□本报记者 任明杰
眼下，注册制的推出尚需创造条件提升了二级市场壳公司的交易预期。在躁动的借壳市场上，壳老板坐地起价，掮客们胃口大开。但在投行资深人士看来，借壳供求格局没有实质变化，市场浮躁会自带虚幻繁荣，借壳交易达成无比艰难，其根源并不在所谓的“一壳难求”，而是借壳交易对资产盈利和交易成本要求太高。“借壳交易的中介费本质是服务价值的体现，如果仅仅介绍见个面，中间人就能赚几千万元甚至上亿元，那我们为何要在这个市场苦熬十几年?”一位投行人士说。
狮子大开口
“阿毛哥，有壳吗?”最近，就职于某券商投行部的阿毛哥的短信、微信不断收到询价问壳的信息，令他不胜其扰。“注册制推出尚需创造条件的消息传出后，借壳市场变得热闹起来，无论是否有条件借壳的企业都在探讨借壳，很多人宣称手里有壳，似乎没有个壳都不好意思在资本圈混。”
壳价值一时凸显让很多壳老板坐地起价。陈刚(化名)是某上市公司的实际控制人，由于公司主业下滑并连年走在退市边缘，他早就萌生卖壳退出的打算，接触了几个借壳方。尽管当下A股市场表现不佳，但陈刚对借壳方的心理预期由“股价翻一倍”直接飙升到“股价翻两倍，原资产无偿拿回，而且要求借壳方必须是新兴产业。”他的逻辑是现在借壳可以抄在底部。
借壳市场上，掮客一直有，最近特别多。掮客都在推销壳，而有经验的投行掌控着能借壳的资产。阿毛哥说，借壳交易中，得资产者得天下，但是因为对资产的借壳条件判断及掌控的专业要求较高，而壳信息因为在公开市场比较容易获得，简而言之，推销壳的门槛比推销拟借壳企业的要低得多。有很多掮客手里拿着所谓壳公司名单，要么是公开信息，要么在市场上叫卖很久，从促成交易的角度看价值不大。
但这些似乎并不妨碍掮客的热情，市场总有掮客通过交易促成而暴富的传说。随之而来，掮客的胃口越来越大，今天说某某介绍成了一笔交易赚了几千万元，明天就听说要介绍壳方见面，必须先支付1亿元介绍费，否则免谈。
阿毛哥表示，中介收费的高低本质上取决于服务价值，借壳交易服务最有价值的不是信息，而是对方案的判断与设计，核心是在利益平衡下的交易撮合能力。靠利用信息不对称就想赚大钱的时代已经过去。从业15年，操刀十余起借壳，赚大钱的掮客他只见过一次。“那位人士引荐双方见面，然后我们进场参与交易谈判和方案设计，最后他一个人拿走600万元介绍费，我们辛苦一年多只拿了400万元中介费。那个案子比较特殊，借壳方本身欠缺交易经验，是一家房地产企业，老板人豪爽。”
普遍不靠谱
有人找到阿毛哥，说手里有壳，想对接靠谱资产，但要求先付1000万元才能安排见面。阿毛哥跟这位老兄了解了一下壳的情况和大致诉求，结果越聊越觉得耳熟。最后阿毛哥说“不会是XXX吧?”对方说“你怎么知道?”阿毛哥呵呵一笑，“这家公司上个月就跟资产方达成了借壳交易，我们的小伙伴正在现场奋战，下星期就出预案。”
在阿毛哥看来，掮客一向不靠谱。可以不拒绝掮客带来的交易信息，但绝不与掮客谈交易，特别是安排见个面就动辄收费几千万元的。“不是不愿意与人合作分利，而是见面交易前就收费，只能说明对交易缺乏掌控力。”
虽是资深交易人，但阿毛哥也被掮客忽悠过。曾有位朋友介绍来的掮客说手里有壳，问有没有对接的资产，自称与壳方老板是哥们，全权受托能当半个家云云。因为介绍的朋友比较靠谱，阿毛哥于是认真地安排两边老板见面。可到了约定时间，掮客那边却没了动静。电话打过去，掮客说给5亿元壳费老板才肯出面。阿毛哥立刻明白了缘由：掮客一定与壳公司老板不熟，最终果断放弃。最后证实掮客的MBA同学是壳方的财务经理而已，跟对方老板根本就不认识，关键时候必然掉链子。
张扬(化名)是借壳市场上的一名资深掮客，平时爱混资本圈的他总能打听到各种借壳消息。他告诉中国证券报记者，得到消息后，一般先跑去借壳方那里说自己手里有壳，可以帮忙介绍；(下转A02版)
借壳市场躁动
“一壳难求”幻象
(上接A01版)再跑到壳公司那里说借壳方已经搞掂，可以安排见面。至于能否安排成功全凭运气。“都是两头飘，搞掂一头都很难，两头都搞掂的情况极少。”
张扬坦言，掮客搞掂中间人的时候多，搞掂老板的时候很少。“有时候一个壳或者一块资产都是反复倒手几遍，层层批发，我们最多就介绍见一下中间人，中间人再介绍一下见到的还是中间人。”阿毛哥说，“借壳市场上有句话，'双方老板对核心的交易条件达成了一致，这个交易只进行了20%’，还有很多杂事需要处理。所以，见中间人毫无意义，尽管有成功的可能性，但是概率低得不值得去试，我们的原则是不与中间人谈交易。”
虚假繁荣
陈刚表示，眼下的借壳市场非常疯狂，现在大概有上百个中间人在帮他找借壳方；同时，有上百个中间人来找他询问卖壳的事，自己已经挑花了眼。对于这种免费的帮忙，陈刚一概欢迎，帮忙的人越多意味着机会越多。但在阿毛哥看来，眼下的借壳市场是虚假繁荣。
“去年要推出注册制和战新板的时候，大家觉得壳公司没有价值了；现在风向一变，又觉得壳价值凸显。实际上，从去年到今年，借壳市场的供求关系没有大的变化，变化的是人的预期。'不是风动，也不是幡动，是心动’。”阿毛哥说，借壳市场上优质资产难觅，但壳并不难找。
掮客的成功率更是非常低。阿毛哥表示，现在市场上具备借壳条件的资产方上百家，具备壳公司条件的也是上百家，但能最终达成交易的也就十分之一。所以，借壳是非常难的事，如果不具备专业的判断能力以及对利益平衡的掌控能力，再加上交易双方对掮客天然的不信任，掮客要成功难上加难。
掮客收费更是难。传说中高达千万元乃至上亿元的介绍费，张扬只听说过，没亲眼见识过。“一般能给个几万块好处费就不错了。”他说。
“借壳市场就像个狩猎场，拼的并不是采集信息的勤勉，而是对交易的靠谱判断。所以，在掮客人头攒动的市场上，有人兴奋地拿水龙头到处洒水，满身泥水咬牙切齿；也有人拿着狙击步枪，默默地一个一个点杀。”阿毛哥说。
