震荡市资产配置才是制胜之道
好买基金研究中心 薛嘉盛
2016年1月，A股表现惨淡，而私募股基饱受其苦，一些仓位较重的私募甚至面临清盘危机。面对A股市场如此的大风大浪，投资者该怎么应对?
资产配置 多点投资更安心
笔者先为投资者计算了一笔账，如果根据每类私募的平均收益率计算，投资者在不同时间段将投资资金分散投资于不同种类的私募基金，截至1月27日，各阶段的收益大致如图所示：
(不同时段分散投资于不同种类私募基金，截至1月27日各阶段的收益数据)
如果投资者完全投资于私募股票型基金，尽管在股市大涨的时候可能看到较为心动的收益，但是当股市严重下挫时，私募股票型基金也很考验投资者的心脏承受力，股灾以来私募股票型基金平均跌幅已达11.76%，是激进型投资者，资产配置收益跌幅的两倍。
在震荡市中，私募股票基金的收益其实并不特别突出。以2015年10月以来的这一时间段为例，期间A股大致维持结构性震荡走势，即使投资者完全投资股票型基金，目前仅能获得1.11%的收益。如果投资者均衡配置了债基、对冲和股基，所获得收益并不低于投资股基的收益，即使后市出现了反弹行情，这类配置也不会错失机会。
2016年，股市到底会是什么走势，还是一个未知数。但是，许多私募人士认为，出现大牛或者大熊的概率并不大，更多还是一个结构型的震荡市。那这样的市场，投资者该怎么合理安排资金，做好资产配置呢?事实上，上述数据，笔者选取的仅是私募基金的平均值，如果选择优秀的基金管理人，那么投资者可以获得更好的资产配置组合收益。
债券收益防火墙
私募债券基金对于股市的风险一向有较好的抵抗能力。以泓信资本为例，旗下私募债基泓信安盈六期高收益债，收益位居债券私募基金今年以来收益前5%，今年以来收益2.08%，同期沪深300跌幅逾20%。债券由于和股市相关性并不高，除了类似2011年股债双跌的小概率极端情况，大概率债基还是可以抵御A股下挫的风险。
同时，由于债券私募主投债券这类低风险资产，所以能保持一个稳步上升的净值收益率曲线，即使债券市场出现小幅波动，基金净值的跌幅相比股票型基金有限。而且，近几年中国经济增速下降，央行维持货币宽松政策，债券市场形势总体向好。在目前A股市场剧烈波动之时，投资者风险偏好降低，私募债基是投资者配置的首选防火墙。
对冲 另觅一片桃花源
尽管2015年股灾期间，中金所限制了股指期货，但是对冲这一庞大的体系可以另觅出路，各类管理期货，套利策略等都如火如荼。笔者列举了部分今年以来收益位居所有私募收益前5%的私募对冲基金：
(部分位于全私募收益排名前5%的私募对冲基金数据)
遭遇2016年股市开门黑，但是优秀的对冲仍能获得较好收益，如淘利资产的淘利趋势1号，今年以来收益率为3.43%，明显未受A股下跌影响。尽管淘利在去年股灾期间，由于股指期货操作受限，其策略指数跟踪型产品净值有所回撤，但今年以来，经过积极应对，开发商品期货策略的套利再一次形成了稳定的交易体系。鉴于商品市场与股市关联度不大，今年以来管理期货平均回撤仅-1.4%。
海外 汇率带来额外收益
投资者的资产配资不仅可以选择国内各类资产进行配置，也可以配置一定海外资产。目前，即使不计算海外资产的各类收益率，仅考虑汇率收益，则股灾以来，以外管局中间价计，投资者可以获得的基本汇率收益约为7%，相当于债券私募2015年全年平均收益率。如果投资者之前就配置了一定的海外资产，那么在2016年1月投资者不仅可以对冲掉股市下挫的部分损失，也不会过于担心资产快速缩水。
