□本报记者 张枕河
自今年4月中旬以来，随着美联储加息预期增强，资金开始持续回流美元资产已是不争的事实。而抗压性相对较低的新兴市场成为重灾区，不仅基准股指持续重挫，本币对美元汇率也大幅贬值，资金已经开始大量出逃。而一些经济体的货币政策已经陷入两难，一方面希望放宽货币政策刺激经济和抑制通缩，但如果美联储加息可能将使其资本外逃加剧。
资金加速流出
分析人士指出，随着美元走强，新兴市场近期承受了更大压力，美元走强通常会导致新兴市场资产表现不佳。自今年4月中旬以来，印尼雅加达股指累计下跌12.4%，印度孟买敏感30股指累计下跌8.4%，富时马来西亚股指累计下跌7.5%，泰国证交所指数累计下跌4.5%。
货币市场方面，俄罗斯卢布对美元贬值10.7%，哥伦比亚比索对美元贬值7.2%，马来西亚林吉特对美元贬值5.3%。此外，新兴市场债券也受到了明显冲击，随着欧洲国债收益率提高、美国经济数据出现起色，投资者们开始重新思考持有低等级债券的风险。
NN投资伙伴集团在最新公布的研报中指出，国际资本已经开始正转向心目中的安全资产，出现远离新兴市场的趋势。在多数新兴市场国家，在全球金融危机以来的低利率时期流向它们的资金流正明显减少，或正在逆转方向。据其监测数据显示，在截至今年3月的三个季度内，这些市场的资金净流出规模甚至已经超过金融危机期间的水平。
而自4月新兴市场股市、本币汇率加速下跌后，资金外逃的速度更快。
国际金融协会上周公布最新报告称，新兴市场5月的债券月度抛售规模达到自2013年“缩减恐慌”以来最高，当时市场非常担心美国将缩减其量化宽松计划的规模，以及可能产生的负面冲击。
资金流向监测机构新兴市场基金研究公司(EPFR)最新周度报告显示，在截至6月10日的一周内，其监测的全球新兴市场股票基金和债券基金的资金净流出总量达到93亿美元，创下2008年金融危机以来的最高水平。其中，中国股票基金的资金净流出额高达71亿美元，成为“失血”主因。在5月最后一周，全球新兴市场基金也净流出资金8.29亿美元，拉丁美洲市场基金净流出额高达4.42亿美元。
货币政策陷入两难
市场分析师指出，目前很多新兴经济体正在通过降息或其它货币宽松措施来应对通缩或是相关苗头。但是，如果美联储在今年晚些时候加息，它们将面临资本流出动荡及货币贬值的风险，那时它们可能就无法再继续降息了，货币政策也将陷入两难。而美联储加息无疑将对新兴市场形成重创，特别是对那些在过去10年发行美元债券的大批公司。
牛津经济研究所在研报中表示，新兴市场的强劲需求一直通过贸易机制传导至其他经济体，包括欧洲和美国。但今年第一季度新兴市场进口需求滑坡，导致其从全球贸易增长的贡献者变为拖累者，这是自2009年以来的首次。有迹象表明，贸易放缓趋势已持续到第二季度，未来前景仍不乐观。
瑞银集团新兴市场策略主管巴韦贾表示，今年第一季度，新兴经济体的平均经济增速已降至3.5%，为危机以来最低。贸易崩溃是眼下新兴经济体面临的最大威胁，其威胁的严重性甚至不亚于美联储加息的前景。“出口正在收缩，而纠正这些国家外部失衡的唯一机制就是进口收缩，但是这种纠正并非解决办法。如果增加进口，国内经济就会增长。如果扼杀需求，增长将会下降更多。在担心美联储时，市场忽略了一个事实，我们将会看到贸易大幅下降，而这将导致新兴经济体增长显著放缓。”
世界银行日前也表示，在部分发达经济体经济活动开始显著回暖之时，一些新兴经济体则面临一场可能持续数年的“结构性放缓”。
