一、可转换公司债券中文简称：创维转债
二、可转换公司债券代码：127013
三、可转换公司债券发行量：104,000.00万元（1,040.00万张）
四、可转换公司债券上市量：104,000.00万元（1,040.00万张）
五、可转换公司债券上市地点：深圳证券交易所
六、可转换公司债券上市时间：2019年5月16日
七、可转换公司债券存续的起止日期：2019年4月15日至2025年4月15日。
八、可转换公司债券转股的起止日期：2019年10月19日至2025年4月15日。
市场核心观点
创维数字(000810.SZ)是机顶盒制造商，与广电网络和高清视频联系紧密，成长性较好。转债方面，发行规模适中(10.4亿)，债项评级为AA级，条款保护性不错，平价高带来了一定的申购安全垫。定价方面，创维正股当前价格11.44元，对应转债平价98.96元，参考骆驼、钧达等相似个券并结合正股基本面判断，我们预计创维转债上市首日平价溢价率在12%左右，对应价格在110元附近。综上，我们建议一级市场积极申购。
基本面:国内机顶盒龙头，行业发展迅速，成长性不俗
创维数字是国内机顶盒龙头企业，下游客户包括各广电平台与电信公司。公司主营业务为机顶盒(2018收入占比74.1%)、液晶器件服务(10.9%)和网络接入设备(5.97%)等。创维基本面颇有亮点，具体有:1、公司在机顶盒市场中竞争力最强。据格兰研究，其机顶盒在广电平台销售中连续11年排名第一、在电信运营商中覆盖率和18年4K机顶盒总出货量均为行业首位；2、19年全网整合与智慧城市政策实行，广电行业得到进一步发展，尤其是高清产业计划有望推动4K和8K机顶盒用量再创新高；3、除硬件外，公司的一体化服务逐渐完善。整体看，创维竞争力与成长性均优。
正股估值合理、成长性不俗，智能家居与广电传媒主要是催化剂
创维正股当前股价11.4元，对应PETTM37.5x，对应PBLF4x，相比自身处于历史中值附近，与其他机顶盒制造商四川九洲(PETTM153x)、银河电子(-5.3x)相比也不高。我们认为该股定位与其基本面匹配度尚在合理范围，但考虑到成长性则可酌情给予更高的估值。从触发剂角度看，高清视频、物联网、汽车电子都是热点概念，博弈价值较好。综合来看，创维正股竞争力强、成长性不俗，在A股中也是较为稀缺的广电传媒、智能硬件标的。
股权集中度高，质押风险很低，预计解禁压力不大，总体风险较小
公司持股结构集中，创维-RGB电子有限公司持股54.4%；当前质押比例较高(56.6%，尤其是大股东创维-RGB电子100%质押)，如果股市向下调整，将有一定质押风险；19年11月有3.3%的股份计划解禁，但此数量预计不会造成太大的股价压力。经营方面，则要注意:1、公司原材料为集成电路、智能卡和线路板等，其价格波动对毛利率影响较大；2、公司海外业务占比不小(18年，30.8%)，中美贸易谈判将导致出口环境变化，并对业绩造成一定影响。总体看，公司信用风险不大，但质押风险不容忽视。
条款分析:条款一般，债底保护性尚可，平价带来一定申购安全垫
条款方面，创维转债的票面利率分别为0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，1.8%，2.0%，到期赎回价为113元(含最后一期年度利息)，期限为6年，面值对应的YTM为2.89%；债项评级为AA级，以上清所6年期AA中短期票据到期收益率5.28%(2019/4/10)作为贴现率估算，债底价值为87.38元，保护性尚可。下修条款为[10/20，90%]，有条件赎回条款[15/30，130%]，有条件回售条款[最后两年，30，70%，面值+当期应计利息]。正股当前股价11.44元，对应转债平价98.96元，综合看，该券有一定的申购安全垫。
上市定位与申购价值分析
创维正股当前股价11.4元，对应转债平价98.96元，可参考相近规模、相同评级的个券骆驼(平价98.14元，平价溢价率13.9%)和钧达(99.54，8.9%)等。我们认为:1、该券题材较为稀缺(智能硬件、物联网等)，与广电平台联系紧密，机构关注度较高，预计定位不会低于同规模、同评级的老券；2、正股成长性不俗，有一定竞争力，如果定位合理将有不错的配置价值，但市场可能很难给予“捡便宜货”的机会；3、正股股价弹性 不小，尤其是近期涨幅较高，有一定的波动风险。我们预计其上市首日平价溢价率在12~14%左右，对应价格在110~112元区间，建议一级市场积极申购。
风险提示:原材料波动影响利润率；贸易环境对出口造成风险。
