□本报记者 张勤峰
今年以来，违约风险暴露常态化的趋势日益明朗。4月19日，内蒙古奈伦集团股份有限公司发布风险提示公告称，该公司2011年企业债券(简称“11蒙奈伦债”)的偿付有不确定性。
预警企业债兑付风险
奈伦集团指出，“11蒙奈伦债”于4月6日至4月12日在银行间市场进行了债券回售登记。截至登记结束，共有面额7.37067亿元的持有者选择回售(其中，银行间市场托管部分2000万元，上交所托管部分7.17076亿元)。
奈伦集团表示，由于公司经营状况出现困难，主营业务亏损，流动资金不足。截至2015年9月底，公司已发生多笔贷款逾期，偿债压力很大。因债务违约相关资产被查封冻结，公司短期债务周转能力很差，拟通过正在进行的重组改善公司经营状况。但预期重组的“天润化肥”项目尚未完成最后签约，以上情况导致“11蒙奈伦债”的偿付有不确定性。
公开资料显示，“11蒙奈伦债”是奈伦集团于2011年5月发行，为跨市场发行上市的公募企业债券(在上交所简称为“11蒙奈伦”)，发行总额8亿元，期限7年，并在第5年末附发行人上调票面利率及投资人回售选择权。按计划，“11蒙奈伦债”将于2016年5月5日实施回售。
已经不是头一回
事实上，这已不是奈伦集团第一次陷入偿债危机，而此前评级机构持续下调奈伦集团评级也显示该公司存在很大的偿债风险。
据公开数据，2011年“11蒙奈伦债”发行时，鹏元给予奈伦集团主体、“11蒙奈伦债”债项的初始评级为AA-和AA。2013年，奈伦集团一度经历了评级调升，鹏元将主体评级调至AA，联合将主体评级从A+调至AA-。2014年，奈伦集团评级保持稳定。但自2015年以来，奈伦集团及存续债券遭到连续降级，2015年1月，鹏元将奈伦集团、“11蒙奈伦债”评级均调低至A+，评级展望调整为负面；2015年2月，联合资信下调奈伦集团评级至BBB+，展望为负面；2015年11月，鹏元进一步下调奈伦集团、“11蒙奈伦债”评级至BBB，评级展望为负面。今年3月，鹏元再发公告，将奈伦集团和“11蒙奈伦债”信用等级列入观察名单。一连串的降级事件反映出评级机构对奈伦集团偿债风险的担忧不断加重。
值得注意的是，此前奈伦集团已经历过一次偿债危机考验。2015年5月，5亿元的“08奈伦债”到期。奈伦集团于2015年3月发布风险提示公告，披露了其经营恶化、主业亏损、现金流紧张，以及“08奈伦债”偿债专户资金被挪用、评级机构降级等风险。那时，“08奈伦债”几乎是命悬一线。好在地方政府及时出面协调，2015年5月，奈伦集团最终按时足额兑付“08奈伦债”的到期本息以及“11蒙奈伦债”的2015年利息。
这一回，面对更大规模的债券回售压力，奈伦集团能否重演峰回路转的剧情显然有更大的不确定性。今年2月奈伦集团曾发布业绩预告，预计其2015年全年净利润仍为亏损。此外，鹏元公告亦披露，2015年奈伦集团农牧产品加工业务仍处于亏损状态、子公司天润化肥2015年12月底才复产、房地产项目滞销，基本无法带来现金流。
分析人士指出，在经济下行压力和结构调整压力加大的背景下，奈伦集团无疑是周期性行业的低评级民企发行人暴露违约风险的又一典型例子。
