□本报记者 张勤峰
25日，央行大幅提高逆回购操作规模，完全对冲当日到期逆回购，但企业缴税影响犹存，加之例行缴准、转债申购在即，资金面紧张形势不见缓解。市场人士指出，临近月末关口上，巨额逆回购到期、企业缴税、存准缴款、转债发行等多重因素叠加，致使短期资金面持续承压，但预计央行将加大流动性投放力度，资金面紧张状况不会持续太久。未来，资金面呈现稳中偏松仍是大概率事件。
逆回购如期放量
25日，央行如期大幅提高了逆回购操作规模。据公告披露，央行25日早间开展了3400亿元逆回购操作，期限7天，利率2.25%。是次逆回购交易量足足较前一次增加了3000亿元，也是2月以来央行开展的最大规模的一次公开市场操作。公开数据显示，25日公开市场有3400亿元逆回购到期，因而央行此次操作完全冲销了到期回笼量，但也没有向金融体系净投放资金。
央行重新加大公开市场资金投放力度在意料之中。本周迎来了春节后最大规模的一批逆回购到期，其中23日和25日分别就有3900亿元和3400亿元逆回购到期，持续考验着资金面的稳定。作为主要对冲手段，央行从本周初就调高了新开展的逆回购交易规模，22日到24日，央行共开展2400亿元逆回购操作，比上周(2月15日至19日)一周的交易量多出1000亿元。不过，与逆回购到期回笼资金量相比，央行新开展逆回购操作仍有限，前三个交易日仍合计净回笼资金1700亿元。在逆回购到期冲击不断的情况下，市场资金面本已承压，而从本周开始，企业例行缴税影响显现，加剧短期资金供求倒向失衡局面，从23日开始，资金面逐渐显现紧张迹象，大行融出减少，借款难度越来越大。有交易员称，24日银行间回购市场早盘几乎没有隔夜资金融出，借款需求难以满足，下午直到3点以后才有大行救市，基本解决了需求。鉴于靠市场自身解决资金缺口的难度较大，市场只能指望央行给予短期流动性支持，提高逆回购交易量的做法最为直截了当。
资金面紧势不减
尽管央行大幅提高了逆回购操作量，但与市场预期仍有差距，因为央行此次操作并没有进行资金净投放。与此同时，新的不利因素出现，令短期流动性紧张局势进一步升级。
25日，在央行开展3400亿元逆回购操作后，资金面紧张形势仍未见缓解银行间部分期限资金利率上涨明显，而交易所市场亦受到波及，短期回购利率一度大幅冲高。
昨日银行间市场(存款类机构行情)隔夜回购利率早盘径直冲高至2.35%、2.42%位置，最高成交到2.80%，较前日加权利率1.97%上行明显，后逐步小幅回落，至收盘时加权利率报2.11%，仍较前值上涨14bp；7天回购虽然全天加权利率回落4bp至2.30%，但日内一度成交到3%；14天回购昨日最高成交在3.4%，全天加权利率亦上行12bp至2.64%。
而银行间资金紧张已蔓延至交易所市场，25日，交易所市场回购利率波动加剧。上交所隔夜回购利率日内最高涨至8.5%，全天加权利率上涨逾350bp。
业内人士表示，节后现金大量回流，致缴准基数扩大，25日是例行存准调整日，需交存的准备金量较大，同时，在定向降准考核后，部分机构不再享受优惠存准率，此次可能面临较大的缴准压力。此外，26日有新转债发行，冻结资金造成的边际压力不小。综合起来，逆回购到期、企业缴税、存准交款、转债发行等多重因素叠加令资金面雪上加霜。
钱紧不具长期持续性
短期来看，资金面仍存压力，一则后续到期逆回购仍然较多，二则接近月底，不利因素扰动不断。
央行加码逆回购操作，也因此增加了后续的到期规模。截至25日的数据显示，下周(2月27日至3月4日)到期逆回购已增至8600亿元，只比本周少1000亿元，在目前形势下，预计26日逆回购操作规模不会小，因而下周的到期量还会增加，甚至可能超过本周。同时，下周处于2月末3月初，或存在一定的季节性扰动，而现金加速回流使得3月初缴存压力仍不容小觑。基于此，资金面在短期内仍存在一定不确定性。
不过，市场认为目前流动性偏紧的状况不会持续太久，预计央行将会多渠道给予流动性支持，平抑短期流动性波动。市场人士表示，目前主要是短期资金偏紧，中长期资金需求并不高，显示机构对流动性的预期仍比较平稳。25日，3个月回购利率仍下行5bp，3个月SHIBOR仍下行0.2bp。交易员亦称，预计央行将加大短期流动性支持，而考虑到短期工具到期的影响，也不排除央行辅以中等期限的流动性投放以稳定市场。
总体上看，业内预计短期流动性紧张不会持续太久，央行后续操作仍需观察，资金利率暂时不具备太大下行空间。
