近日，“兜底式”增持成为市场的热点，上市公司大股东或实际控制人通过保本的承诺号召员工增持股份的上市公司越来越多。甚至出现“如果员工持有自家股票12个月，收益率不足10%的，老板就发现金补足”的承诺，被戏称为“中国好老板”。
然而，在大股东鼓励上市公司员工增持背后，却大多数都存在大股东高比例质押的问题，或是处在限售股解禁期、询价非公开发行等特定期间。国泰君安研报显示，2016年5月24日以来，截至2017年5月24日，A股股票质押参考市值总计4.29万亿元，其中证券公司（含券商资管）的市场份额最高，超过四分之三。不过，业内人士认为，减持新规对限售股股票质押业务有一定影响但有限，券商在股权质押方面设置的平仓线相对保守，整体风险可控。
“用嘴增持”背后 补充质押压力大
近日，骅威文化公告的《关于控股股东向公司全体员工发出增持公司股票倡议书》（以下简称，《倡议书》）引起市场的广泛关注。根据《倡议书》，这家公司的“中国好老板”不仅对员工增持进行兜底，还保收益。如果员工持有自家股票12个月，收益率不足10%的，老板将发现金补足。
对于骅威文化的大股东为什么不自己增持，而是鼓励员工增持，并且保本保收益，有业内人士分析指出，可能与该公司大股东高比例质押公司股份有关。据记者统计，骅威文化今年以来已经发布了5篇控股股东的股份质押公告。并且，今年第二季度以来已经陆续发布了3篇控股股东股份补充质押的公告，最近一笔质押发生在该公司股票停牌次日的5月12日，其中100万股是无限售流通股。
由于该公司控股股东目前已经质押的股份，占其所持该公司股份总数的比例已经高达89.78%。这也就意味着，如果骅威股份股价继续大跌，该公司控股股东补充质押的股份数量则会越来越有限。
据《证券日报》记者统计，今年6月份以来已经有奋达科技、安居宝、科陆电子等20多家上市公司发布了“兜底式”增持公告。其中，大多数鼓励员工增持的上市公司都存在大股东高比例质押的问题，或是处在限售股解禁期、询价非公开发行等特定期间。
5月26日，针对上市公司股东和董监高减持股份，证监会和沪深交易所分别发布了新规和实施细则。突如其来的减持新规，直接冲击了部分市场既有玩法和规则。备受上市公司大股东“热爱“的融资手段、券商重点发力的创新业务——股权质押即是其中之一。过去两周市场上声音多是减持受限后，股票流动性降低，股票质押的折扣率将走低的声音。业内人士分析，受此影响，券商这一业务的火热行情或将受到压制。金融机构已经普遍对股权质押率进行了下调，收缩空间集中在0.5折到1折之间。
股权质押规模4.29万亿元 券商市场份额超75%
对于目前A股市场的股权质押规模有多大，由于统计口径的不同，各机构的统计数据存在较大的差异。其中，国金证券的统计数据显示，截至5月12日，根据中国证券登记结算公司披露的数据，A股股权质押市值为5.4万亿元，占A股总市值的10.7%。其中，流通股质押规模为3.25万亿元，限售股质押规模为2.17万亿元。
兴业证券的统计数据与国金证券比较接近，截至5月26日，A股市场中3203只个股参与了股权质押，股权质押标的总市值达到5.45万亿元。其中，主板、中小板、创业板质押市值占比分别为51%、33%、16%，质押率分别为8%、19%和18%。
相对而言，国泰君安的数据比较保守，该券商非银刘欣琦团队近期发布的研报指出，2016年5月24日以来，截至2017年5月24日，A股股票质押参考市值总计4.29万亿元，占5月24日A股总市值的7.64%。从股票质押市场格局来看，根据2017年5月24日股票质押参考市值计算，证券公司（含券商资管）一家独大，市场份额超过75%，其次是银行（12.53%）、信托（6.97%）和其他（4.72%）。以此计算，券商股权质押业务的规模超过3.21万亿元。
过去1年以来，截至2017年5月24日，券商股票质押市场份额总体保持稳定，中信证券、海通证券、国泰君安市场份额位列行业前三，分别为10.75%、6.09%和5.05%。中小券商中，华融证券、广州证券跻身行业前十，市场份额分别为3.56%和2.83%。
2013年以前股票质押业务基本被银行和信托公司垄断， 2013年5月份上交所、中证登联合发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》，券商股票质押业务正式推出，由于券商股票质押具有流程短、放款快、期限和质押率灵活等特征，开闸以后其业务规模迅速扩大，市场份额超过银行和信托。不过，在券商股权质押业务大发展的同时，特别是减持新规发布之后，有投资者开始担心券商该项业务的风险。
对此，国泰君安等多家券商的研报都表示，券商在股权质押方面设置的平仓线相对保守，整体风险可控。对已经触及平仓线或接近平仓线的股票，根据目前券商股票质押部分的业务政策，协商解决是普遍的出路。也有市场人士预计，减持新规出台之后，股票质押市场的流动性将整体弱化，市场平均质押率水平将下行，股票质押规模也很难再快速扩张，预计此前快速发展的券商股权质押业务将会“放缓脚步”。
过去一年以来券商股权质押市场份额情况一览表
行业排名 券商名称 市场份额 行业排名 券商名称 市场份额
1 中信证券 10.75% 11 国信证券 2.57%
2 海通证券 6.09% 12 第一创业 2.51%
3 国泰君安 5.05% 13 东吴证券 2.50%
4 华泰证券 4.27% 14 平安证券 2.38%
5 华融证券 3.56% 15 长江证券 2.15%
6 中信建投 3.24% 16 天风证券 2.13%
7 兴业证券 3.06% 17 中国银河 2.06%
8 申万宏源 2.98% 18 招商证券 1.84%
9 广州证券 2.83% 19 方正证券 1.76%
10 广发证券 2.60% 20 国金证券 1.72%
数据来源：Wind、国泰君安研报 制表：吕江涛
