□本报记者 张玉洁
并购重组概念股一直是市场热点。数据显示，仅从定增方面情况来看，自今年1月1日至今，已有87家公司发布定增重组公告。收购标的估值方面，多家公司收购资产溢价率在100%以上，不乏一些公司收购资产溢价率在1000%以上。从行业上来看，新兴行业并购是高溢价并购的高发地，而实施这些高溢价并购的上市公司主要集中于中小板和创业板。分析人士指出，围绕新兴行业并购有助于上市公司转型升级。不过，在相关公司股价上涨的背后，相关收购资产能否为上市公司带来收益仍存疑。
新兴行业相关标的估值攀升
中国证券报记者梳理近期案例发现，高溢价并购主要存在于互联网、医疗和传媒等新兴行业。新兴行业的较好前景也带来相关标的估值节节攀升，其中优质资产的估值更是一路飞涨。
上半年最引人注目的案例是宋城演艺拟以26亿元收购互联网演艺平台六间房。财报显示，2013年、2014年六间房净利润分别为4183.13万元和-4702.25万元。截至2014年12月31日，六间房账面净资产为3778.40万元，采用收益法评估后的净资产价值为26.14亿元，此项增值率6818.24%。宋城演艺表示，公司借此进入成长潜力巨大的互联网演艺产业，通过有效融合，双方能够极大提升双方的品牌和资源实力。此外，宋城演艺也能学习和借鉴六间房的互联网经验，更好地用互联网思维改善线下的运营和扩张策略。
喜临门此前公告称，公司拟以7.2亿元现金收购绿城传媒全部股权，预估增值率为1181.08%。预案显示，本次交易标的绿城传媒2013年、2014年营业收入分别为4376.17万元和1.69亿元，净利润分别为825.99万元和4100.88万元。喜临门表示，本次交易完成后，绿城传媒将成为喜临门的全资子公司，喜临门将从家具制造行业跨界进入文化行业。
受一系列利好政策的推动，新能源汽车产业链相关资产也是上市公司并购的热点，其中优质资产估值也水涨船高。大洋电机6月15日发布公告，公司拟以35亿元价格收购上海电驱动100%股权，35亿元成交价格较拟购买资产未经审计的归属于母公司股东权益账面价值30247.45万元增值319752.55万元，增值率为1057.12%。大洋电机称，增值较高的主要原因是上海电驱动账面净资产不能全面反映其真实价值，该公司所在行业良好的发展前景以及该公司显著的行业影响力、强大的研发实力、丰富的客户资源、优质的产品质量，将为企业价值带来溢价。公告显示，上海电驱动2014年在商用车驱动电机系统领域和乘用车驱动电机系统领域的市场占有率分别为26.90%和21.32%。
国联证券认为，自2014年开始的牛市行情叠加相关政策支持，使新能源汽车相关产业获得广泛关注，上市公司股价大幅上涨，并购动力大大加强，业内优秀的非上市公司纷纷被上市公司并购或借壳上市。并购整合将是上市公司短期内整合成为产业链公司的主要方式之一，大部分电机企业都选择了并购而不是自建来拓展新能源汽车相关业务，新能源汽车电机领域有一批实力较强的企业，直接并购无疑能快速切入新能源汽车市场。
业绩不达标风险料暴露
券商分析师指出，新兴行业由于高成长性，普遍存在高估值的情形，市场对此也基本认同。在经济结构转型的大背景下，主动转型和围绕产业链整合将是提升上市公司竞争力的有效措施。尽管因高估值并购而饱受诟病，但新兴产业上市公司的竞争力会越来越强。从长期来看，上市公司围绕新兴行业进行并购的热情将持续，文化传媒、互联网行业的并购热情最高，因而高溢价率收购的现象或仍持续。
尽管高溢价收购有助于提升上市公司估值，但由于新兴行业高风险高收益的特性，业绩承诺不达标的风险也与之伴生。统计数据显示，今年以来，沪深两市共有50多家上市公司涉及并购重组承诺的业绩未达标，需要对流通股东进行补偿。
上述分析师表示，盈利不及预期主要集中在两类行业。在2011-2013年期间，盈利不及预期的企业主要集中于产能过剩的周期性行业，这种行业未来3年的盈利判断并非易事；第二类则是类似影视手游类的新兴行业，这类行业盈利持续性难以判断。近两年是这类资产的并购高发期，并购案例较多，预计业绩不达标的案例将在未来两年有所增加。
