12月以来市场赚钱难度增加，行情风险大于机遇，本周A股震荡下行，风格转换较为频繁。机构认为，当前市场风格暂难切换到蓝筹股，“挖坑”走势为增量资金入市创造条件，投资者可轻仓防御，等待市场机遇。
“挖坑”等待增量驰援
中国证券报：本周市场再现“挖坑”态势，后期市场如何演绎?
黄铮：结构性震荡行情是主基调，近期市场整体呈现弱势格局。12月是季末、月末、年末流动性考量的关键期，再度遭遇IPO密集发行的A股资金面同样面临考验，成交量持续低位既来自于短期资金失衡，也受市场格局趋弱所影响。仅仅依靠少量存量资金博弈的市场，盘中即便存在超跌反弹的可能，其强度和可参与性都不大。沪指无论从日线形态，还是周线形态观察，都处于震荡收敛阶段，横盘整理的弱势格局还将进一步延续，预计下周沪指会在50天均线与半年线之间维持窄幅波动。
谷永涛：自十一月中旬开始，市场表现出较大的盘中波动，很容易导致投资失利。从近期股市表现来看，投资者对市场消息的消化能力加强。例如受注册制加速推进影响，行情有所波动，但市场整体反应相对平稳，并未出现明显的单边走势。如果市场没有较强的刺激，目前市场有望延续宽幅震荡格局。
影响后市行情走势的两个重要因素是中央经济工作会议和美联储是否加息，二者将影响市场方向。我国经济2016年继续下行的预期已经达成，在这样的经济环境下，政府出台哪些措施以及实施力度，将成为市场关注的热点。美国非农数据再次增强美联储加息概率，美元加息事件已逐渐被市场接受，投资者应更加关注美元加息靴子落地之后，人民币汇率以及美元、大宗商品的反应。
谢伟玉：年底“挖坑”为增量资金入市创造良好条件。首先，从中期资产配置来看，从钱荒到资产荒，属于格局的质变。年底有回调很正常，但却是为春季躁动布局的好机会。
其次，从资金供需来看，预期差比较大的是大非解禁卖出后，钱其实无处可去。注册制短期对市场有冲击，定增才是融资大头，而且12月定增解禁量大约1800亿元，1月、2月分别为1400亿元左右，有阶段性抛压，不过我们认为解禁的大部分钱还是会回到这个市场。
第三，从交易制度来看，股指期货没法做空获大利，所有的空头都只是滑头，无非希望在更好的价格上买到筹码来参与春季躁动。休息可以，看空无益。
第四，从微观结构来看，绝对收益投资者仓位很低，从45%继续下降到38%-40% ；公募降了仓位年底调整之后就没有做空力量了。
此外，从影响市场的重要因素———改革预期来看，我们应密切关注中央经济工作会议，特别是如果减税超预期对市场或有提振，未来五年的改革预期或在未来半年集中兑现。
风格转换难成行
中国证券报：近期关于市场风格向蓝筹切换的言论较多，风格转换是否能够成行?
谢伟玉：我们不看好风格切换的持续性。从反弹性质来说，我们认为前期蓝筹反弹的本质还是价值股借助人民币纳入SDR之后等短期催化剂产生的阶段性超额收益，并非真正的风格切换。
与去年年底的价值股逼空行情不同，去年底价值股的估值水平明显低于当前，当时增量资金入市意愿更强，且通过加杠杆快速放大流入速度，而当前价值股估值修复空间相对有限，如果短期内价值股估值快速修复将明显降低其对明年年初布局的增量资金的吸引力。
从中期来说，转型背景下，受制于基本面价值股的估值修复空间有限，只能阶段性追赶超额收益，成长股依然是A股投资的主旋律，短期休整反而带来更好的机会。
总体看，短期公募基金降仓，小票阶段性估值高企，各类成长主题充分演绎之后，成长股短期内的确有休整的需求。但我们认为本轮价值股演绎类似去年年底逼空行情的概率不大，小票短期修正之后，市场风格大概率会重归均衡，明年年初的春季躁动将会是平行世界的格局，而从全年来看，成长股依旧是市场主旋律。
黄铮：明确的风格转换难以成行。首先，权重板块在经济下行阶段，基本面情况难以得到有效扭转，因而走势上并不具备大比例反弹的根基，这可以从12月初的市场弱反弹看到，金融地产板块作为主流权重，在盘中多数时候只起到维护指数的作用，难以承担持续推涨指数的重任。近期市场也明显处于大中小市值品种轮动格局中，尽管市场风格一度切换，但没有明显的可持续性，从沪指3300至3500点的上攻来看，权重蓝筹维持分化格局，金融股相对弱势，能源板块持续调整。其次，题材股和小盘股活跃，仍是市场中循环表现的局部热点。此外，小盘股与题材股表现在上周市场中可圈可点，创业板综指和小盘股综指经历前一阶段的快速上涨之后，一方面需要业绩印证股价的可持续性，另一方面更需要行业政策的跟进和推动。可见，普涨轮动的风格转换行情，更容易在大牛市行情的起步阶段呈现，现在的市场环境明显不匹配。
谷永涛：近期市场表现出大小盘指数的宽幅震荡，同时伴随风格切换频率加快，投资者操作难度增加。结合目前市场估值，在震荡行情下，投资者逐渐偏向低估值的蓝筹股，以追求投资的安全性，导致市场风格偏向蓝筹。
后市市场风格更多依赖行情从何处突破。例如，中央经济工作会议召开在即，市场对我国在经济转型和改革过程中所出台措施的关注度有所提升。政府出台的稳经济措施中，刺激消费和投资的力度以及改革和转型的进程，有望引领市场方向。整体而言，政府出台的稳经济措施，有望增强市场蓝筹股盈利，蓝筹股行情值得期待。
轻仓防御 等待机遇
中国证券报：当前投资者应该降低仓位等待春季行情吗?哪些板块值得布局?
黄铮：可以肯定的是轻仓防御是当下主要的操作策略。当前市场由于热点匮乏、量能萎缩，反弹持续性较差，市场可操作性大打折扣。在指数运行面临短期方向抉择的阶段，盲目进场抢反弹只会给资金成本带来威胁，加大后期操作难度。从板块布局的前瞻性考虑，弱势之下始终业绩为王，恰逢年报披露期优选行业转暖业绩预增品种。此外，主题品种的布局一定要注意把握时点，例如下周即将召开的经济工作会议，金融地产行业的相关性较高，此类板块中的低价绩优可作为持股方向。还有，符合十三五政策规划方向、受益改革的行业，包含中国制造、国企改革和中国健康等概念，未来还会有阶段性表现，但要注意盘中不能追涨。
谷永涛：从近期的表现来看，市场对于利空因素的消化能力加强，经过前期市场震荡，市场启动的时点可能超预期，相对于仓位，投资者更应关注投资品种。目前市场波动较大，投资者可增加低估值蓝筹股的配置，同时减少操作频率，降低投资波动，等待市场机会。
建议结合行业估值与未来发展空间进行布局。在我国经济转型的过程中，经济的驱动模式逐渐从投资转向消费，政府有更强的动力刺激消费。我国消费市场增长空间大，供给侧改革措施的推出，有望升级供给结构，满足消费升级需求。近期注册制推进速度加快，金融改革进程加速，有望成为行业催化因素，金融行业的低估值提供较高的安全边际。因此，我们建议配置金融和大消费行业。
谢伟玉：我们认为投资者可以降仓休息、择机等待春季行情。春季行情新兴服务业有望超越TMT。高景气的新兴行业仍然是投资布局的最重要方向，我们强烈推荐高景气的“SHARE N”组合———Sports：体育；Health Care：医疗服务；Avant-tech：前卫科技；Recreation：休闲娱乐；Education：教育；New Energy：新能源。短期还可以关注行情尚未充分演绎的美丽经济主题(包括医学美容、美图自恋、化妆品和跑步健身等高景气行业)。
2016年SHARE N是“平行世界”成长一边的主线，也是价值一边挖掘转型机会的重要方向。价值股方面重点关注非银金融特别是创投、阻力较小的房地产，以及大宗商品反弹、煤炭有色触发风格轮动的可能性，还有确定性最强的国企改革。
