□中银国际证券 斯竹
周二，续作的公开市场逆回购只是对冲了当日到期量，资金面整体偏紧，银行间质押式回购隔夜品种加权利率继续上行、成交缩量，7天品种加权利率小幅下跌、成交增量。
债市交投活跃，整体收益率曲线呈平坦下行态势，短期利率维持高位，中长期利率快速下行。国债方面，中长端收益率整体下行2-3bp。3年期收益率先下后上，成交在2.93%附近，5年期成交在3.10%附近，7年期成交在3.31%附近，10年期成交在3.28%-3.30%；政策性金融债中长端收益率小幅下行，1年期非国开债成交在2.82%，3年期国开债成交在3.30%附近，非国开债成交在3.36%，5年期国开债成交在3.48%-3.50%，7年期国开债成交在3.78%附近，10年期国开债成交在3.74%-3.76%，非国开债成交在3.79%附近；短融交投较为清淡，短端收益率略有下行，交投集中在高等级短券，如1个多月的14大渡河CP001成交在3.05%，3个月的15中石化SCP004成交在2.95%；中票交投维持清淡，不到3年的15东浩MTN001成交在4.10%，稍长的13乌国资MTN001成交在4.68%，3年铁道成交在3.72%附近；企业债收益率小幅震荡，6年附近的14阿克苏债成交在5.20%附近，稍短的13许昌投资债成交在4.80%。
1日公布的8月份官方制造业PMI49.7，跌至50分水岭以下，创2012年8月以来新低，显示当前经济下行压力较大。从宏观面来看，市场对经济预期维持较为悲观；从资金面来看，央行持续使用短期流动性工具来对冲到期，在人民币贬值压力下，流动性持续收紧压力有所增大，稳增长政策仍需持续发力，进一步的货币宽松政策可期。近几个月的交投焦点在公司债，因发行条件放宽及理财资金配置需求推动，公司债一级发行不断放量，尤其是8月份发行规模达987亿元，机构认购火爆，发行利率及二级利率持续走低，绝对收益率水平维持低位。但随着股市回暖，交易所资金利率回升以及理财产品规模缩减，公司债利率进一步下行空间有限，去杠杆压力有所增强。
