压力，预计未来货币政策仍将“以我为主”，保持结构性、稳健性的主基调。如果10月份经济在基本面支持下保持平稳，下一期LPR或仍将保持不变，央行将主要通过TMLF等结构性货币政策实现稳增长，调结构，防风险的政策目标。如果10月份经济下行压力超过预期，料LPR将会在央行指导下小幅度下调10BP左右。
