□本报记者 张勤峰
24日，央行继续通过公开市场操作净投放资金，但因月度缴税扰动叠加逆回购大量到期，致资金面更趋紧张，回购利率纷纷走高。市场人士表示，本周身处春节后到期的高峰期，央行虽调高对冲力度，但面对万亿逆回购到期和企业缴税双重因素的扰动，资金面仍呈现趋紧势头，鉴于25日仍有超过3000亿元逆回购到期，预计央行继续加大逆回购操作力度，平抑货币市场波动。
净投放未改资金偏紧
数据显示，24日只有100亿元逆回购回笼，央行新开展400亿元7天期逆回购操作，利率无变化，当日实现净投放300亿元。
然而，随着逾万亿元逆回购集中到期，央行新投放的流动性仍旧相对有限，自春节过后公开市场操作已净回笼不少流动性。据统计，2月14日以来逆回购累计到期11250亿元，央行共开展3900亿元逆回购操作，两相轧差后，净回笼7350亿元。
尤其是，本周到期逆回购近万亿元，处于节后逆回购到期的高峰期。据Wind数据，本周(2月20日至26日)累计有9600亿元逆回购到期，较节后首周的5950亿元再增加逾六成，也是迄今为止年内逆回购到期量最高的一周。其中，23日、25日的到期量分别高达3900亿元和3400亿元。本周以来，虽然央行提高了逆回购交易量，但自20日算起，至今公开市场操作仍净回笼资金2900亿元。再加上月度企业缴税，货币市场资金面自23日起出现收紧的势头。
24日，主要回购利率均小幅上涨，央行公开市场净投放仍未能缓解资金面偏紧的态势。银行间质押式回购市场上，隔夜回购利率上涨近5bp至2.02%，7天利率大涨14bp至2.49%，14天利率也上涨约9bp至2.59%。SHIBOR方面，短端SHI-BOR结束春节后的持续下行，纷纷小幅走高，其中隔夜SHIBOR涨2.3bp至1.96%，7天SHIBOR涨1.2bp至2.30%，但3个月SHIBOR继续下行2.6bp至2.90%。
对冲力度或需加大
交易员称，逆回购到期冲击不断，企业缴税再添扰动，央行对冲显得相对不足，令市场资金面有所收紧，主要体现为大行融出减少，难以满足借款机构需求，考虑到后续仍有较多逆回购到期，或需央行适量增加短期流动性供给，平抑市场波动。
据截至24日的最新数据统计，从2月25日到3月4日，总共还将有9500亿元逆回购到期，此外，如果央行增加短期逆回购交易规模，后续到期量还会继续上升，今后一段时间内，逆回购到期回笼仍将是影响短期流动性的一个主要因素。
市场人士预计，面对短期流动性波动，央行或提高逆回购交易规模，加大短期流动性供给。考虑到企业缴税造成扰动持续不会太长，到3月份又将迎来财政存款投放，而春节结束后，现金回流进程正在加快，现金回流规模基本可与逆回购到期规模对冲，因此预计短期内货币政策操作主要以平滑流动性为主，使用工具的期限不会太长，公开市场逆回购操作仍是首选。
市场人士进一步指出，去杠杆与稳经济都需要事宜的货币环境配合，虽然当前继续大幅放松货币的意愿不足，但央行仍有动力保持流动性合理充裕、市场利率基本稳定。央行有充足的货币政策工具来应对流动性短期波动，中短期内流动性风险可控，资金面总体保持适度宽松仍是大概率事件。
