原料奶涨价影响上市乳企业绩

新华社记者陈爱平

上海(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--从去年下半年开始，原料奶涨价以及供应量短缺就一直困扰着国内乳业。即使2014年以来生鲜乳等涨价，也未能改善乳源紧张格局，这也影响到了国内上市乳企的表现。二级市场上，尽管伊利、蒙牛、光明等乳企前几个季度业绩飘红，在蒙牛、光明宣布战略整合之后股价也一度走高，但近几个交易日，三大巨头股价表现一直低迷，显示市场对相关企业表现的担忧

分析显示，原料奶涨价已成为今年影响乳业上市公司表现的主要风险之一。而随着行业整合加剧，奶源争夺将成为今年乳业并购重组的关键词。

年初原料奶价格上涨

农业部数据显示，自今年1月份第一周以来，内蒙古、河北等10个奶牛主产省(自治区、直辖市)生鲜乳平均价格不断上涨，已从年初的4.19元/公斤，涨至2月份第二周的4.27元/公斤，累计上涨近2%。而4.27元/公斤的最新报价，已较去年同期上涨24.9%。

中国乳制品工业协会副理事长刘美菊告诉记者，一方面，由于去年散户奶农养牛成本提升，很多奶农不愿意养牛；另一方面，牛肉价格上涨，很多奶农杀牛卖肉，导致散户大量退出牛奶养殖市场。中商流通生产力促进中心乳业分析师宋亮表示，由于散户大规模退出，而规模化牧场并没有能够及时填补散户退出留下的空缺，导致原奶供不应求，价格上涨。

不仅国内供应价格上涨，进口乳制品价格也频繁调价。根据艾格农业统计，2013年12月，受国际市场乳品价格上涨的影响，与上年同期相比，除乳糖和乳酪进口价格小幅下降外，中国液体乳、乳粉、乳脂、乳清进口价格全线上涨。其中，生鲜乳价格为1281美元/吨，同比上涨7.48%；全脂奶粉报价5135美元/吨，同比上涨62.78%。

以主要乳制品来源地新西兰为例。根据新西兰地产协会统计，2013年第四季度，新西兰共有554个农场出售，同比增长20%。而随后出售的农场用途多被改变，其中放牧物业只占43%，而且多数放牧的是肉用牛羊，乳业农场只占22%，这一情况导致牛奶价格随着农场成交量上升而上涨，目前牛奶销售价格已平均上涨了11%。

宋亮表示，一方面，预计奶源短缺要到2015年才有所缓解，但随着消费需求增长，奶源紧张是长期要面对的问题；另一方面，成本也在不断增长，原奶价格或将继续维持高位，国内终端市场上低价牛奶时代已经过去。

上市乳企业绩影响明显

在业内人士看来，目前原料奶上涨，已经影响成为上市公司表现的主要风险之一。据统计，去年主产区生鲜乳平均价格持续上涨，蒙牛乳业部分原奶收购价去年上涨18%，三元乳业表示原奶收购价上涨高达50%。

消化原料奶成本上涨的最直接手段，就是相关终端产品相应提价。去年12月开始，三元、光明、伊利、蒙牛等龙头乳企相继表示，旗下部分液态奶涨价或者正在酝酿涨价之中。不过，从目前乳企表现来看，产品提价并非一针见血的应对方式。

三元股份日前发布2013年业绩预亏公告，预计公司年度经营业绩将出现亏损，净利为-1.85亿至-2.15亿元。2012年同期，三元的盈利为3280.18万元。三元表示，一方面原辅材料价格上涨导致公司产品成本上升；另一方面，受市场因素影响，产品毛利率下降，投资收益同比下降，导致净利润减少。

上述情况得到一些市场人士的认同。奶业专家王丁棉介绍，去年7月份以来，原奶供应紧缺，国内奶价已经逼近瑞典。从奶源价格变化趋势来看，生鲜乳价格自2013年9月份开始进入上涨通道。

不过，东方艾格乳业分析师陈连芳认为，在原料奶不断上涨的压力下，三元股份没有及时调整产品线，转向高附加值的产品。“消化原料奶成本上升，最终还要落实在生产过程以及产品结构的调整上。在目前原料奶成本不断上升的背景下，三元的液态奶收益早就只能保本了。

事实上，尽管市场看好今年乳企龙头企业的表现，但多位分析人士均提醒应关注成本上涨的风险。虽然伊利、蒙牛、光明等乳企前几个季度业绩飘红，并且在蒙牛、光明宣布战略整合之后股价也一度走高，但近几个交易日，三大巨头股价表现一直低迷。这也印证了市场对相关企业表现的担忧。

奶源成为年内并购整合主战场

业内人士认为，原料奶的稀缺以及其成本的上涨，将推动乳业行业价值链的利益分配进一步调整。这也决定了今年乳企并购重组的方向——争夺奶源仍然将是重头戏。

中银国际分析师苏铖认为，国内奶业上游的生产组织形式正在发生变化，规模化养殖正在成为主流，规模牧场对下游议价能力逐步增强。从乳业中长期的发展趋势来看，上游的分配比例将提高，也即意味着上游的战略资源属性得到溢价，盈利能力将得到提升。

去年12月31日，合生元称，通过全资控股的两家国内子公司收购长沙营可营养品有限公司100%股权；飞鹤乳业于今年1月13日宣布，全面收购吉林艾倍特乳业公司，收购后艾倍特仍在原有婴童渠道独立运营。

不仅通过并购收购国内优质奶源，上市乳企引入战略投资者等财务手段也将在今年展开。2月12日，光明乳业引入私募RRJ作为战略投资者，整合其上游牧场相关业务；蒙牛也宣布，达能拟以51.53亿港元认购蒙牛增发股份，成为公司第二大股东。“上游奶源建设是复杂的系统运作，也是重资产运作，牧场在奶牛群结构达到优化之前，会给公司带来一定的财务负担。因此，借助外力进行共同建设，分担投入和风险是乳企的理性最佳选择。”苏铖预测。(完)