□ 李宝富
最近，有网友“晒”去年P2P投资收益时，对一种“随用随取的P2P理财账户”称赞不已，认为其兼具了高收益和流动性两种优点，在保证了一定收益率水平的同时，满足了投资者对流动性的需求，这种创新必将为平台赢得更大的市场空间。
所谓“随用随取的P2P理财账户”是指这样的P2P产品：一种是随着投资期限的延长，收益率递增型产品。用户投资后，投资期限并无限制，可在一定时间点提取本金并获取约定的收益。比如第一个月(或季度)可获得6%的年化收益率，第二个月(或季度)可获得6.5%的年化收益率……依此类推。另一种与余额宝类产品类似，约定一个收益率，用户可随时提取本金并获取相应收益率。虽然产品的投资规则与余额宝类似，但其年化收益率远远高于余额宝，高的可达百分之十几。
2014年起，“随用随取”型P2P平台交易规模扩张得十分“凶猛”，有的平台仅上线短短几个月，月交易量就达到千万元，迅速获得了风投青睐。不过，该模式是否真像上述网友眼中那样“完美”?
银率网分析师认为，这类P2P产品看似“贴心”，但投资者“随心所欲”取现的便利，必然是通过平台的资金池来实现的。
余额宝类产品对接的是货币市场基金，之所以允许用户随时提现，是因为货币市场基金通常买的是风险极低、流动性强的投资品种，基金经理每日会预留出一定现金头寸以应对用户随时提现的需求。
P2P资产，无论是小微经营贷还是消费贷，其风险都远远高于货币市场基金类资产，并且P2P债权必定都有固定期限，在这个期限内不能随意要求借款人还款。但当用户可以随时提现、P2P借款又尚未到期时，提现的钱只能来自P2P的“垫资”———即平台找钱满足提现要求，待借款人还款后再补回去。毫无疑问，这种模式下，投资人和投资标的不再一一对应，唯一的办法只能是资金池。
对投资者来说，资金池模式最大的风险有两方面：一是平台可能随意挪用资金，增强了“跑路”动机；二是这种不透明的运作模式为“借新还旧”提供了掩盖。即使平台出现坏账高企或现金流吃紧的情况，仍可以拿新用户的资金作代偿。从而演变成击鼓传花式游戏。
因此，对于兼具高收益和流动性的P2P产品，投资者需要区分的是，“流动性”是通过平台本身的二级市场转让实现的，还是通过平台直接赎回债权实现的。若属于后者，则除了“高收益”与“流动性”之外，投资者需要考虑一个重要问题———安全性。
