□诺亚财富
2016年A股市场主要将呈现一个存量博弈中的震荡行情，全年A股大盘指数将在强大的支撑力和阻力下保持基本平稳，中长期来看，权益类市场是投资者资产配置中不错的选择。
随着无风险利率的下行，以及信托产品刚性兑付的终结，信托、银行理财不再是投资者的首选，投资者资产配置转向股市。中国投资者结构仍以散户为主，与美国20世纪80年代水平相当，去散户化之路仍然漫长。
此外，A股投资人风险偏好的持续提升。风险偏好是心理因素的外在表现，在经济下行期，企业盈利改善有限，因此主要的行情都是由利率和风险偏好驱动，其中利率是主线。2015年起，无风险利率不断降低，风险偏好不断提升，权益类资产走强。大类资产轮动首先要关注无风险利率，若无风险利率已经开始下降之后，下一个驱动信号将是风险溢价，当风险偏好逐步企稳提升后，股市将会逐步复苏。
经济周期从供给端和需求端两方面影响市场。
一方面，经济周期在供给端影响企业融资。在经济高速发展的时期，企业更多通过债权融资进行扩张；而当经济面临动荡的时候，企业可能血本无归，故而企业更多希望通过股权融资获取未来发展资金。中国M2/GDP的高企也说明了金融市场尚不够发达，经济发展仍然依赖于间接融资渠道。在当前中国经济由高速增长进入中高速增长阶段，同时面临结构性调整的时候，对于股权融资的需求大幅上升。
另一方面，经济周期在需求端影响投资者。相比银行的间接融资，股市的直接融资使得投资者面临更大的风险，所以投资者要求更高的投资收益。然而，中国股市是一个以散户为主的市场，投资者存在很强的投机情绪，恰逢大量资金的投放，使得资本市场发展不受控制，先后出现股市过热与股市踩踏的现象，监管层希望能够改变当前的投资者结构。然而在当下，经济发展对于投资者的影响主要还是通过货币供给、政策导向来影响投资者的。
对A股市场来说，尽管存量博弈行情下中小创的投资机会和空间具备想象力，但只要权重板块上涨缺乏持续性，行情就很难向全面牛市切换。虽然权重板块不一定是市场情绪的主导，但却是整体指数最有力的推进器。
2016年A股市场主要将呈现一个存量博弈中的震荡行情，中期重要影响变量主要为人民币汇率的稳定性、海外市场及供给侧改革带动的经济增长的情况等。市场的“经济预期”在逐步改善，然而持续力度仍需继续观测，“经济预期”的短期无法证伪使得对市场的提振力度较为有限。
今年虽然有汇率等负面因素的暂时解除，但这对风险偏好的影响是修复性而非趋势性，从趋势操作角度来讲，全年A股仍然难寻机会。从行业配置策略来看，供给侧结构性改革将是2016年宏观政策的主基调。在二季度的窗口期，我们看好供给侧主题的配置机会。
展望2016年，尽管A股市场可能不会一帆风顺，但A股市场容量够大，权益类市场是投资者在中长期资产配置中好的选择。与改革相关的行业投资机会显现，需要通过专业机构，控制贪婪和恐惧，专业化地衡量风险、挖掘机会。
