——上海证券报·个人投资者2014年第三季度调查报告
二季度A股市场窄幅盘整，创业板市场回调后反弹。上海证券报·2014年第三季度个人投资者调查报告显示，二季度实现盈利的个人投资者超过半数，盈利比例较一季度为高，已连续第二个季度好转。值得注意的是，持有蓝筹股的投资策略对提升二季度个人投资者收益的作用有所放大。同时，创业板的投资风险也引起投资者警觉。相较前一季度，个人投资者大幅度减持创业板股票，持仓仓位下降一半左右。并且，还有42.1%的投资者认为创业板的调整尚未到位。然而，对经济增长预期不乐观，投资者对投资蓝筹股仍游移不定，看好投资风格“二八转换”的部分投资者将目光再度聚集题材，其中38%的投资者认为三季度大盘将继续横盘，题材为王仍将是市场主流。
证监会在二季度明确了年内新股发行节奏。投资者的打新热情较一季度有所提高。超过60%的投资者表示，年内准备继续申购新股。另外，二季度亮相的“沪港通”遭遇冷遇，更多投资者将其视为分流资金的利空因素。
⊙记者 浦泓毅
二季度收益持续好转
投资者大幅减持创业板
1、盈利比例较上一季度有所增加
调查显示，今年二季度个人投资者收益较一季度有进一步提升。整体来看，第二季度实现盈利的投资者比例达到55.9%，亏损的投资者占比为22.6%。对比前一季度股票投资调查，有49.6%的投资者实现盈利，28.1%的投资者亏损。
本次受访投资者中，第二季度实现盈利在10%以内的投资者占比为40.5%，为第一大类投资者；损益大致持平的投资者占比为21.4%，为第二大类投资者；亏损在10%以内的投资者占比为13.5%，排名第三大类投资者。
从不同的投资者群体来看，投资规模较大的投资者盈利情况明显好于一般投资者。调查结果显示，证券投资规模50万元以上投资者中，实现盈利的占比为63.5%，高出整体水平约7个百分点，损益基本持平的投资者占比为19.3%。相比之下，证券投资规模在50万元以下的投资者中，实现盈利的占比为51.4%，损益持平的占比为22.6%。
2、创业板持仓比例锐减
在二季度个人投资者的持仓结构中，创业板个股持仓比例出现锐减，已不再是个人投资者股票池中的配置主力。调查显示，受访投资者持有股票仓位中，创业板占比为23.22%，较上一季度占比为47.86%出现腰斩。同时，在盈利的投资者股票仓位中，创业板占比为13%，也比上一季度的42%持仓比重大幅减少。
在二级市场上，二季度创业板指走出了一个宽而扁的“V”型走势，指数从1355点附近下探至1213点低位，而后展开反弹并于二季度末重回1400点上方，但投资者对创业板指一次性回调20%之后的反弹抱有疑虑。
调查显示，有42.1%的投资者认为，目前创业板调整尚未到位，反弹将很快结束，在各类投资者中占比最高。同时，有25.4%的投资者认为，反弹力度有限，创业板将进入较长时间横盘。此外，有32.5%的投资者认为，创业板调整已经到位。
投资者对创业板反弹前景的分歧也表现在投资行为上。受访投资者中，有45.2%的投资者表示期内继续持有创业板股票，占较大多数；有33.6%的投资者表示正在减持创业板股票，19.8%的投资者表示已全部出清创业板股票，另有21.2%的投资者表示在二季度增持了创业板股票。
3、蓝筹股收益增强作用继续显现
在第二季度中，持有蓝筹股的投资策略对投资者收益的提升作用有所放大。数据显示，在受访投资者中，二季度实现盈利的投资者为62.1%，较上一季度的60.4%有所增长；二季度逐渐减持蓝筹股的投资者有56%实现盈利；二季度增持蓝筹股的投资者中有49.3%实现盈利；二季度将蓝筹股减持至空仓的投资者中有47.6%实现盈利，在各类投资者中比例最低，并有31.6%的投资者出现亏损。
从蓝筹股的配置比重看，将20%至40%仓位配置蓝筹股的投资者收益表现最佳，有76.3%的投资者实现盈利，上一季度采取这一持仓策略实现盈利的投资者比重为60.8%。重配蓝筹股60%以上的投资者中，有52.3%的投资者盈利，18.4%的投资者盈利在10%以上，另有41.5%的投资者出现亏损。
4、仓位小幅降低股市投入保持稳定
在今年二季度投资者整体盈利情况继续好转背景下，投资者在股市中的投入保持稳定。较大部分投资者表示二季度没有大幅改变证券资产配置，未来也不准备进行大幅度调整。
调查显示，二季度包括股票市值、证券账户、可使用现金的证券账户资产平均占个人金融资产的41.91%，上一季度该项调查结果为41.89%，两者基本保持一致。
在受访投资者中，有43.9%的投资者表示二季度证券资产在其金融资产中的占比基本保持不变。在被问及“近期是否准备主动改变证券账户中的资产投入”时，有62.5%的投资者表示“不打算进行大幅调整”。
调查显示，二季度个人投资者平均仓位为39.73%，较前一季度的45.46%数据降低了近6个百分点，连续第三个季度环比降低。在本季度受访投资者中，仓位控制在两成以内占比最高，为33.8%。另有18.8%的投资者仓位控制在六成至八成之间，14.5%的投资者仓位达到在八成以上直至满仓。与前一季度相比，仓位在六成以上的投资者占比下降约5个百分点。
投资风格“二八转换”预期转淡
1、八成投资者看好上证综指下半年收红
对于下半年市场表现的预期，调查显示，较多投资者认为二季度A股市场的基本走势体现为前低后高，过半投资者认为上证综指在下半年仍存在跌破2000点的可能性。
调查显示，看好下半年上证综指能够收红的个人投资者占比达到80.2%。其中，29.9%的投资者认为涨幅在5%以上，50.3%的投资者认为涨幅在0至5%之间。对三季度上证综指能够达到的最高点，53.4%的投资者认为三季度上证综指最高可行至2200点左右，在受访投资者中占比最高。有31.8%的投资者更为乐观，认为下半年上证综指有望站上2500点。
落实在投资决策上，有66.6%的投资者表示将暂时观望，占受访投资者的绝大多数。另有14.5%的投资者表示未来将减仓，仅有9%的投资者表示将加仓，还有10%的投资者表示难以判断。
2、对2000点“铁底”信心不足
在二季度中，上证综指曾几度试探2000点支撑力度。放眼下半年，有54.2%的投资者认为，上证综指下半年波动下限将在2000点下方；28.1%投资者认为，下半年沪指运行下限将至1800点附近；约有38.9%的投资者认为，三季度上证综指运行下限就在2000点附近。对于2000点整数关对A股的意义，有41%的投资者认为，在2000点点位上存在“政策底”现象，上证综指跌过2000点就会有资金和政策出面救市；有35.9%的投资者认为，2000点就是沪市市场底，这个位置以下缺乏下跌空间；有22.8%的投资者认为，2000点未必是“铁底”，随时可能彻底击穿。
同时，2000点能否守住也成了投资者决定下一步投资方向的重要分水岭。有31.2%的投资者表示，2000点“铁底”一旦被破，就意味着A股下跌趋势形成，将迅速撤退。持此观点的投资者在受访人群中占比最高。此外，22.7%的投资者认为超跌反弹在即，将大幅加仓。
3、“题材为王”再成主流观点
针对投资者预期三季度行情结构的调查中，认为会出现题材为王的行情排名第一，蓝筹股引领的估值修复行情排名第二。其中，有38.3%的投资者认为三季度“大盘继续横盘，题材为王，热点在题材股间不断切换，而其余板块缺乏机会”；有31.5%的投资者认为，三季度“大盘完成筑底过程，市场重心从创业板向蓝筹股切换，启动估值修复行情”。
在上一季度调查中，情况则恰好相反，更多投资者看好蓝筹股和二八转换。有38.3%的投资者认为，二季度“市场重心从创业板向蓝筹股切换，完成二八转换”，35.8%的投资者认为二季度“题材为王，热点在题材股间不断切换，而其余板块缺乏机会”。业内人士认为，出现这种情绪变化的原因可能是二季度中蓝筹股未能有效突破，创业板又在回调后出现反弹，导致在上一季度有所抬头的投资风格“二八转换”的预期出现逆转。
这种情绪的变化很大程度上也与投资者对经济形势的悲观预期息息相关。调查显示，50.5%的投资者认为，未来经济继续探底，即将公布的上市公司半年报业绩难以理想；另有32.6%的投资者相信经济即将复苏，上市公司半年报将转暖。此外，16.9%的投资者认为经济继续探底，但上市公司半年报或率先转暖。
4、路径依赖影响投资逻辑
前文提到，投资者对创业板指数整体的反弹力度抱有疑虑，但对于宏观经济形势的悲观预期使投资者对蓝筹股表现也难以坚定看好，在投资标的选择上与上一季度相比出现明显变化。
具体来看，创业板在投资者持股偏好中的位置有所上升。在上一季度调查中仅有6.7%的投资者表示目前更倾向于持有创业板股票，排名仅高于ST股。本次调查中，有15.3%的投资者表示仍倾向于持有创业板股票，比重回升明显。这或许表示，尽管不看好创业板的整体市场表现，但投资者对自己能够抓住创业板中少数牛股仍有信心。
同时，有51.3%的投资者表示，目前更倾向于持有中小板股票，与上一季度调查相比有小幅增长；倾向持有大盘蓝筹股的为20.3%，与上一季度调查相比回落6个百分点；另有10.9%的投资者表示倾向持有其他主板市场股票。上述统计结果表明，在市场风格变化趋势并不明确的时点上，路径依赖成为影响投资者决策逻辑的主要因素，投资者视线并未从小市值个股中转移。
“恐新症”渐退 打新热度提升
1、六成投资者参与本轮打新
在二季度，证监会明确了下半年IPO发行100家的新股发行节奏，之后市场迎来今年第二轮新股发行。从本次调查的反馈信息来看，投资者对打新的积极性较一季度明显提升。
调查显示，相比上一季度调查中表示申购新股的投资者占比仅为42.5%，准备在年内接下来的时间中申购新股的投资者有63.8%。
对于打新策略，41.5%的投资者表示，将在资金允许的情况下申购所有新股；39.9%的投资者表示，将申购代表新兴产业发展方向的小盘新股、创业板新股；13.5%的投资者表示，将申购财务报表优质、盈利能力强的个股；另有5.1%的投资者表示，只申购大盘蓝筹股。
2、明确新股发行节奏获认同
从调查结果来看，证监会在二季度明确新股发行节奏的做法受到了较多投资者的称赞。有48.8%的投资者认为，此举反映出证监会对市场进行预期管理的意愿。另有27.5%的投资者则认为，此举也反映出新股发行的行政计划色彩依然较浓。
同时，有部分投资者从市场角度对证监会此举进行了解读。17.2%的投资者认为，此举反映出证监会出于市场压力不得不放缓新股发行节奏，有稳定市场之意；7.1%的投资者则认为，此举强化了新股的稀缺性，打新收益更加明确。
新股发行节奏的确定也在一定程度上缓解了市场对于新股发行打压大盘的忧虑。50.3%的投资者认为，新股发行对市场的利空效应将逐渐释放，市场将在一段时间后彻底消化此影响。另有35%的投资者认为，未来新股发行资金分流将常态化，对存量博弈的市场将产生长期压制。
3、对上市公司监管标准认识不一
在二季度中，新股发行及退市制度改革不断推进。A股市场时隔近10年后出现因持续亏损而退市的个股。市场普遍认为，完善退市制度是推进新股发行注册制改革的前提条件。与此同时，京东商城、阿里巴巴等中国优质互联网企业海外纷纷上市，引发市场人士对A股新股发行标准问题的思考。
调查显示，针对中国互联网企业赴海外上市问题，有54.2%的投资者认为，“国内新股发行审批制对企业财务、经营等情况干涉太多，不利于市场选择出有潜力的企业，现象将倒逼新股发行注册制”，超过受访投资者半数。
但与此矛盾的是，再被问及“什么是决定一家企业是否可以上市或退市的最重要指标”时，仍有40%的投资者选择“财务状况”，在各类投资者中占比最多。另有36.5%的投资者选择“信披质量”。可见，对于监管层对上市公司财务、经营情况可以干涉到什么程度，投资者认识尚未统一。
“T+0”和“沪港通”受到关注
1、投资者谨慎对待信托兑付风险
在今年二季度中，市场热点事件层出不穷。例如，信托产品打破刚性兑付渐露端倪，沪港通、“T+0”等证券市场新政也受到持续热议。
在被问及“二季度中多起信托理财产品兑付事件对资产配置有何影响”时，投资者持适度谨慎态度。其中，55.5%的投资者持观望态度，表示将梳理持有的理财产品基础资产，退出与房地产等行业相关产品。另有32.6%的投资者表示，相信信托理财产品整体上并无风险，将继续投资各类固定收益理财。仅有11.9%的投资者表示，将撤出投资理财产品的资金，转向股票、债券和基金等标准金融产品。由此可见，理财产品的风险提升，进而从股市挤出资金的效应并不明显。
值得注意的是，与一季度相比，二季度场内投资者对固定收益类产品收益率预期有所分化。在被问及“无起售门槛，T+0交易的货币基金，年化收益率达到多少将吸引您的股市投资资金”时，有37.6的投资者表示需要达到5%，另有32.6%的投资者表示需要达到7%或以上，分别为两大占比最高的投资者人群。
2、多数投资者冷静看待“沪港通”
“沪港通”在二季度进入投资者视线。根据有关部门披露的信息，年内沪市投资者与港股投资者都将可以购买对方市场股票，总额度为300亿元人民币。市场分析人士普遍认为，境外投资者投资A股的意愿强烈，“沪港通”将带来增量资金，从而打破存量资金的博弈格局，但本次调查结果显示，个人投资者对此却分歧较大。
调查结果显示，43.2%的投资者认为，“沪港通”将分流一部分市场资金，其影响偏负面；另有38.3%的投资者认为，“沪港通”将引入增量资金，有助于提升大盘蓝筹股估值，对市场有正面影响。
对于有关部门正在积极推动的“T+0”，更多受访投资者也表现出“敬而远之”的态度。其中，有43.4%的投资者认为，“T+0”制度推出后将加剧个股波动，散户将更难操作；另有37.3%的投资者认为，“T+0”将活跃交易气氛，增强股市的流动性，利好市场表现。此外，9.6%的投资者认为，“T+0”整体上对行情没有实质性影响，但将改善券商股业绩。
值得关注的是，投资者对优先股这一新融资工具的看法却偏正面。有42.4%的投资者认为，优先股发行将使银行等蓝筹股的投资吸引力上升，对市场而言是利多；另有37.8%的投资者认为，优先股发行增加了市场扩容压力，对市场而言是利空。
3、新三板获投资者关注
本次调查显示，不断走向成熟的新三板市场正引起投资者关注。54.8%的投资者表示，知道全国股转系统(新三板)市场的发展情况，但不清楚细节；另有31.2%了解该市场的发展情况。
投资者对越来越多的新三板挂牌公司表现出浓厚的投资兴趣，但受限于目前较高的进场门槛，尚不能参与新三板市场。有59%的投资者表达了参与新三板市场的兴趣，但其中有近七成投资者表示自己不符合投资者的合适条件。此外，有41%的投资者表示，对新三板不感兴趣，其中有47%的投资者认为新三板市场风险太大，53%的投资者认为新三板市场的交易不活跃。
