逆回购再放量 资金面紧平衡(主)
“双降”淋甘露 流动性改善可期
本报记者 葛春晖
周二(8月25日)，央行开展1500亿元7天期逆回购操作，比到期量多300亿元，加上当日进行600亿元国库现金定存，实际向银行体系投放资金900亿元。同日，银行间资金面结构性趋紧态势有所加剧，中短期资金利率继续小幅上行。而央行昨日晚间发布的降息降准消息，无疑给流动性担忧持续升温的市场吃下了一颗“定心丸”。分析人士指出，在经济增长疲弱、贬值预期犹存、资金流出压力较大的背景下，央行货币宽松力度加码符合预期；不过，考虑到贬值预期下的短期资本外流压力犹存，降息的同时伴随存款利率浮动上限放开，短期内资金利率下行的空间或仍将受限。
逆回购加量 资金利率续升
公告显示，央行周二继续开展7天期逆回购操作，交易量由上周二和上周四的1200亿元放大至1500亿元，中标利率持平于2.50%。据WIND统计，本周公开市场共有2400亿元逆回购到期，其中周二、周四各有1200亿元7天期逆回购操作到期，央行周二操作后，当日公开市场实现单日净投放300亿元。另外，财政部、央行周二进行了600亿元国库现金定存招标，因此当日央行向银行体系实际净投放资金900亿元，在上周二、上周四单日净投放700亿元、800亿元的基础上继续小幅放量。
市场人士表示，7月份以来银行体系流动性持续结构性收紧，8月中旬以来收紧迹象更加明显，在此背景下，上周以来央行通过公开市场、MLF操作等渠道持续向银行体系提供流动性，有助于安抚市场情绪、平抑资金面波动。
从昨日银行间货币市场反应看，流动性结构性收紧状况仍有所加剧，银行间质押式回购市场(存款类行情)中短期资金利率继续上行。其中，隔夜回购加权平均利率收报1.86%，较上一交易日微升1BP，再创7月初以来新高；指标7天回购加权平均利率微升1BP至2.55%；14天、21天、1个月品种分别上行8BP、4BP、13BP至2.76%、3.04%、2.98%。交易员称，由于人民币贬值预期依然较强，资金实际流出压力和继续流出的担忧，使得本币流动性供需进一步趋紧，隔夜资金紧张局面有向7天及以上品种蔓延的态势。
资金面收紧空间有限
受外汇市场波动、人民币贬值预期较强以及股市大幅下跌的影响，机构对货币市场短期流动性的预期普遍较为谨慎，关于央行近期全面降准的预期也持续升温，但这一宽松预期却迟迟未能兑现。而昨日晚间，央行宽松“靴子”终于落地。央行公告称，决定自8月26日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，其中一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%，同时放开一年期以上(不含)一年期定期存款的利率浮动上限；另外，从9月6日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，额外降低部分农村金融机构准备金率0.5个百分点，额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点。
央行再一次祭出“双降”大招，无疑给货币市场参与机构吃下了一颗“定心丸”。市场人士表示，在经济增长疲弱、贬值预期导致资金流出压力较大的背景下，央行确实有必要适当调整资金投放力度，以配合积极财政政策稳增长、及时对冲资金外流压力，本次宽松政策出台后，货币市场流动性趋紧的状况有望得到明显改善。
不过，分析机构同时指出，本次“双降”之后，货币市场利率的下行空间或仍有待观察。一是，本次降准是在近期人民币贬值预期升温、外汇资金流出规模可能较大的背景下推出的，且降准幅度并未超出市场预期，依然透露出较强的中性对冲意味。有机构预计，8月份外汇占款下降幅度可能会超出7月份的2491亿元人民币。而考虑到当前人民币贬值预期依然较强，资金外流可能仍将持续并对银行体系流动性形成一定压力；二是，本次降息伴随着一年期以上存款利率浮动上限的放开，意味着利率市场化进一步推进的同时，短期内银行吸储而来的负债成本仍可能居高不下，从而限制货币市场利率的下行空间。
综合多家机构观点来看，鉴于央行“护航”态度明确，市场资金面继续收紧的空间已经有限，但与此同时，短期内资金面重新大幅宽松、资金利率重回上半年低点的难度依然不小。
