1. 兄弟转债基本条款分析
利率条款一般，债底保护有限，评级较低质押受限。兄弟转债主体评级为AA，债项评级为AA，评级较低质押受限制，按同期限、同评级信用债收益率贴现，估算债底中枢水平为79元上下，属于偏低水平，债底保护一般。附加条款中规中矩，无需赘述。
对流通盘稀释率为11.2%。转债初始转股价格为18.17元/股，相对于当前股价，平价为97元左右，属于偏股个券。目前兄弟科技总股本5.4亿，转债对总股本稀释率仅为6.6%，属于较低水平，但考虑流通盘的话，稀释率为11.2%。
2. 基本面及投资逻辑
兄弟科技成立于1991年，原是国内著名皮革化工厂，后业务拓展至维生素产品。目前公司已是全球最大维生素K3供应商，全球第三、中国最大的铬鞣剂供应商，其他维生素产品在市场上也有重要地位。近期新品种维生素B5已建成投产，未来公司业务还将继续向香料、医药领域延伸拓展。
受益产品涨价，维生素行业景气度整体回升。 2016年以来，受制于供给侧改革及环保督查推进，部分中小厂商停产，维生素行业供给不足，供需格局反而有所改善。而维生素行业原就处于寡头格局，偏紧的行业供需下，维生素价格持续走强。尽管近期价格有所回调，但环保政策仍偏紧下，供需格局仍好，行业景气度向好仍可期。
整体而言，环保督查推进下维生素行业供需改善，主要产品价格明显上涨。兄弟科技作为行业寡头受益明显。而涨价逻辑有望延续，后续行业景气度仍可期待，短期业绩有支撑。此外新品种维生素B5已建成投产释放产能有望释放业绩，业务继续向香料、医药领域延伸拓展下中长期值得期待。
