□本报记者 黄莹颖
近日，港股交易创下多项纪录，滞涨多月的港股瞬间成为价值洼地。先知先觉的“过江龙”资金复制A股逻辑炒作港股，而存量的欧美系、本土系资金被动入局，内地研究机构正加大港股研究力度。种种迹象表明，长期由欧美资金主导的香港股市话语权悄然发生变化。
“过江龙”资金潜伏
潜伏一个多月之后，地下私募老李持有的港股终于在本周修得正果。“你看我买的这只股票已经飙涨近五成。”在深圳一间大户室，老李指着拔地而起的K线说。老李的私募团队不足6人，而其管理的资金规模已经超过10亿元。
此前一个多月，由于对A股的担忧情绪渐浓，老李将目光转向彼时波澜不惊的港股，逐步将资金挪移至港股账户。据中国证券报记者了解，那时北上广深等大城市都有券商营业部的大户、特大户开始配置与A股高估值品种业务类似的中小市值港股。而本周港股发动暴涨行情，多项交易记录创出历史新高，不少港股在数个交易日内走出翻倍走势，上述嗅觉敏锐的“过江龙”资金痛快地将超额回报收入囊中。“港股不设涨跌幅，所以涨得酣畅淋漓，至本周四，我管理的港股账户净值收益率接近35%。”老李透露。
从目前记者了解的情况看，火爆的行情背后，内地机构资金并非主流。“毕竟现在包括公募资金、阳光私募资金大都处于筹备阶段，尚没有配置港股的可能性，参与的主要是存量资金。”香港一位中资券商人士指出。事实上，诸如老李这类资金在整个市场中只属少数案例。
尽管如此，突增的交易量已使得多家香港证券经纪商交易系统陷入“麻烦”，甚至临时瘫痪。“比如周三，我用的XX的交易软件就出现了瞬间卡顿，贵宾客户都如此，可想而知走一般通道的散户。”老李说。据了解，本周，包括渣打银行、花旗银行等多家香港大型券商系统出现短时间失灵状况，例如在本周三上午，花旗银行零售客户在电脑端、手机端、电话下单都无法正常进行。
内资券商加大火力调研
“一个多月前，我就注意到有不少知名券商分析师开始推荐港股，最近两周更加频繁，主要理由都是参照A股大牛市逻辑，相对于A股动辄一两百倍市盈率，不少同类的港股仅有二三十倍。”老李说。
老李给中国证券报记者翻阅其所在的一个投资群，聊天记录显示，过去两周，除去一些推荐A股观点外，推荐港股的观点、组织港股调研的信息相当密集。
而从一些研究员推荐的港股逻辑看，基本上是“仿A股”思路，比如，某研究员推荐“网龙”，其参照标的即是此前A股大牛股“全通教育”。
兴业证券本周的一份报告称，从流动性角度看，若把A股比作湖泊，则港股是池塘，湖泊能够显著影响池塘水位，来自国内海量资金涌入的预期足以使部分资金涌入港股，提前布局公募南下及深港通开通后的行情。港股市场活跃度将显著提升，尤其是缺乏外资大行研究覆盖的港股中小盘股，将受益于估值比价和流动性改善而得到价值重估。推荐与A股共振的主题投资，尤其是内地资金偏好的且在港股中未充分反映的板块：互联网、体育、环保、苹果产业链、生物科技等。
“我们其实一直都在做港股研究，但是因为之前市场不好，机构投资人关注得不多，所以覆盖标的不多，仅限于一些知名大公司，例如腾讯、复星，并没有覆盖中小市值港股。”华南某券商研究员称。
而从2015年年初开始，不少内地券商增加对港股研究的投入。“主要是考虑到深港通未来的开通，港股中有大量与创业板、中小板牛股业务同类的公司，这两个月已经组织了多场港股公司调研。”上述研究员透露。
港股定价权生变
过去多年，香港是全球资本的主要集散地，而港股的主要参与者以欧美资金为主。散户、香港本地资金、内地资金尽管一直在增长，但远未达到与欧美资金抗衡的规模。“大资金偏好什么，我们就研究什么，毕竟证券研究还是以客户需求为导向。”香港一位中资背景券商负责人黄先生称。
而从欧美资金的操作习惯与选择偏好看，与A股投资机构有较大差异。“这些机构普遍选择大盘股，安全边际高、确定高的标的；长期资金占比大，所以追求的是稳定性回报。”黄先生表示。
实际上，由于欧美系资本势力一支独大，香港资本市场的定价权长期握于高盛、JP摩根、摩根士丹利等一批海外大型投行手中。“150亿港币市值以下的公司基本上老外没有覆盖，也不会覆盖。因此在过去4年，我和我的小伙伴们所做的一切工作用一句话概括———就是在街上找到好胚子，装扮一年卖给老外。想想吧，如果你现在拿着钱去非洲投资，你的执行方式也会与老外差不多，毕竟公司不在你家地盘，你只能去找龙头或者按照更严格的投资标准去找标的。”前述香港证券研究员指出。
但是上述格局随着内地资金的持续涌入出现巨大变化。“大盘蓝筹股变化可能要慢一些，原因是欧美资本手中的筹码比较多，撼动难度大，而且香港市场衍生工具多。变化最大的可能就是中小市值港股，这一块外资投行覆盖程度非常低。”黄先生说。
