现在是银行业发行优先股合适时机

2013年11月30日，国务院颁布《关于开展优先股试点的指导意见》(以下称《指导意见》)。短期内，银行业应抓住机遇，通过优先股补充一级非核心资本；长期来看，商业银行应综合考虑融资成本、经济周期、资本结构等因素，实施多元化的资本补充策略。

优先股试点对银行业是重大利好

2013年11月30日，国务院颁布《关于开展优先股试点的指导意见》，《指导意见》的出台是贯彻十八届三中全会中提出的“完善金融市场体系”、“健全多层次资本市场体系”、“多渠道推动股权融资”的重要举措。优先股试点工作的开展对于目前面临资本压力、股价破净、各类风险不断释放等难题的银行业而言，无疑是重大利好：从短期看，银行业应抓住机遇，通过发行优先股丰富资本工具、优化长期处于“扭曲”状态的资本金结构；中长期，应综合考虑融资成本、经济周期、资本金结构等因素，逐步建立完善的资本管理机制。与此同时，对于主管部门而言，应从完善发行和交易市场、吸引机构投资者、实现监管协调、健全承销和评级机制等四方面落实配套措施。

优先股的内涵及特点

(1)优先股的内涵

优先股是一种兼具普通股和债券双重特征的混合证券。与普通股相比，优先股股息支付顺序靠前，并具有一定约束力，当银行进入破产清算程序时，优先股股东享有优先索偿权，但不具有公司重大决策的投票权。

与债券相比，优先股股息的偿付顺序靠后，并具有一定弹性，发行方可签订递延、非强制条款设定更为灵活的股息支付策略；在会计处理上，债券融资属于负债，具有偿还期限，而优先股属于权益，绝大多数品种没有固定期限。

(2)优先股作为银行资本金的特点

对商业银行而言，发行优先股能够补充资本金、满足资本监管要求。与其它资本工具相比，优先股具有以下特点：第一，补充一级非核心资本，具有较强的风险吸收能力；第二，清偿顺序靠后，当银行进入清算程序时，优先股的偿还顺序仅先于普通股，落后于其它资本工具；第三，融资成本较高，优先股股息在税后支付，同时，由于偿付顺序靠后、流动性较差，其需要较高的股息率来吸引投资者。

利用优先股补充资本的紧迫性

当前，我国银行业的资本状况不容乐观，优先股或将成为银行业短期内补充资本金的重要工具。

(1)资本要求提高

2013年1月1日，银监会正式实施《商业银行资本管理办法(试行)》(以下简称《资本办法》)，《资本办法》对资本金的定义和数量提出了新要求：

在定义方面，将资本分为一级资本和二级资本。一级资本风险吸收能力较强，由留存收益、普通股、优先股等构成；二级资本风险吸收能力较弱，由二级资本工具构成。同时，为强调普通股资本的持有，将一级资本细化为核心资本(普通股资本)和非核心资本两个层级。

在数量方面，在最低资本要求的基础上，要求商业银行利用一级核心资本构建两类资本缓冲：一是2.5%的留存资本缓冲；另一类是0-2.5%的逆周期资本缓冲；同时，为防止“大而不能倒”问题，对系统重要性银行额外提出了1%的资本要求。

2018年，国内系统重要性银行的资本要求最高可达14%。为防止资本要求突然提高产生的不利影响，银监会规定了6年的过渡期。2013年半年报显示，16家上市银行的平均资本、一级资本、一级核心资本充足率分别11.51%、9.06%和9.06%。如果参照2018年的要求(不考虑逆周期资本缓冲)，4家银行存在总资本缺口；8家银行存在一级资本缺口；1家银行存在一级核心资本缺口。如果考虑银行业务扩张需要，商业银行将不同程度面临资本补充压力。其中，优先股所在的一级非核心资本的补充压力最大。

(2)资本提升策略单一，资本工具相对匮乏

长期以来，我国银行业主要依赖分子行为提升资本充足率，可是金融市场中商业银行的融资工具却十分有限，仅限于普通股、次级债、可转债三类。融资工具单一造成了银行资本结构的“扭曲”：一级核心资本和二级资本占比过高，而一级非核心资本长期处于空白状态。2013年2季度末，上市银行一级核心资本/一级资本的平均比例高于99%，远高于世界大银行84.45%的平均水平。而构成一级非核心资本的主要资本工具就是优先股。

(3)银行风险不断释放，资本消耗或将提高

目前，我国银行业正面临资产质量下滑的风险：2013年3季度，上市银行不良贷款率为0.89%，连续六个季度上升；同时，银行拨备覆盖率明显下降，由年初的315.91%降至285.22%；而新增逾期贷款/新增不良贷款比值呈快速上升趋势，3季度末已大于2，表明逾期贷款确认为不良贷款的比例明显不足，暗示未来不良贷款率可能将呈现加速上升态势。资产质量下滑一方面导致银行风险资产数量提高；同时，也将侵蚀银行拨备，减少可列入二级资本的超额损失准备，从而加大资本消耗。

使用优先股融资有利于缓解由于资产质量下滑造成的资本金压力；同时，通过提高非一级核心资本的占比，有利于强化市场约束，降低银行风险承担水平。

(4)银行业股价低估，股票增发困难

目前，我国银行业整体估值水平较低。截至2013年12月，16家上市银行中，　12家银行的市净率(P/B)低于1，市净率中值仅为0.94；上市银行市盈率(P/E)中值水平仅为4.98，远低于金融行业16.36的平均水平；每股收益(EPS)的中值为1.46元，高于金融行业0.30元的中值水平。种种迹象表明，与收益水平相比，当前银行业股价处于严重低估的状态。此时增发普通股，一方面会使银行遭受所有权贱卖的损失，同时，也会对二级市场股价产生不利影响。利用优先股融资，可缓解股市低迷下银行的资本压力；同时，利用优先股融资回购普通股，也可起到稳定股价的作用。