财经圆桌/市场震荡筑底 关注超跌中小盘股嘉宾：万联证券研究所所长 傅子恒南京证券研究所所长 周旭银泰证券研究所策略分析师 陈建华主持人：本报记者 徐伟平本周大盘连续反弹，股指一度重返3200点。是大幅回调后的反抽还是短暂的反弹窗口?后市大盘走向如何?本周反弹场内题材热点快速轮动，投资者应该如何操作?布局哪些品种?本期财经圆桌邀请万联证券研究所所长傅子恒、南京证券研究所所长周旭和银泰证券研究所策略分析师陈建华三位嘉宾，就此展开讨论。市场震荡筑底中国证券报：本周大盘连续反弹，股指一度重返3200点，是大幅回调后的反抽还是短暂的反弹窗口呢?后市大盘走向如何呢?傅子恒：沪综指回探到2850点之后出现小幅反弹，从市场表现来看，投资者情绪较为谨慎，当前走势仍属于构筑市场底部的一部分。大盘能否由反抽演化为成功构筑市场底部，取决于经济基本面、资金博弈、政策因素以及外部因素的共同配合。目前市场胶着的原因在于，一方面，经历6月下旬与8月下旬的两轮暴跌，股指短线回落幅度已相当巨大，沪综指从5100上方到2850点跌幅已接近50%，而创业板从4000点上方到最低1780点，绝对跌幅更高达55%。目前股指再现凌厉杀跌的动力不足。我们认为，两轮大跌之后，A股的“主跌浪”已经过去，但暴跌严重挫伤了市场信心，人气修复需要时间。当前市场推升的逻辑由资金宽松重新向上市公司业绩基面回归，在宏观经济景气欠佳的背景之下，目前市场整体估值吸引力尚不足够，大跌之后仍需要政策面继续贡献“正能量”。周旭：大盘目前依然处于反复震荡筑底阶段，反弹也依然定性为超跌反弹。经过8月份的大幅下跌过后，市场的总体估值压力已大幅缓解，尤其是一些权重蓝筹品种，其估值一度接近甚至低于历史上几个重大底部，尤其是银行、保险等品种的企稳、沪股通资金的不断流入，侧面佐证了其估值已开始吸引部分价值型投资者进场。但目前最大的问题是，市场风险偏好由于持续大跌已大幅下降，而在9月中旬前，市场依然面临配资清理、美联储加息预期等不确定因素，市场风险偏好难以快速回升，因此，市场反复震荡筑底的格局仍未发生变化。 陈建华：我们认为市场连续调整后料将阶段企稳，沪深主要指数有望迎来反弹，但预计反弹行情不会一帆风顺，期间出现反复在所难免。支撑当前市场企稳并向上反弹的因素主要来自以下几方面：首先，管理层各种政策的出台将逐步改变市场多空失衡格局，有利于两市企稳运行，尤其是中金所对股指期货投机开仓的限制，其对现货市场的冲击将明显减弱。其次，8月A股的杀跌在很大程度上受人民币兑美元汇率调整影响，但当前人民币兑美元汇率已趋于稳定，加上政府保持汇率稳定的背书，其对市场的负面影响将逐步减弱。最后，市场估值中枢不断回落，部分优质个股估值吸引力显现，资金配置意愿将逐步增强，沪深两市也将因此受到支撑。值得注意的是，沪深两市的反弹不会一帆风顺，一方面，证监会对场外配资业务的清理仍在继续；另一方面当前市场心理整体依然偏弱，投资者信心恢复仍需时日。 缩量格局有望改善中国证券报：本周沪深两市成交额较低，尚未摆脱缩量格局，后市资金面情况如何呢?傅子恒：成交量低迷正是市场信心不足的具体表现，显示投资者心态较为谨慎，缺乏追高意愿。而市场信心的缺失，使得一些套牢资金等待反弹离场，这更使得反弹短时间内难以有效展开。仅从资金面来看，监管层两个月以来持续清理场外违规配资，券商两融余额也由6月中下旬最高超过2.2万亿元，降至当前低于1万亿元的水平。但在9月2日降至9592亿元的低点之后，本周呈现小幅回升态势，说明部分理性资金开始在股市大跌之后重新回归，这是一个积极的信号。从全社会资金总量来看，当前宏观经济景气较为低迷，实体经济投资需求不足，降息与降准使得储蓄资金寻求新的投资渠道。我们认为，A股泡沫被大幅挤压之后将重新被关注，这在中长时期内是毋容置疑的。总体而言，市场不缺资金，缺的是信心。
周旭：连续大幅下跌后，已有资金敢进场抢反弹，这有利于市场反复筑底，这是较为积极的信号。但从市场的资金面上看，截至9月2日，证券市场交易结算资金规模依然高达2.4万亿元，尽管相较于高点3.8万亿元资金流出明显，但相比于去年年底的1.3万亿元依然高出1万亿元。此外，场内的一些机构资金，诸如公募、私募也普遍处于较低仓位，因此，对市场而言，重要的不是缺少流动性，而是缺乏信心，如何重塑市场信心，提升市场风险偏好，这是指数能否摆脱缩量格局以及重新走强的关键。目前，市场仍在等待杠杆进一步出清、人民币汇率的后续走向以及改革措施的落地。如果国内货币政策继续宽松、改革有实质性举动，则市场风险偏好将缓慢回升，资金流出局面有望逐渐改善。陈建华：后期市场日均成交额较上半年相比维持在一个偏低的水平料将是常态，资金面因素将是制约后期A股上行空间的一个重要原因。一方面，证监会对场外配资的清理将直接导致资金供给减少，市场成交量出现萎缩也是一种必然。另一方面，从券商融资业务看，9月1日后两市融资余额跌破1万亿元，较6月中旬的2.2万亿元峰值大幅回撤，尽管后期伴随行情的改善融资余额有望再度回升，但短期而言其明显改善的可能性不大，券商融资余额的回落同样显示A股市场资金面的收缩。而从增量资金的角度看，其往往具有明显的后市场性，即市场显现赚钱效应是吸引增量资金入场的重要前提，从目前情况看，在经历连续大跌后，增量资金入场的趋势预计将进一步放缓。 关注超跌中小盘股
中国证券报：本周反弹，场内题材热点出现快速轮动，投资者应该如何操作?布局哪些品种呢?傅子恒：股指深幅回落，股市泡沫被大幅挤压，市场整体风险大幅降低，一些个股逐渐进入长期安全边际，对资金产生吸引力。由于大盘回落给中长期再度回升腾出空间，主跌浪退去之后，我们预计，后期个股的可操作性、可把握度将会逐渐增强。本周市场热点依旧集中在超跌股反弹与题材股上，强势个股以小盘股为主，且热点缺乏扩散与轮动，显示参与资金仍旧在谨慎心态下立足短线超跌反弹波段。而在市场没有真正走出持续的上升波段之前，这也是短线操作较为可取的策略。周旭：在权重股企稳的背景下，市场恐慌性杀跌的格局有所弱化，这使得普遍超跌的中小创品种也赢得了相对较好的反弹时点，近期场内题材热点活跃。不过，需要指出的是，尽管政策底已经非常明朗，但市场底的铸就依然充满着反复，目前仍未有明显筑底成功的信号。因此，市场反弹的性质定义为超跌反弹，而从既往经验看，在暴跌过后的反复筑底阶段，资金大概率会选择一些严重超跌、有前景、有概念的中小创品种博取短线机会。短线激进的投资者可围绕“中小创”超跌品种，快进快出博取反弹。相对保守的投资者，建议谨慎追高，可以逢低逐渐选择一些跌破净资产、高股息率的品种逐渐低吸。稳健的投资者可以选择业绩确定性较强、估值较为便宜的防御品种，如农林牧渔、旅游、医药生物、食品饮料等行业的优质个股。 陈建华：热点题材的过快轮动一方面是市场信心不足的表现，另一方面也显示场内资金供给不足，难以同时推动多个热点题材。因此操作上建议投资者根据自己的风险承受能力，将仓位控制在合理水平，在具体操作中不宜追高，更多的应以逢低介入为主。首先，通过自下而上的精选，把握优质蓝筹、成长及基本面反转个股的长期投资机会，重点推荐大金融、大消费板块个股；其次，关注有催化剂的题材个股机会，当前可重点关注军工、新能源汽车、养殖、国企改革、文化传媒等；最后，关注跌破定增价或员工持股成本的个股机会，随着行情企稳，此类个股料将存在较强的股价修复动力。
