上市基金看台
维持均衡配置 关注套利盛宴
海通金融产品研究中心 倪韵婷 孙志远
多重利空致使指数冲高回落，市场依旧小强大弱。截至5月29日，上证指数收于4611.74点，全周下跌0.98%，深证成指收于16100.45点，全周微涨0.34%。大小盘股涨跌互现，中小盘股继续强势，创业板综指、中小板综指和中证500指数分别上涨3.46%、2.02%和1.93%，中证100指数则下跌了3.38%。行业方面，国防军工一马当先，全周整体涨幅高达11.20%，建材、电子元器件和餐饮紧随其后，整体涨幅在6%上下，金融板块表现不佳，建筑、传媒的跌幅也相对较大。
在前周末央视点名高价股之后，市场不跌反涨，上证指数一度冲高至4900点，不过受到券商上调两融保证金比例、央行重启逆回购和本周超级大盘股上市的影响，指数于上周四大幅跳水，资金流出明显。
把握债市的交易性机会
上周央行在公开市场没有进行任何操作，由于没有资金到期，公开市场维持静默。本周依旧没有任何资金到期。资金面持续宽松，银行间7日质押式回购利率维持于2%以下，上周五仅比前周五增加2bps。本周债券发行规模为2415.41亿元，比上周减少约200亿元，其中利率债发行1797.95亿元，信用债发行617.46亿元。本周到期规模为1069.03亿元。上周债市继续走弱，利率债和信用债全线下行，央行重启定向正回购，以及地方债供给上升，是引发债市下跌的主要原因。展望未来，债券市场仍然面临一定的压力，趋势性机会依旧还未到来，但是可以利用估值偏离把握一些交易性机会。
6月债券市场的利空因素有以下几点：第一是为了托底经济，政府筹资压力较大，地方债及新股供给压力只会越来越大；第二是猪价和油价已经连续上涨，CPI继续下行动力不足；第三是6月为银行半年报节点，资金面将会趋紧；第四是当前各券种的YTM已经达到历史底部，即使我们之前推荐的低评级品种，经过几个月的持续上涨后，其利率也已低至近年来的下1/4位置，下行空间有限。
因此，我们更加推荐的是交易性机会，即利用较高的期限利差，多长久期而空短久期品种，获取价差收益。除了期限利差已经达到历史的上90分位点外，以下逻辑也支持如此操作：首先，半年末资金面趋紧，短端利率存在上行压力，而长端主要反映基本面，影响不大；其次，为推动商行释放信贷，央行有可能进行类似之前联储的OT操作；最后一点是，可以即使利率不发生有利变化，多长空短也能获得稳定息差。
关注频繁上折算
上周市场的过山车行情给了新入市的股民上了最好的一场警示课。中港基金互认的余热先是使得市场大涨了3个交易日，并逼近5000点，但随后在上周四单日上证综指暴跌6.5%，一举将之前5日的的涨幅清空，从原因来看，除了受汇金减持、央行重启正回购、券商收紧融资杠杆等消息影响，市场自身上涨后的调整同样是重要的原因。
事实上，我们认为急跌对指数持续冲高所累积的风险进行了快速释放，将之前的利空基本消耗干净，加上央行5月29日晚发布的《中国金融稳定报告(2015)》称，促进股票市场平稳健康发展。继续壮大主板、中小板市场，积极推动证券交易所市场内部分层，在上海证券交易所推出战略新兴板，全面推进创业板改革，提高服务实体经济能力，给股市发展改革定下了基调。我们认为中长期牛市的基调不变。不过本周市场将迎来包含中国核电在内的23个股票的申购，对资金方面有所冲击，此外，6月1日将发布的5月汇丰中国制造业PMI终值和官方制造业PMI也值得关注。
站在当前时点，我们继续建议投资者核心配置性价比较高的投资品种，如银华沪深300B和富国新能源车B，两者分别代表了价值和成长风格。此外，类似12月的大幅溢价套利的机会再现，目前多只品种整体溢价超过10%，建议有这些品种对应B份额的投资者可选择卖出手中的B份额，同时申购母基金拆分卖出，除了可以继续分享母基金的收益外，如此滚动操作也可以避免被溢价套利，并且有望获取溢价收益。此外，上折算的事件性投资机会仍值得关注，目前活跃品种中临近向上到点折算较近的为申万菱信中小板、信诚中证500以及信诚中证TMT，关注事件性投资机会。
