□记者 韦夏怡
2016年A股市场震荡起伏，内外围环境复杂多变。而对于2017年的整体市场，机构人士持谨慎乐观态度。目前沪指估值水平处于历史偏低水平，而机构投资者的增加，尤其是以保险、银行理财和养老金为代表的机构资金，风险偏好较低，投资目标往往以偏绝对收益为主，低估值蓝筹股有望受到青睐。景顺长城股票投资总监余广认为，2017年A股市场危中有机，蓄势待发。
A股性价比有望提升
自2015年年中A股发生异常波动以来，市场一直在消化此前积聚的泡沫风险，到目前为止，A股的去杠杆进程已基本完成。相反，房地产市场、商品和债券市场的杠杆水平及泡沫风险均明显高于A股。摩根士丹利华鑫基金在年度策略报告中认为，未来一段时间，监管趋严以及相伴的去杠杆政策将会涉及各资产类别，对于需要寻找较安全的优质资产进行配置的资金来说，A股的性价比相对较高。
对于2017年增量资金入市问题，也被市场人士认为“可期”。摩根士丹利华鑫基金认为，养老金、企业年金和职业年金入市预计可能带来约1000亿元左右的资金。目前全国社保基金理事会管理资产接近2万亿元，到2020年预计将新增2万亿元左右的地方社保委托，若其中有10%投向股市，增量资金在2000亿元附近，企业年金和职业年金也有望带来近400亿元左右的增量资金。
同时，随着A股市场配套政策措施的不断完善，在连续被拒之门外后，市场普遍预计今年MSCI纳入A股存在较大概率，若真如此，则有望为A股市场带来1500亿元-2500亿元的资金供给。
天弘永定价值成长基金经理肖志刚认为，由于经济向上的周期和A股估值下行阶段尚未结束，A股市场有可能围绕3000点左右持续震荡。他指出：“在震荡市逐渐常态化的情况下，我在2016年配置的主要是生活资料类的行业标的，比如，衣食住行、汽车、地产、家电、食品等表现比较好的行业。2017年，还是会继续侧重用行业配置的方式来获取超额收益。”
在个股选择方面，肖志刚表示，在震荡市的背景下，2017年个股选择的重要性会越来越强，因为经过A股市场将近两年的调整，部分股票进入到了值得投资的区间。2015年、2016年经历过的三轮牛市、三轮股市大幅波动，体现出的是系统性风险，预估2017年A股市场不会有系统性风险，但仍会有个股风险，个股风险形成个股“地雷”是2017年需要重点回避的。
另外，值得注意的是，机构人士指出，2017年的“十九大”为关键时间点，改革预期或将被再度点燃，市场风险偏好有望得到利好支撑，风险溢价仍有下行的空间，改革的推进和深入可显著提升市场风险偏好。
守“债”攻“股”两相宜
总体来看，虽然A股的配置价值不断提升，但尚未构成牛市行情所需要素条件。市场信心的恢复仍需要时间的配合，海内外的各种不确定因素仍有可能对A股市场形成负面冲击。房地产调控对经济的拖累可能较预期更加严重，A股中较大规模的限售股解禁或将带来供需的失衡。美国新任总统的对华政策仍有较大不确定性，2017年仍有可能延续2016年全球“黑天鹅”事件频繁发生的态势。
摩根士丹利华鑫基金认为，A股大概率将延续结构性行情，建议更加注重自下而上优选投资标的，以公司盈利及行业景气度等层面的变化为选股的侧重点。目前来看，可通过以下几方面积极把握投资机会，一是盈利持续修复的中上游行业相关标的；二是受益于居民消费升级的行业及个股；三是与政策紧密相连的行业板块，如一带一路、国企改革、债转股等。
无论是股市还是债市，2017年在多空激烈对垒之际，注定又是一个分歧之年。德邦基金指出，此时采取更加进取的防守策略或是不错的选择，如配置相对灵活的二级债券基金，以便把握债券市场和权益市场的结构性行情机会。目前市场波动大，二级债基或有配置优势。
对于选择二级债基的小窍门，德邦基金指出，首先，更多的选择一定意味着需要更强的管理能力，二级债基不仅需要基金经理具有优秀的大类资产配置能力，同时还需要基金经理具备在各分类资产中获取超额收益的能力；其次，看基金的历史业绩及风险收益情况；再者是费率。相比于混合型基金，作为债券型基金，二级债基的年度管理费更低，以德邦新添利为例，管理费率每年0.7%，大大节约了投资成本。同时，该基金还设有A/C两类基金份额，更好地匹配机构客户及零售客户的不同投资需求。
对于基金产品投资，上海证券认为，国内权益资产尽管面临估值偏高的问题，仍具有相对配置价值，建议投资者适当增配股票基金。预计2017年股市形势有望在通胀回暖、经济企稳、风险偏好修正的支持下优于2016年。目前的形势有利于蓝筹板块，下半场中小创是否可接棒蓝筹依然面临两个挑战：一个是市场对新经济的反思；另一个是注册制的推进步伐。尤其是后者，一旦超预期事件出现，或将改变和打断中小成长股接棒蓝筹的逻辑，甚至会面临又一波比较大级别的调整。相比较而言，消费板块是少有的具有确定性的板块，建议投资者侧重关注蓝筹基金、消费主题基金，适当关注成长基金的阶段性机会。
此外，全球化配置的QDII产品中，机构表示看好港股及美股。国元证券表示，美联储加息预期增强将使得美元走强，人民币贬值压力加大，也给投资于发达国家市场的QDII产品带来机会；另一方面，深港通开通有利于缩小香港中小型股票和沪深港价差，使得港股QDII受益。
投资者对委外定制基金宜观望
在谈到2017年度的基金市场投资时，济安金信科技有限公司副总经理、济安金信基金评价中心主任王群航认为，委外定制基金还将会继续存在、继续发展。王群航指出，2017年，委外定制基金的发展将会呈现出一些崭新的变化：第一，2016年12月份债券市场行情的大幅度震荡，是对于委外定制基金各相关参与方进行的一次非常好的压力测试，它不仅仅测试了管理人，也测试了委外资金的供给方。总体来看，这次基础市场行情短时间的快速震荡，并没有造成委外定制基金的整体性恐慌，这样的一个投资者结构和群体，将会成为未来相当长一段时间里的市场中坚。
第二，定期开放型委外定制基金或将会继续增多。作为中国公募基金的奠基者，封闭式基金的总规模在经过了多年的萎缩之后，今年终于迎来了高速发展的崭新格局，总规模创出历史最高。截至2016年11月末，封闭式基金的总规模较年初增长了3976.82亿元，增幅为204.18%。推动封闭式基金规模快速增长的动力还是在于委外定制基金，而其核心的动能在于封闭式运作方式可以加大杠杆60个百分点，由此理论上可以提高相关产品的收益。
第三，委外定制基金的可投资范围或将会适度扩大到权益类市场，目的在于提高收益，即自2016年下半年开始逐渐流行起来的“固定收益+”投资概念。毕竟如果仅仅将委外定制基金的投资范围限定在债券市场上，潜在的流动性风险和收益率空间有限等都是无法规避的现实，尤其是在放大的杠杆之后。
就产品类型来说，委外定制基金有两大类型：债券基金、灵活配置混合型基金。其中在债券基金里，又主要有两种存在形式：纯债基金、二级债基。从运作方式来看，委外定制基金有开放式的、封闭式的。而对于中小投资者、散户投资者而言，王群航则建议持观望态度。委外定制基金本来就不是针对散户等普通投资者的，投资者可以投资的相关类型基金已有很多。
王群航强调，委外资金一旦撤出，相关基金将剩下少则几千元、多则几十万元的规模，这样的基金几乎无法运作，既无法投资于债券市场，更有投资股票市场的边际效益不经济问题，这样的剩余资金，每天还要被计提管理费、托管费，天天都在赔钱。由于普通投资者根本无法知晓委外资金的进出情况，因此处于非常不利的地位，故建议不要投资此类基金。
