优先股引爆短多热情 难改长期弱势

　银行间资金利率上涨，显示市场对流动性偏紧的预期增强

上周五在优先股利好消息的提振下，A股大涨2.72%挑战60日均线压力，多头情绪爆发。但“优先股”本质是另一种形式的再融资。加上经济基本面不容乐观、流动性紧张预期增强等中长期影响因素，股指短期反弹难改中期弱势格局。

上周股指总体呈现先抑后扬的走势，前四个交易日振荡下行，沪深300指数失守2100点整数关口。上周五在优先股试点管理办法公布的利好影响下，金融、地产和煤炭等权重板块联手上行，沪深300指数放量大涨3.44%，成分股除去5只停牌外，共有10只涨停，仅7只下跌，并且跌幅均在2%以内。预计在优先股消息的提振下，短期股指有望继续走强。但在基本面和流动性并无转好的背景下，股指中长期或延续弱势。

证监会上周五发布了《优先股试点管理办法》。对这一利好消息的反应也成为短期市场走势的重要拐点。上周五权重股集体飙涨，带动A股走强，收复3月10日的跳空阴线的部分跌幅。其中，作为优先股试点初期范围的上证50指数大涨4.06%。上证指数也收复了2000点整数关口。个股方面，浦发银行等银行股、山煤国际等能源股以及保利地产等地产股均受到资金追捧，领涨市场。

短期来看，优先股相关政策的逐步推进有利于改善银行等权重企业的运营环境，对相关个股股价带来短期刺激作用，进而对整体市场构成一定支撑。

但从本质上来看，优先股的发行是另一种形式的再融资，此方案出台的试点范围仅限于银行等行业。《优先股试点管理办法》（下称《办法》）第三十三条规定：“上市公司不得发行可转换为普通股的优先股。但商业银行可根据商业银行资本监管规定，非公开发行触发事件发生时强制转换为普通股的优先股，并遵守有关规定。”可以看出商业银行在条件允许的情况下，优先股可以转换成普通股。这更表现出银行极为迫切的融资意愿，也从另一个方面显示出银行业流动性资金较为紧张的状况。

我们可以大胆猜测，在目前QE退出预期强烈、人民币贬值压力骤升、国内楼市股市等资产价格承压、浙江“兴润置业”负债35亿元引发地产商面临资金困境的环境下，《办法》的推出可能是政府为了缓解银行资金紧缺的状况，避免银行发生危机而采取的措施。从这一角度来看，优先股利好很难在趋势上对A股起到明显扭转作用。

股市的走势归根结底是取决于经济基本面和市场的流动性。从近期公布的2月份经济数据来看，形势并不乐观。国务院总理李克强在政府工作报告上明确了“稳增长”的信号。但传统产能过剩导致的经济增长方式的改变并不能一蹴而就。

从今年的经济数据来看，一季度经济显著放缓已成事实。同时，摩根士丹利报告指出，当下的中国大批债务即将到期，借款人资金吃紧，经济增长放缓，货币政策收紧，市场利率攀升，投机信贷和旁氏信贷当道。这些都预示着，信贷正在枯竭，中国的“明斯基时刻”已经越来越近，GDP增长或将降至5%。由此来看，现阶段经济基本面并不乐观。流动性方面，2月份新增外汇占款1282.46亿元，为去年9月份以来最低的一个月。公开市场操作方面，央行连续六周净回笼资金，上周回笼480亿元，周四央行大幅缩减回购规模，释放偏松信号。但银行间资金利率均出现上涨，隔夜回购利率重新站在3%以上，显示市场对流动性偏紧的预期开始增强。

综合来看，优先股的利好短期能够刺激权重股反弹，但中长期受到经济基本面弱势、市场流动性偏紧预期、新股发行即将重启、年报业绩前高后低等多重因素影响，股指仍将保持弱势振荡的态势。投资者仍宜波段操作，高抛低吸。