期待正名 QDII迎来“二次创业”

期待正名 QDII迎来“二次创业”

本报记者 张昊

曾经“伤害过”第一批持有人的QDII公募基金，随着近期市场避险需求的增加，正在迎来新的发展机遇。有公募人士表示，近期机构投资者大举配置QDII专户产品，而以面向普通投资者为主的QDII公募产品依然少人问津。机构投资者的先知先觉，能否带动普通投资者的后知后觉?种种迹象表明，QDII产品为自身的资产配置价值“正名”的时机渐行渐近。

炙手可热的QDII专户

(摘要：“最近机构投资者大举配置QDII专户产品，作为公募基金公司，我们还是尽量把有限的QDII额度留给公募产品。”深圳某大型公募基金公司副总裁表示。)

“最近机构投资者大举配置QDII专户产品，作为公募基金公司，我们还是尽量把有限的QDII额度留给公募产品。”深圳某大型公募基金公司副总裁表示。这一次，机构投资者又一次先知先觉。

机构投资者大举配置QDII专户产品的背后，是对美元或港元计价的固定收益产品需求的激增。这其中，以境内国有商业银行、大型地产公司在海外发行的债券为最。“比如说银行资管的一些资金，本身是不能买卖股票的。这类资金可能对固定收益或者说类固定收益的产品比较感兴趣。例如，香港上市的高收益债券，包括中国房地产企业在香港发行的高收益债，还有四大行在香港发行的优先股。优先股虽为权益类资产，但实际上也可以看成类固定收益产品。”

由于当前的外汇管理制度，境内投资者配置境外资产的渠道有限。一直以来不受关注的QDII产品此时就成为了不错的配置渠道。有公募基金人士坦言，在美元加息预期下，客观上存在外汇流出的压力，因此此时希望监管部门增加QDII额度并不现实。按照当下机构投资者对于QDII产品的需求程度，如果各大公募基金公司放开供应，其有限的QDII额度有可能很快就用完。

对于公募基金公司而言，或许购买专户产品的机构投资者并不是最好的持有人。有时，机构投资者对于专户产品的管理介入较深，甚至可以主动停止一只专户产品。正因为如此，公募基金公司最希望自己的持有人还是普通投资者。

“我们会尽量将QDII额度留给公募产品，一来公募产品的持有人比较稳定，持有时间较长；二来公募基金最重要的职责还是为普通百姓理财。”深圳某大型公募基金副总裁表示。“我们也非常乐于见到更多不同类型的投资人一同参与境外市场投资，毕竟人民币国际化已是大势所趋，而市场充分竞争将会促使我们在所从事的领域内进一步前进，我们希望为持有人持续奉献回报，也希望通过我们所从事的事业见证我们的时代。”

QDII的“二次创业”

(摘要：对于接近清盘线的产品应区别对待：对于没有生命力、不符合投资者需求的产品，建议进入退出机制；如果是由于过去投资者关注度不高而没有形成规模的产品，未来可以通过有效的宣传来提高产品的受关注程度。更为重要的是提升产品业绩———在资产管理行业，产品业绩的提升带来有效增量的例子不胜枚举。)

2007年，国内出现了第一批QDII基金。遗憾的是，首批出海的QDII基金甫一问世便遭遇风浪，2008年的全球金融风暴以及持续多年的人民币升值过程，都对这批QDII基金的业绩造成了较大影响。在这批基金中，绝大多数至今没有回到原始净值。它们给持有人造成的心理阴影持续至今，这可能是当下QDII公募产品依然没有出现明显申购的重要原因。

深圳某大型公募基金公司QDII基金经理表示，QDII基金起步于2007年，当时正处于全球资本市场上一轮投资周期的高点，所以在当前时点回顾QDII公募基金的发展轨迹，似乎不是那么尽如人意。但是一个行业如果能够发展进入第八个年头，那么总还是有一些东西持续生存了下来，值得从事这个行业的人们检视和回味。

南方基金提供的数据显示，从管理规模看，2007年全行业4只QDII公募基金产品发行规模共计1200亿元；今年中报数据显示，全行业96只QDII公募基金合计资产净值781亿元。从股票投资范围看，2007年底，4只QDII公募基金产品资产净值合计1082亿元，其中投资于美国市场的比例为6%，投资于香港市场的比例为80%；2015年中期，QDII公募基金配置美国市场的比例为13%，投资于香港市场的比例为75%，剩下的比例主要分布在全球其他市场。从资产类别看，2007年底，股票市值占QDII公募基金资产净值比重为63%，基金市值占比为18%，债券占比为0%；2015年中报显示，股票占比为76%，基金占比为8%，债券占比为3%。

自诞生以来，QDII业务经历了快速起步和艰难发展的时期，全行业在资产类别多样化、投资范围多样化和资产管理规模增长上都不尽如人意。相比国内市场传统类型的主要投资品种，如A股股票型投资基金，QDII基金主要还是以实现分散投资单一市场的系统性风险和汇率风险为目标的投资工具。随着人民币国际化进程的加快，作为国内传统投资品种的有效补充，市场对于QDII基金的需求将会长期存在。

尽管多位QDII公募基金相关人士都认为QDII产品迎来了新的机遇期，但近期出现的QDII公募产品清盘的消息却使得他们没有什么底气。南方基金副总裁李海鹏表示，对于接近清盘线的产品应区别对待：对于没有生命力、不符合投资者需求的产品，建议进入退出机制；如果是由于过去投资者关注度不高而没有形成规模的产品，未来可以通过有效的宣传来提高产品的受关注程度。更为重要的是提升产品业绩———在资产管理行业，产品业绩的提升带来有效增量的例子不胜枚举。

“从长期发展角度来看，这是行业发展到一定阶段的必经过程。产品的退出是市场化的一种选择，在美国这样的成熟市场上，每年退出的产品也不在少数。产品的退出机制也是保持QDII业务活力的一个有效机制。”李海鹏说。

配置QDII基金正当时

(摘要：华宝证券明确指出，目前是投资QDII-REITs市场较为良好的时机，主要原因在于：第一，REITs是类固定收益产品，可避开权益市场的波动；第二，美元进入升值周期，购买QDII-REITs产品等于购买了美元资产，可以达到资产避险的作用。)

种种迹象表明，对于国内投资者而言，配置QDII基金的时机已经出现。

李海鹏认为，随着居民财富的增长，投资者的投资需求出现多样化，其中对海外资产配置需求的提升是QDII基金产品的突破点。投资者通过投资QDII基金产品，可以实现资产的全球配置，同时分散单一市场的投资风险和汇率风险。

事实上，对于海外资产的配置需求从去年年中就已经出现了。“只不过去年年末兴起的A股牛市对境内资金形成了更大的吸引力，将这股趋势延缓。而近期A股市场的深度回调使得资金的避险需求再度上升。”

随着国内无风险收益的下降，国内资金出现了海外寻找投资机会的大趋势。在这种大背景下，多家公募基金都表示将抓紧时机，积极拓展QDII业务的广度和深度。首先，逐步完善公募产品线，为国内客户提供更多的海外产品选择。其次，在大力发展公募产品的同时，通过特定客户资产管理计划的方式满足国内机构客户更加多样化的海外投资需求。第三，继续加强投研团队的深度培养，争取利用QDII的发展良机打造出一支具备国际化视野、可以与国际资产管理公司竞争的团队。

李海鹏表示，“随着全球货币进入收缩周期，QDII基金将会迎来为期3-5年以上的最佳发展周期。南方基金将择机丰富不同资产类别的海外产品线，提升投资管理能力和风险管控能力。我们的长期目标是持续地为持有人奉献回报，同时为持有人提供更为便捷和全面的投资工具。”

国元证券认为，在人民币贬值预期下，QDII基金中主投港股、美股的产品吸引力会增强。一方面，多数QDII以人民币计价，人民币贬值会带来一定的汇兑收益；另一方面，如果美元升值，QDII产品中美元资产占比高的品种值得关注。

上海证券建议，适当的全球化配置是应对人民币贬值的最佳措施之一。投资者借道QDII，适当增加美元资产，对冲人民币贬值风险，分享美元增值收益。短期适当回避主要投资新兴市场，尤其是资源国的QDII，重点关注主要投资美国市场的QDII，尤其是美国REITs-QDII和房地产主题QDII。谨慎对待商品QDII，但高风险承受能力的逆向投资者可以重点关注原油QDII。

华宝证券认为，目前个人投资海外的方式主要来自于购买海外货币、海外资产等。但个人每年换汇额度不得超过5万元，因此个人直投海外有所受限。相对而言，通过国内现有的金融产品途径投资海外更加便捷。目前国内资金投资海外市场最常见的途径为QDII。而在QDII产品中，又数REITs产品稳定性最高，因此推荐QDII-REITs产品。华宝证券明确指出，目前是投资QDII-REITs市场较为良好的时机，主要原因在于：第一，REITs是类固定收益产品，可避开权益市场的波动；第二，美元进入升值周期，购买QDII-REITs产品等于购买了美元资产，可以达到资产避险的作用。