探索具有中国特色的财富管理发展道路 恪守忠诚义务与专业义务
构建面向实体经济的财富管理体系(主)
本报记者 曹乘瑜 王朱莹
三月春色，欣欣向荣，正如我国正迅猛发展的财富管理行业。3月28日，在2015中国(杭州)财富管理论坛上，证监会主席助理张育军透露，证监会监管范围内，证券公司、基金公司、期货公司及各类私募基金的资产管理规模，从2012年末的7.2万亿元增长到2014年底的20.5万亿元，两年增长了185%，在包括银行理财、信托、保险在内的大类财富管理市场上，已经占有近四成份额。
迅猛发展的同时，财富管理行业也进入重要的转型机遇期—————实体经济向创新驱动转型，迫切需要通过资本市场优化资源配置、加快资本形成和集聚，财富管理行业的买方价值不可或缺。张育军指出，面对全球已有的欧洲、瑞士、美国的三种财富管理模式，我国发展财富管理行业，应当立足国情，充分借鉴吸收各国的有益经验，从实体经济与居民多元化投融资需求的现实情况出发，探索具有中国特色的财富管理发展道路。与此同时，财富管理行业还应牢记行业本质———“诚实信用，勤勉尽责”的信托责任，恪守忠诚义务与专业义务，严守“八条底线”。
论坛上，来自公私募、期货、券商等的1000多名财富管理行业人士济济一堂，深度剖析转型机遇期的“机会”与“挑战”。本次论坛由中国证券业协会、中国期货业协会、中国证券投资基金业协会、中国证券金融股份有限公司及杭州市人民政府主办，余杭区人民政府承办，阿里巴巴集团协办。浙江省省长李强、浙江省副省长朱从玖、中国社会科学院副院长李扬等出席本次论坛，主论坛由中国证券业协会会长陈共炎和中国证券投资基金业协会党委书记、副会长洪磊主持。
全球财富管理模式与中国选择
张育军指出，全球财富管理行业发展主要有三种模式。第一种是欧洲模式，以信托文化为基础，以家庭资产的安全、保值和代际传承为主要目标，财产保全、继承、避税和养老金规划是财富管理的主要内容。第二种是瑞士模式，在欧洲传统模式的基础上，更加强调客户资产的绝对安全和客户信息的绝对保密。第三种是美国模式，以投资银行、家庭办公室和独立咨询顾问提供投顾服务为主，主动追求财富增值，有风险投资精神，与企业家进取精神相结合，形成了美国的创新文化，提升了美国经济的创造力和活力。
“这些不同的财富管理模式各有其特色。我国发展财富管理行业，应当立足国情，充分借鉴吸收各国发展财富管理行业的有益经验，从实体经济与居民多元化投融资需求的现实情况出发，探索具有中国特色的财富管理发展道路。”张育军说。
他指出，具有中国特色的财富管理发展道路，首先就是要坚持服务实体经济的根本方向；其次，要着眼于推动大众创业、万众创新；第三，要构建面向实体经济的财富管理体系。
“2000年前后，如果阿里巴巴没有获得软银、高盛、富达等国际风险资本的投资，腾讯没有得到IDG、盈科电讯的风险投资支持，这两家公司甚至难以存活，何来今天的上市传奇?”财富论坛上，张育军指出。“财富管理要立足于草根需求，服务大众，服务小微创新创业企业，为最有创造力、最有竞争力的部门提供资本支持。”
与会的创投人士欢欣鼓舞，表示创投行业的春天正在来临。深圳市创新投资集团有限公司董事长靳海涛表示，创投行业从2012年四季度开始至2013年四季度，一直处在深度调整期，随着中国经济转入新常态之后，将进入一个较长的健康稳健发展期。“新常态下，经济发展方向与创投的投资方向高度吻合，行业监管划归证监会，注册制改革启动，创投的任务更多，机会更好，有政府和社会支持，商业效果会更好。”
根据中国基金业的数据，截至2014年底，登记备案的VC/PE机构为4539家，管理基金1.73万亿元。
值得关注的是，创投基金的投资人—————母基金有望大量设立，这意味着，过去规模较小、投资企业早期负盈利阶段的种子基金和天使基金，有望扩大募资渠道。所谓母基金模式，即母基金担任LP，挑选出优秀创投基金作为GP去选项目，母基金扮演基石领投人的角色，有望撬动社会资本跟投。目前母基金包括政府引导性母基金和商业化母基金，前者由政府出资设立，后者由具备实力的创投企业设立。“政府引导性母基金有政策优惠、数量众多的优势，商业化母基金有市场化专业化运作优势，二者联动，影响将巨大。”靳海涛表示。
近期，一系列高规格、高密度的相关政策密集出台，暗示政府引导性母基金有望密集设立。例如，1月14日，国务院常务会议提出，形成总规模400亿元的新兴产业创投引导基金，公开招标择优选定若干家基金管理公司负责运营、自主投资决策；可以参股方式与地方或行业龙头企业相关基金合作，主要投向新兴产业早中期、初创期创新型企业。3月23日，中共中央、国务院印发《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》，提出按照市场化原则研究设立国家新兴产业创业投资引导基金，带动社会资本支持战略性新兴产业和高技术产业早中期、初创期创新型企业发展。
除了政府引导性基金，过去两三年规模偏小的商业化母基金未来也将形成大气候。据悉，由深创投发起的前海股权投资母基金已获得超过200亿元的意向资金。
恪守忠诚义务与专业义务
财富管理行业在大发展的同时，也不能“忘本”。张育军指出，投资人对财富管理机构专业能力与信义的长期信任，是现代财富管理机构的立身之本。财富管理的本质特征，要求管理人必须尽到“诚实信用，勤勉尽责”的信托责任，恪守忠诚义务与专业义务。
论坛上，他再次重申此前提出的资管行业“八条底线”原则。他指出，所谓忠诚义务，是指管理人应当以实现投资人利益为最高目的，将自身的利益妥善地置于投资人利益之下，不得与投资人利益发生冲突。从监管角度来说，体现为四条监管底线：一是不得有非公平交易、利益输送、利用未公开信息交易等损害客户利益的行为。二是不得不适当地宣传和销售产品，误导和欺诈客户。三是不得利用资管产品进行商业贿赂。四是不得利用资管产品投资高污染、高耗能等国家所禁止的行业和产业。专业义务是指管理人应当具备专业的投资管理和运作能力，充分发挥专业投资管理价值。对应专业能力义务，证监会也同样划定了四条监管底线。一是不得承诺保本保收益。二是不得开展资金池业务。三是不得实行当期激励。四是资管产品的杠杆倍数不得超过10倍。
张育军表示，从财富管理的本质出发划定的八条监管底线，是证监会监管领域开展资产管理业务不可逾越的红线，也就是“负面清单”。底线之外，交由市场自主决策。
对此，多位业内人士建言献策。星石投资总经理杨玲指出，风控过松容易产生风险事件，风控过度则可能扼杀基金经理的激情，因此对“度”的把握是私募风控中最看重的一部分。她建议，私募业内建立风控的时候有几个关键点：第一，一定要弄清楚风控的目标是什么，绝对不是有一套漂亮的风控制度就可以了，而是真正地控制好风险。第二，要真正地控制好风控，一定要让每一个关键岗位的人理解风控的目标是什么。
“互联网+”时代，互联网技术的发展也有助于发展财富管理管理行业的风控环节。恒生电子联合创始人刘曙峰刘曙峰表示，在合规风控方面，实际上可以借助技术手段，例如将合规规则放到技术系统里，以便做事前的合规检查。此外，还可以通过云平台将更多增加信任度的信息公开披露，帮助投资人跟踪私募产品。
张育军表示，站在面对抓住移动互联时代的战略性机遇，鼓励各类财富管理机构通过互联网和移动互联网技术改造行业价值链，从战略定位、运营管理、产品研发等方面植入互联网基因。推动财富管理业构建基于互联网的技术架构、组织结构、商业模式、投资流程、营运体系与合规风控机制，探索互联网财富管理业务新模式。
丰富财富管理工具
在财富论坛上，张育军透露了进一步发展财富管理行业的主要思路和举措。就现代财富管理投资工具方面的举措而言，他表示未来的方向是“丰富资产证券化、房地产信托等现代财富管理投资工具。支持资产管理机构及其专业子公司开展基于证券资产、信贷资产、债权资产、股权资产等各类基础资产支持的证券化业务，积极研发有稳定现金流收益的投资品种，盘活存量资产。大力发展房地产信托基金、并购重组基金等有海外成熟经验的投资品种。拓展公募基金在境内外的投资标的，支持公募基金探索投资票据市场、新三板、期权、商品期货以及场外市场。”
“目前，我们只有半个投资理财账户，就是证券投资账户。为什么这只是半个投资理财账户?因为这个账户只能从事单一的业务，而不能从事其他理财业务。当然我们也看到，证通公司刚刚成立，随着证通公司开始运营，证券账户会添加更多的功能，使它成为居民投资理财的账户。”浙商基金董事长肖风分析说。
肖风认为，我国大部分财富管理机构，目前都只是一个产品提供商，这个角色在发生变化，正从产品提供商向资产配置服务商转变，即从投资管理、资产管理走向投资策略，走向居民家庭的资产配置。从发挥自己的某一个专项能力到提供全能的服务，最后走向综合的金融服务平台。目前已有几家机构宣布要建立综合金融服务平台。
进入21世纪以后，全球财富中心在往东转移，中国的财富总量在迅速崛起。重阳投资董事长裘国根认为，新财富时代有五大特点：第一是创新创业时代，第二是多元化投资时代，第三是国际化投资时代，第四是对冲投资时代，第五是机遇和挑战并存的时代。
裘国根进一步表示，政府正在金融领域推动两个国际化：一个是投资市场的国际化，另一个是投资群体的国际化。我们现在可以通过多种方式参与国际市场，另外我国境内投资群体随着开放程度的提高，也会日益国际化。
目前我国管理风险的工具正日益增多，各种衍生品的流动性也越来越好。对冲策略、差异化投资越来越被市场接受。“目前我国已经推出44个商品期货交易品种，日均总交易额超过1万亿元。股指期货日均交易额已经超过8000亿，峰值达2.9万亿元，远远高于现货成交额。上证50与中证500股指期货也将于4月16日推出，这将使资本市场的风险管理工具愈加丰富多彩。国债期货方面，2014年以来，5年期国债期货日均成交额在48亿元左右，近期峰值超过450亿元，10年期国债货也将在近期推出。期权方面，上证50ETF期权已开始交易，目前运行情况良好。”裘国根说。
浙江敦和资产管理有限公司总经理张志洲表示，从全球来说最大的金融财富就是房地产。过去10多年，最大的财富增长来自于房地产行业，但站在目前的时点，房地产已不再是财富创造的源泉，财富管理的主战场已转至四大类资产，即股票、债券、货币、大宗商品。未来的财富管理的过程，一定是金融资产转移，但是金融资产中没有期货、没有衍生品，那么财富管理失败的概率会高于成功的概率。“所以从未来看，我们将面临中国机构、个人资产的系统性大转移和大周期的到来，这个过程中谁能够通过期货和衍生品来管理好自己的资产，谁就将是下一个财富管理中的赢家。”
海通期货有限公司总经理徐凌表示，期货在中国是个小行业，但发展空间非常大。国内金融期货和场外衍生品都是刚刚起步，期望未来的发展中能更多地与国际接轨，与市场接轨。
