一、大丰转债基本要素分析
3月24日晚，浙江大丰实业股份有限公司(以下简称“大丰实业”)发布公告，将于2019年3月27日发行6.3亿元可转债，此次募集资金将用于宁海县文化综合体PPP项目。以下我们对大丰转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。
债底为89.98元，YTM为3.43%。大丰转债期限为6年，债项评级为AA，票面面值为100元，票面利率第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.5%、第六年3.0%。到期赎回价格为票面面值的116%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA企业债到期收益率(2019/3/22)5.31%作为贴现率估算，债底价值为89.98元，纯债对应的YTM为3.43%，债底保护性较好。
平价为97.69元，各条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为16.88元/股，大丰实业(603081.SH)3月22日的收盘价为16.49元，对应转债平价为97.69元。大丰转债的下修条款为:15/30，85%，有条件赎回条款为:15/30，130%，有条件回售条款为:30，70%，各条款中规中矩。
总股本稀释率为9.29%。若按大丰实业(603081.SH)初始转股价16.88元/股进行转股，转债发行对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为9.29%和48.02%，流通盘具有较大摊薄压力。
二、投资申购建议
预计大丰转债上市首日价格在105~107元之间。大丰转债当前平价为97.69元。可参照的平价可比标的为寒锐转债，其平价为97.05元，当前的转股溢价率水平为15.30%，可参照的规模可比标的是兄弟转债，当前转股溢价率为8.80%。考虑到大丰转债正股基本面尚可，预计上市首日的转股溢价率在8%~10%之间，对应的上市价格在105~107元区间。
预计配售比例在30%左右。丰华先生直接持有大丰实业23.86%的股份。同时丰华先生持有上丰盛世19.65%份额，上丰盛世持有大丰实业5.56%股份，丰华先生通过上丰盛世间接持有公司1.09%股份。故丰华先生通过直接和间接的方式合计持有公司24.96%股份，为公司控股股东。截至目前没有股东承诺配售，预计配售比例在30%左右，那么网上网下申购投资者可申请的规模为4.41亿左右。
预计中签率为0.026%-0.030%。大丰转债总申购金额为6.3亿元，假设配售比例为30%，那么可供投资者申购的金额为4.41亿元，若网上申购户数为50万，网下参与户数为2，000~2，500户，平均单户申购金额按上限的85%打新，预计中签率为0.027%-0.032%之间。
考虑到大丰转债的正股基本面尚可，债底保护性较好，目前平价水平不算低，各条款中规中矩，建议投资者适当参与申购。
三、正股基本面分析
大丰实业信息技术集团股份有限公司是行业领先的文体产业整理集成方案解决商，主营业务包括智能舞台、建筑声学工程、公共装饰、座椅看台，公司拥有设计研发、生产制造、安装调试、售后维护的整体实力。
公司发展有望进入“快车道”。宏观经济增长和居民生活水平的不断提高带动了文化市场的扩张，体育健身与娱乐支出占消费者可支配收入的比重增大，这就从需求层面给演艺设备行业的发展带来了巨大商机。此外，近年来，国家出台了一系列鼓励文化产业发展的扶持政策，完善相关扶持政策和金融服务等，为公司和行业的发展提供了一个良好的市场环境和发展机遇。
经营模式渐趋完善。随着公司“设计+制造+安装+售后”业务经营模式的日益完善，公司产品及其应用领域不断拓宽，目前共形成了舞台机械、灯光、音视频、座椅看台等多个门类、多个系列、多种规格的产品体系。2017年，智能舞台业务收入10.75亿元，占比62.98%；座椅看台业务收入2.74亿，占比16.05%；建筑声学工程业务收入2.09亿元，占比12.24%；座椅看台业务收入2.74亿，占比16.05%；公共装饰业务收入1.49亿元，占比8.73%；其他业务收入0.01亿元，占比0.06%。
经营业绩不及预期。公司2016、2017、2018的营业收入分别为16.17、17.07、17.95亿元，同比增加15.82%、5.57%、5.17%，呈稳中提升态势。公司在2016、2017、2018Q3的净利润分别为2.01、2.29、1.56亿元，同比增加25.20%、14.07%、-1.40%，由快速增长转为负增长。
公司毛利率高于同业平均水平。截止2018Q3，公司毛利率为32.76%，比同业平均水平高13.15个百分点，公司盈利能力较突出。
公司2018Q3的销售费用率和管理费用率有所上升，分别为5.66%和10.64%。同期财务费用率为负，为-0.04%，主要系本期利息支出增加所致。研发投入方面，公司2018Q3共投入5，056.40万元(YoY+43.34%)来加大科研项目研发。
公司2018Q3的流动比率和速动比率分别为1.83和1.41，偿债保障能力尚可。
四、风险提示
股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。
