□华联期货 孙晓琴
在美元大幅飙涨、中欧经济数据不景气拖累下，国内外铜价于元旦节后大幅走低。近期虽然小幅反弹，但中欧经济疲软，美国稳步复苏，美元指数上涨趋势未变；临近春节，资金紧张需求疲软，加之2015年铜市延续供需宽松格局，市场对后市预期不乐观，铜价重心或将进一步下移。
首先，中欧经济运行疲软，通缩风险加剧。中国方面，2014年12月汇丰中国PMI终值降至49.6，为7个月来首次跌破荣枯线；12月中国官方制造业PMI1指数为50.1，创18个月低点；11月中国CPI同比增长1.4%，创2009年11月以来最低，较预期及10月数据低0.2个百分点；11月中国PPI下降2.7%，连续33个月下滑，较预期高0.3个百分点。多项数据显示，后期中国经济仍存下行压力。CPI及PPI的持续下滑也预示着当前中国通缩风险加剧，货币政策进一步宽松的可能性很大，但预计对铜价提振有限，短期反弹不改原有的空头趋势。欧洲方面，2014年12月欧元区PMI指数较11月略有回升，但龙头德国制造业PMI跌破荣枯线，加之对希腊政局不稳担忧，欧元区内忧外困加剧。中欧经济弱势运行，压制对铜的需求。
其次，美国经济良好运行，美元上涨格局未变。当前美国处于经济稳步增长，通胀下行的阶段。日前美国商务部公布数据显示，美国三季度GDP终值由此前的3.9%大幅上调至5%，这一数字创下自2003年三季度以来的最快单季经济增速水平。就业方面，美国失业率持续下滑，连续两个月居于5.8%的低位；11月美国非农就业人数为32.1万，远超23万的预期。数据良好，提振美元指数迅速突破90大关，上涨趋势保持完好。上年末美联储宣布退出QE，本年度又即将迎来加息，在中欧等国疲软运行背景下，美国一家独大无疑会吸引资金流入美国股市、债市等，进而带动美国经济持续复苏，美元稳步上涨，压制铜价。
第三，需求日趋清淡，铜价难有亮眼表现。富宝资讯数据显示，2014年12月电线电缆、铜棒铜丝生产企业开工率环比均下降。后续预计需求难以好转。一方面，各铜材企业的经济压力面有增无减并逐渐在大面积的扩散，整个市场显现消极，企业多积极出库套现回笼资金，冬储备库意愿几乎为零。作为终端企业的电线电缆行业来说也不例外，开工率预计将出现惯性下降的尴尬局面；另一方面，2014年12月下旬烟台鹏晖暂停生产，可能更进一步促使银行收紧针对铜行业的贷款，多数企业难以摆脱融资难局面。库存方面，LME及上期所铜库存延续攀升。截至1月5日，LME铜库存为17.7万吨，较11月末增加1.27万吨，较8月低点14.14万吨增长25.18%；上期所铜库存为3.06万吨，较11月末增加9780吨。库存持续回升，使得国内现货由升水转为稳定的贴水，现货支撑作用减弱。另外，据国际铜业研究小组预计显示，2015年铜市将出现约39万吨的结余，供需延续过剩将使得市场对于后期铜市预期悲观，预计铜价重心将进一步下移。
