⊙民族证券财富中心总经理 徐一钉
今年以来，创业板指数、中小板指数分别上涨了138.94%、100.12%。无论从技术面，还是从估值角度，中小盘股票都面临巨大的调整压力。目前的中小盘股票中，总市值在500亿元以上的个股比比皆是，而沪深主板中很多蓝筹股，无论是所处行业、还是估值水平均具有优势。应该说，前期创业板、中小板股票的疯狂，已经使A股市场估值体系出现巨大的扭曲，滞涨的国企蓝筹股将迎来新一轮估值修复性上涨。
二季度国内经济或现拐点
5月汇丰PMI预览值为49.1，较上月终值48.9回升0.2，为13个月次低，仍未能摆脱收缩区间。数据显示国内需求严重不足的状况仍在持续，经济探底尚未结束。 本月汇丰PMI所有分项指数均处于收缩区间。产出指数降1.6至48.4，为5个月来首次陷入收缩。新订单指数回升0.6至49.3，但仍在收缩区间。新订单与产出之差6个月来首次为正，显示企业产出与需求的关系有改善的迹象。另外，新出口订单由扩张转为收缩，而上月由收缩转为扩张，显示近期外围需求波动较大。
从高频数据看，本月工业品需求回暖势头减弱。六大电厂耗煤量下滑，与PMI预览值反映的内需不足相符。基建项目开工状况仍不甚乐观，尚未能带动上游需求明显恢复。当前货币政策在传导机制约束下，难以对实体经济构成有效助力，“稳增长”将继续依赖财政政策发力。近期地方债置换方案落地，减轻了地方政府的财力约束，下一步的财政政策一方面将聚焦于加快PPP的推进，为基建项目保障资金来源；另一方面将加大减税降费的力度，减轻企业负担。从供给和需求两端加大“稳增长”力度。
我们认为，预测央行未来仍会进一步放松货币政策，为财政政策发力护航。近期，政府陆续打出基建、央企并购、互联网等领域刺激经济、内需的政策组合拳来应对经济增速下滑的局面，预计接下来仍会在公共服务、区域经济、国企改革等方面持续发力。维持二季度GDP增速回落至6.8%的判断，但二季度GDP增速将出现向上的拐点，三、四季度GDP增速将出现回升。
创业板或进入阶段性调整
近期，“互联网+”、次新股、高送转和重组这四大主线贯穿，龙头及补涨个股的轮番表现维持着市场的做多热情，中长期趋势性行情依然没变，尤其是一些前期涨幅较小，有当下热点概念叠加的股票更是强势，同一个概念中的有填权的股票更为强势，短线可以挖掘和关注。有三点迹象值得关注：一是主板蓝筹股上周五强势启动，中小题材类个股出现分化，市场出现风格转换迹象。投资者本周可重点观察蓝筹的持续性；二是虽然创业板行情依旧火爆，但量价配合更为理想的中小板指数上周四、周五的强势程度超过创业板指数。未来中小板或许取代创业板成为热点炒作的主战场；三是跌幅榜上，一些具有标杆效应的前期强势股跌幅较大，说明在市场行情亢奋的同时，资金也在寻求安全边际相对较高的品种，连续涨幅较大个股和高价股对资金的吸引力在逐步减弱。
上周五，管理层发出通知，券商通过特定系统为客户配资提供便利行为被要求整改。监管方面对此业务的监管要求非常明确，券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利。此外，证监会还将重点打击六类操纵市场行为。上述政策，对前期疯涨的创业板、中小板个股负面影响很大。上周五晚间，新一批23家公司拿到IPO批文，其中就包括中国核电。预计随着中国核电大蓝筹IPO的启动，市场风格有望转向低估值蓝筹股。
对于市场近期争议较大的创业板泡沫问题。我们认为，首先应该有一个明确的认识，就是创业板代表的是我们中国经济的创新性、高科技、高成长的经济力量，在我国目前深化改革和经济转型的大背景下，创业板大涨正是体现了市场对经济转型的期待，创业板大涨的大逻辑恰恰是贴合了当前大的时代背景，这就好比2007年牛市中，作为当时经济发展中坚力量的地产、有色、资源等行业成为牛市先锋的道理一样。
虽然我们认为，创业板指数短期面临一定幅度的调整，但从中长期依然看好创业板，特别是一些细分行业的龙头公司，这是大的逻辑和方向。我们认为创业板指数(399006)将先于上证综指见到10000点。另外一方面，随着注册制的推进，未来将有大批公司上市，而经过这轮创业板大牛市的洗礼后，未来创业板市场也必将会出现分化，一些伪成长、只讲故事、炒题材的公司的市值泡沫必将破灭。而在这个过程中，建议投资者渐渐回归公司的基本面研究，对于符合国家政策、有可能成为细分行业龙头、拥有核心竞争力的公司可以大胆持有，而对于伪成长的公司，风停时一定坚决出局。
关注五方面投资主线
上周五，沪深两市总成交近2万亿元，再度创出历史天量，揭示目前A股的牛市纵深度在延伸，市场容量越来越大。不过，在目前市场人气亢奋的阶段，技术上要做到不留隐患是不可能的，在上周五的宽幅震荡中，小板指数、深成指、深综指都回补了当日缺口，但由于蓝筹股总体表现强势，上证指数、上证50、上证180和深沪300指数都留下了缺口，这或许为后市可能产生的宽幅震荡埋下伏笔。操作上，当下阶段，顺势而为和居安思危应放在同等重要的位置，在个股处置上应严格遵循区别对待的原则，坚决回避趋势破位的个股。
近期投资主线，不妨从以下五方面关注：一是大金融，包括证券、保险、银行；二是央企集团。央企集团中，从改革的预期和市场的认可度看，建议重点关注国投系和中粮系；三是中船系公司。中船系目前面临全球竞争加剧的威胁，部分资产盈利能力还有待提高，虽然目前多家公司都澄清了“整合”传闻，但这种预期仍然存在。在“一带一路”等战略的指导下，会否像南北车一样进行资产整合，是有想象空间的；四是农业领域。2015年将是农垦全面深化改革元年。去年底农业部曾表示，农垦改革文件正在起草中，有望在今年5、6月公布。目前恰逢时间节点，近期政策出台的预期越发强烈；五是资源股，宽松的货币政策利好有色金属、煤炭、稀土等资源股。
