转融券扩容完善交易机制 融资为主格局不变

⊙记者 马婧妤 ○编辑 梁伟

今日开始，转融券试点 范围全面扩大，试点券商、标的证券分别增至73家、628只。转融券标的扩大后，标的股票覆盖沪深市场绝大部分融资融券标的股票，其流通市值达到A股流通市值的七成。

专家及市场人士分析认为，虽然转融券扩容增大了做空机制所覆盖股票及投资者的范围，但从境外市场两融业务开展经验及我国市场的发展水平、点位、股票投资价值等情况看，融资大于融券、融资业务为主融券业务为辅的格局不会改变。同时，转融券扩容，将促进转融通业务的进一步完善，使融资融券业务发展步伐匹配。

融资为主业务格局料不变

与去年的转融券试点扩大相比，此次转融券扩容后，实现了试点券商、标的股票的大范围覆盖。对此，专家认为，这是完善融资融券机制建设的既定步骤和正常举措，将促进转融通及融资融群业务机制的进一步完善，虽然转融券业务覆盖面扩大，但两融业务以融资为主的格局不会发生改变。

去年2月底，证金公司正式启动转融券业务试点，首批试点券商11家，标的证券为90只股票。同年9月，转融券试点券商、标的股票分别扩至30家、287只。截至去年底，全市场转融券余额为2.19亿元，分布于21只股票。

转融券业务试点推出一年来，参与试点的证券公司及标的股票范围有限，转融券成交总体比较清淡。证金公司统计数据显示，2013年融资余额大幅增长301%，融券规模下降20.4%；静态比较，融资余额是融券余额的139倍，转融资余额是转融券余额的283倍。

“转融券试点扩大，将推动融资和融券业务平衡发展。”专家表示，我国市场目前融券余额不足融资融券余额的1%，其中一个重要原因，就是大部分证券公司不能进行转融券，自身可供融券的券源种类和数量有限，投资者也很难接触到做空空间较大的券种，较难在市场下跌时通过融券做空获取投资收益。

此次试点范围扩大后，绝大部分开展两融业务的券商都能进行转融券，而且绝大部分股票都能通过转融券获得券源，中小盘股票增加较多又会使投资者的融券动能增大，从而有利于活跃融券交易，真正发挥两融双向交易机制的作用。

专家及市场人士还分析认为，从境外成熟市场来看，在融资与融券制度建设相对完善和平衡的前提下，投资者主要是以融资交易为主，转融资业务规模普遍高于转融券业务。

我国当前A股市场估值水平不高，沪深300指数市盈率仅为8倍左右，目前经济基本面总体向好，市场行情整体趋稳，转融券业务试点的扩容不会从根本上改变这种业务格局，以转融资为主的转融通业务格局，将在很长一段时间里得以维持。

须强化风险自担意识

在转融券扩容将促进融券交易活跃的同时，专家也提出，两融业务有放大收益或损失的作用，是一柄“双刃剑”，标的证券的选取并不涉及价值判断，券商开展业务时应加强标股票的风险管理，投资者也应当进一步强化风险自担意识。

证金公司统计数据显示，2013年两融业务交易额达6.28万亿元，同比增长了2.8倍，交易规模已占A股交易额的8.4%，表明两融已成为我国证券市场重要的基础性交易机制。

证金公司有关负责人表示，两融交易持续增长，主要可归结为五方面原因：标的证券两次扩容，客户迅速增加，部分标的证券融资买入十分活跃，ETF融资融券交易增长迅速，日内回转交易活跃。

截至2013年末，两融标的证券已覆盖沪深市场近八成流通市值，客户总数达136.95万户；开展两融业务的券商共84家，展业证券营覆盖营业部总数的86%，84家券商两融余额占净资本的比例达到73.5%，同比增长53个百分点。

当年，证券公司共实现两融业务收入296.39亿元，同比增长3倍，对全年营收的贡献达到18.6%。

该负责人介绍，此次转融券标的股票扩容，都是在融资融券标的股票的范围内选取的，重点考虑股票市值、流动性和换手率等客观指标，并不涉及对上市公司投资价值的判断，券商和投资者应以自选、自负、自担的原则适当选择标的股票，不应以其是否被列为标的股票作为投资行为的依据。

在此背景下，资深专家提出，券商应当进一步加强标的股票风险管理，包括在合规基础上自主确定、调整标的证券、担保证券及折算率；严格做好客户适当性管理，加强两融客户日常风险管理，及时做好逐日盯市、额度控制和风险提示等工作。

而投资者则需进一步认识到两融并非代理买卖业务，作为交易机制，可能会放大收益杠杆，也可能会放大投资风险或损失，投资出现亏损时，须自行承担投资损失责任，所以应根据自身投资策略和风险承受能力，自行判断和选择相应标的股票进行交易。