□本报记者 王姣
10月以来，伴随着股市震荡回暖，转债市场也水涨船高，再度晋升为最受看好的债券资产，近期表现也可圈可点，其中格力转债10月以来涨幅达到20%。
借着政策宽松、股市继续反弹的预期，转债市场是否将迎来更多的机会?分析人士认为，投资者情绪的好转有助于转债市场表现，但高估值依然构成转债价格继续突破的障碍，目前高溢价率的个券已经透支部分上涨预期，在关注转债交易性机会的同时也要留一分清醒。但与此同时，短期转债供给难以有效释放，依托刚需资金，转债估值也难主动压缩，整体风险有限，在股市行情调整时仍可能表现出一定的抗跌性。
A股转暖 转债水涨船高
国庆节后A股市场暖意浓浓，截至10月28日，沪深300指数的累计涨幅达10.05%，而涨幅超过50%的个股已多达百只。
伴随着股市震荡回暖，转债市场迎来久违的复苏。尽管中证转债指数月内累计涨幅仅4.04%，远逊于沪深300指数的表现，但业内认为这主要归因于电气转债和航信转债停牌。
从个券表现来看，截至28日，格力转债的累计涨幅已达19.84%，歌尔转债和14宝钢EB的涨幅分别为9.8%、15.86%，涨幅最小的15天集EB也上涨了4.2%。对比相应正股，10月以来转债表现总体偏弱，其中格力地产、新华保险、天士力的累计涨幅分别为20.78%、18.67%和11.19%，歌尔声学的表现则弱于转债，累计仅上涨8.41%。
转债市场交投也趋于活跃。以格力转债为例，格力转债28日成交量为28.24万手，本月最高的一日达到49.76万手，远高于节前最后一个交易日的3.36万手。
兴业证券分析师唐跃认为，转债近期的表现也是资产荒的一种体现。一方面，转债有刚性配置盘，而由于市场整体资金较为宽松，转债基金并未继续遭受大幅赎回，这保证了需求的旺盛；另一方面，不仅新发债券迟迟不至(可交换债已有放开)，电气和航信的停牌使得市场可选择的标的进一步下降。这样的资产荒状态导致转债得以持续维持高价。
绕不过的高估值问题
受益于大类资产整体向好，投资者对转债市场的预期已明显转暖。据中金公司的调研，其编制的股指信心指数从上期的41.1%大幅回升至80%，转债估值信心指数也从上期的41.8%升至67.33%，为2月份以来的最高水平。相应的，投资者对转债市场的预期也明显转暖，转债表现信心指数从上期的50.68%升至82.67%，也接近历史较高水平，但中期表现预期明显较短期弱。
相比之下，卖方研究报告的措辞要更冷静一些。很多分析师认为，四季度股票市场情绪有望进一步恢复，转债可能由此迎来一波行情，但市场自大盘节后上攻以来，涨幅已比较可观，目前转债溢价率偏高，估值相对较高会限制未来的上涨空间。
中信证券报告指出，在央行“双降”后，A股市场情绪加速回升，可能会推动转债市场情绪走好，因此转债存在一定的交易性机会，但从根本上来看高溢价的收敛阶段不可逾越，现存转债价格越高风险越大，特别当停牌个券与新券上市后对存量高价券的冲击不可小觑，因此建议投资者在关注交易性机会的同时也留一分清醒。
值得注意的是，上周五清华控股表示拟以持有的国金证券为基础发行可交换债。不过业内人士认为，由于交换债发行审批和转债所走的通道不一样，因此这并不意味转债发行也将重启。
国泰君安证券表示，虽然交换债发行重启，但短期转债供给仍难以得到释放，监管层对于反弹行情较为呵护，不会轻易释放IPO重启这类利空信号。在新转债上市前，存量转债市场依旧受资金刚需推动，估值维持泡沫化状态，短期估值大幅下行的概率也较小。
