2010年-2012年上市公司投资效率逐年下滑
核心提示:从总体情况看,A股上市公司2010年投资总额为16220亿元,2011年为19341亿元,2012年为19993亿元。
叶青山
截止2013年底,上交所、深交所的A股上市公司共有2469家,涉及采矿业、房地产业、建筑业、制造业等18个行业。这些上市公司的投资效率如何?有无投资价值?这是广大股民非常关注的问题。
衡量投资效率并不容易,国际上有一个方法是观察增量资本产出率(Incremental Capital-Output Ratio,ICOR)。增量资本产出率(ICOR)可以显示出单位产出增长所需的投资量,即年度投资与当年增量产出之比(当年投资量(I)/生产总值增加量(ΔY)),是反映投资效率的重要指标。通常ICOR越高,其投资效率越低。
宏观经济中通常用增量资本产出率(ICOR)来分析投资对GDP增长的拉动作用,近年我国GDP的ICOR值始终在5倍的高位徘徊,即说明每增加1元GDP,需要增加5元投资,不仅高于世界平均水平,也明显高于日本、韩国和台湾在经济高速增长时期的指标。
用增量资本产出率(ICOR)来分析微观经济体的投资效率也很有意义。根据WIND数据,笔者首次对A股2469家上市公司2010-2012三年的增量资本产出率(ICOR)进行了计算分析。上市公司近三年的ICOR值非常直观地反映了其投资效率的高低和基本走势,对分析其长期和潜在的投资价值具有风向标的作用。
一、A股公司投资效率总体情况
从总体情况看,A股上市公司2010年投资总额为16220亿元,2011年为19341亿元,2012年为19993亿元;上市公司总体收入的年增长率三年内持续下滑,2010年为35.4%,2011年为23.4%,2012年为8.8%;上市公司总体的年平均ICOR值三年内持续升高,2010年为0.34,2011年为0.45,2012年为1.00;因此可以看出,最近三年A股上市公司的投资效率在逐年下滑。
上市公司是反映经济的晴雨表,A股上市公司的投资效率与我国宏观经济的投资效率的走势高度契合。最近三年,我国GDP增速持续下降,2010年GDP同比增长为10.4%,而2011年为9.2%,2012年则下降到7.8%;而三年全国固定资产投资却是逐步上升,2010年为278140亿元,2011年为301933亿元,2012年达到364855亿元,GDP的ICOR值持续升高,整体投资效率持续下降。
二、A股公司主要行业投资效率情况
从主要行业情况看,建筑业、批发零售业、文化体育和娱乐业相对较高,而信息传输、软件和信息技术服务业以及制造业相对较差。
1、采矿业:
有64家上市公司,近三年ICOR值分别为0.42、0.42、1.11;近三年的投资总额为4834亿、5664亿、6384亿;近三年收入增长率为39.8%、33.5%、10.7%。
2、电力、热力、燃气及水生产和供应业
有81家上市公司,近三年ICOR值分别为1.25、1.49、2.35;近三年的投资总额为1541亿、1510亿、1538亿;近三年收入增长率为 32.6%、 20.2% 、10.9%。
3、建筑业:
有60家上市公司,近三年ICOR值分别为0.18、0.45、0.38;近三年的投资总额为984亿、966亿、 909亿;近三年收入增长率为 33.0% 、9.6%、9.7%。
4、交通运输、仓储和邮政业:
有81家上市公司,近三年ICOR值分别为0.62、1.60、 2.14;近三年的投资总额为1211亿、1398亿、1183亿;近三年收入增长率为46.4%、14.1%、7.8%。
5、农、林、牧、渔业:
有39家上市公司,近三年ICOR值分别为0.60、0.53、1.88;近三年的投资总额为64亿、73亿、95亿;近三年收入增长率为31.2% 、31.1% 、8.6%。
6、批发和零售业:
有153家上市公司,近三年ICOR值分别为0.11、0.12、0.26;近三年的投资总额为343亿、460亿、460亿; 近三年收入增长率为36.0%、32.8%、11.3%。
7、水利、环境和公共设施管理业:
有24家上市公司,近三年ICOR值分别为0.68、2.09、0.78;近三年的投资总额为62亿、74亿、69亿;近三年收入增长率为46.3% 、12.2% 、27.2%。
8、文化、体育和娱乐业:
有23家上市公司,近三年ICOR值分别为0.25、0.19、0.33;近三年的投资总额为15亿、23亿、31亿;近三年收入增长率为22.4% 、37.3%、20.3%。
9、信息传输、软件和信息技术服务业:
有121家上市公司,近三年ICOR值分别为2.59、1.80、1.80;近三年的投资总额为875亿、945亿、1051亿;近三年收入增长率为14.8%、20.1%、18.6%。
10、制造业:
有1570家上市公司,近三年ICOR值分别为0.28、0.47、2.95;近三年的投资总额为4877亿、6513亿、6113亿;近三年收入增长率为39.1%、22.2% 、2.7%。
11、租赁和商务服务业:
有21家上市公司,近三年ICOR值分别为0.52、0.27、0.88;近三年的投资总额为45亿、130亿、171亿;近三年收入增长率为27.7% 、120.4%、22.0%。
三、A股公司投资效率排名
从上市公司个体情况看,差异较大,丰富多彩。效率高的公司,1元的投资能带来10元的收入增长,效率低的公司,10元的投资只能带来1元的收入增长,甚至有些公司投资投下去,收入负增长;有些公司三年趋势逐年走高,呈现蓬勃发展之势,也有些公司三年趋势逐年走低,越来越难以为继。根据2012年ICOR值并结合2010-2012三年趋势,笔者首次对A股上市公司2012年投资效率进行了排名,并将投资效率高的前100家公司列示如下。
A股上市公司2010-2012年投资效率分析显示
投资总额持续上升但投资效率逐年下滑
截止2013年底,上交所、深交所的A股上市公司共有2469家,涉及采矿业、房地产业、建筑业、制造业等18个行业。这些上市公司的投资效率如何?有无投资价值?这是广大股民非常关注的问题。
衡量投资效率并不容易,国际上有一个方法是观察增量资本产出率(Incremental Capital-Output Ratio,ICOR)。增量资本产出率(ICOR)可以显示出单位产出增长所需的投资量,即年度投资与当年增量产出之比(当年投资量(I)/生产总值增加量(ΔY)),是反映投资效率的重要指标。通常ICOR越高,其投资效率越低。
宏观经济中通常用增量资本产出率(ICOR)来分析投资对GDP增长的拉动作用,近年我国GDP的ICOR值始终在5倍的高位徘徊,即说明每增加1元GDP,需要增加5元投资,不仅高于世界平均水平,也明显高于日本、韩国和台湾在经济高速增长时期的指标。
用增量资本产出率(ICOR)来分析微观经济体的投资效率也很有意义。根据WIND数据,笔者首次对A股2469家上市公司2010-2012三年的增量资本产出率(ICOR)进行了计算分析。上市公司近三年的ICOR值非常直观地反映了其投资效率的高低和基本走势,对分析其长期和潜在的投资价值具有风向标的作用。
一、A股公司投资效率总体情况
从总体情况看,A股上市公司2010年投资总额为16220亿元,2011年为19341亿元,2012年为19993亿元;上市公司总体收入的年增长率三年内持续下滑,2010年为35.4%,2011年为23.4%,2012年为8.8%;上市公司总体的年平均ICOR值三年内持续升高,2010年为0.34,2011年为0.45,2012年为1.00;因此可以看出,最近三年A股上市公司的投资效率在逐年下滑。
上市公司是反映经济的晴雨表,A股上市公司的投资效率与我国宏观经济的投资效率的走势高度契合。最近三年,我国GDP增速持续下降,2010年GDP同比增长为10.4%,而2011年为9.2%,2012年则下降到7.8%;而三年全国固定资产投资却是逐步上升,2010年为278140亿元,2011年为301933亿元,2012年达到364855亿元,GDP的ICOR值持续升高,整体投资效率持续下降。
二、A股公司主要行业投资效率情况
从主要行业情况看,建筑业、批发零售业、文化体育和娱乐业相对较高,而信息传输、软件和信息技术服务业以及制造业相对较差。
1、采矿业:
有64家上市公司,近三年ICOR值分别为0.42、0.42、1.11;近三年的投资总额为4834亿、5664亿、6384亿;近三年收入增长率为39.8%、33.5%、10.7%。
2、电力、热力、燃气及水生产和供应业
有81家上市公司,近三年ICOR值分别为1.25、1.49、2.35;近三年的投资总额为1541亿、1510亿、1538亿;近三年收入增长率为 32.6%、 20.2% 、10.9%。
3、建筑业:
有60家上市公司,近三年ICOR值分别为0.18、0.45、0.38;近三年的投资总额为984亿、966亿、 909亿;近三年收入增长率为 33.0% 、9.6%、9.7%。
4、交通运输、仓储和邮政业:
有81家上市公司,近三年ICOR值分别为0.62、1.60、 2.14;近三年的投资总额为1211亿、1398亿、1183亿;近三年收入增长率为46.4%、14.1%、7.8%。
5、农、林、牧、渔业:
有39家上市公司,近三年ICOR值分别为0.60、0.53、1.88;近三年的投资总额为64亿、73亿、95亿;近三年收入增长率为31.2% 、31.1% 、8.6%。
6、批发和零售业:
有153家上市公司,近三年ICOR值分别为0.11、0.12、0.26;近三年的投资总额为343亿、460亿、460亿; 近三年收入增长率为36.0%、32.8%、11.3%。
7、水利、环境和公共设施管理业:
有24家上市公司,近三年ICOR值分别为0.68、2.09、0.78;近三年的投资总额为62亿、74亿、69亿;近三年收入增长率为46.3% 、12.2% 、27.2%。
8、文化、体育和娱乐业:
有23家上市公司,近三年ICOR值分别为0.25、0.19、0.33;近三年的投资总额为15亿、23亿、31亿;近三年收入增长率为22.4% 、37.3%、20.3%。
9、信息传输、软件和信息技术服务业:
有121家上市公司,近三年ICOR值分别为2.59、1.80、1.80;近三年的投资总额为875亿、945亿、1051亿;近三年收入增长率为14.8%、20.1%、18.6%。
10、制造业:
有1570家上市公司,近三年ICOR值分别为0.28、0.47、2.95;近三年的投资总额为4877亿、6513亿、6113亿;近三年收入增长率为39.1%、22.2% 、2.7%。
能上市公司2012投资效率100强 |
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代码 |
名称 |
门类名称及代码 |
投资效率排名 |
600397 |
安源煤业 |
采矿业(B) |
1 |
600655 |
豫园商城 |
批发和零售业(F) |
2 |
600368 |
五洲交通 |
交通运输、仓储和邮政业(G) |
3 |
000701 |
厦门信达 |
批发和零售业(F) |
4 |
600528 |
中铁二局 |
建筑业(E) |
5 |
600811 |
东方集团 |
批发和零售业(F) |
6 |
601886 |
江河创建 |
建筑业(E) |
7 |
002051 |
中工国际 |
建筑业(E) |
8 |
000538 |
云南白药 |
制造业(C) |
9 |
000858 |
五粮液 |
制造业(C) |
10 |
601607 |
上海医药 |
批发和零售业(F) |
11 |
002556 |
辉隆股份 |
批发和零售业(F) |
12 |
600271 |
航天信息 |
制造业(C) |
13 |
600073 |
上海梅林 |
制造业(C) |
14 |
600153 |
建发股份 |
批发和零售业(F) |
15 |
600362 |
江西铜业 |
制造业(C) |
16 |
000028 |
国药一致 |
批发和零售业(F) |
17 |
600373 |
中文传媒 |
文化、体育和娱乐业(R) |
18 |
600653 |
申华控股 |
批发和零售业(F) |
19 |
000963 |
华东医药 |
批发和零售业(F) |
20 |
000758 |
中色股份 |
采矿业(B) |
21 |
002589 |
瑞康医药 |
批发和零售业(F) |
22 |
600406 |
国电南瑞 |
信息传输、软件和信息技术服务业(I) |
23 |
601888 |
中国国旅 |
租赁和商务服务业(L) |
24 |
000893 |
东凌粮油 |
制造业(C) |
25 |
000016 |
深康佳A |
制造业(C) |
26 |
600511 |
国药股份 |
批发和零售业(F) |
27 |
601668 |
中国建筑 |
建筑业(E) |
28 |
002310 |
东方园林 |
建筑业(E) |
29 |
601718 |
际华集团 |
制造业(C) |
30 |
002028 |
思源电气 |
制造业(C) |
31 |
600810 |
神马股份 |
制造业(C) |
32 |
600348 |
阳泉煤业 |
采矿业(B) |
33 |
600502 |
安徽水利 |
建筑业(E) |
34 |
600682 |
南京新百 |
批发和零售业(F) |
35 |
000523 |
广州浪奇 |
制造业(C) |
36 |
600998 |
九州通 |
批发和零售业(F) |
37 |
600809 |
山西汾酒 |
制造业(C) |
38 |
600546 |
山煤国际 |
批发和零售业(F) |
39 |
002236 |
大华股份 |
制造业(C) |
40 |
000910 |
大亚科技 |
制造业(C) |
41 |
600535 |
天士力 |
制造业(C) |
42 |
000078 |
海王生物 |
批发和零售业(F) |
43 |
000799 |
酒鬼酒 |
制造业(C) |
44 |
600310 |
桂东电力 |
电力、热力、燃气及水生产和供应业(D) |
45 |
600835 |
上海机电 |
制造业(C) |
46 |
600121 |
郑州煤电 |
采矿业(B) |
47 |
600582 |
天地科技 |
制造业(C) |
48 |
601117 |
中国化学 |
建筑业(E) |
49 |
002221 |
东华能源 |
批发和零售业(F) |
50 |
002307 |
北新路桥 |
建筑业(E) |
51 |
000582 |
北海港 |
交通运输、仓储和邮政业(G) |
52 |
000755 |
山西三维 |
制造业(C) |
53 |
000878 |
云南铜业 |
制造业(C) |
54 |
601717 |
郑煤机 |
制造业(C) |
55 |
300043 |
星辉车模 |
制造业(C) |
56 |
601801 |
皖新传媒 |
文化、体育和娱乐业(R) |
57 |
600677 |
航天通信 |
批发和零售业(F) |
58 |
002037 |
久联发展 |
制造业(C) |
59 |
600501 |
航天晨光 |
制造业(C) |
60 |
600973 |
宝胜股份 |
制造业(C) |
61 |
600587 |
新华医疗 |
制造业(C) |
62 |
600085 |
同仁堂 |
制造业(C) |
63 |
600422 |
昆明制药 |
制造业(C) |
64 |
002062 |
宏润建设 |
建筑业(E) |
65 |
000651 |
格力电器 |
制造业(C) |
66 |
601369 |
陕鼓动力 |
制造业(C) |
67 |
300083 |
劲胜股份 |
制造业(C) |
68 |
600317 |
营口港 |
交通运输、仓储和邮政业(G) |
69 |
600252 |
中恒集团 |
制造业(C) |
70 |
600498 |
烽火通信 |
制造业(C) |
71 |
600260 |
凯乐科技 |
制造业(C) |
72 |
600438 |
通威股份 |
制造业(C) |
73 |
300228 |
富瑞特装 |
制造业(C) |
74 |
600694 |
大商股份 |
批发和零售业(F) |
75 |
600578 |
京能热电 |
电力、热力、燃气及水生产和供应业(D) |
76 |
002048 |
宁波华翔 |
制造业(C) |
77 |
600844 |
丹化科技 |
制造业(C) |
78 |
600704 |
物产中大 |
批发和零售业(F) |
79 |
002415 |
海康威视 |
制造业(C) |
80 |
600386 |
北巴传媒 |
批发和零售业(F) |
81 |
600547 |
山东黄金 |
采矿业(B) |
82 |
002277 |
友阿股份 |
批发和零售业(F) |
83 |
600018 |
上港集团 |
交通运输、仓储和邮政业(G) |
84 |
000026 |
飞亚达A |
批发和零售业(F) |
85 |
002143 |
高金食品 |
制造业(C) |
86 |
600787 |
中储股份 |
交通运输、仓储和邮政业(G) |
87 |
601933 |
永辉超市 |
批发和零售业(F) |
88 |
600858 |
银座股份 |
批发和零售业(F) |
89 |
601727 |
上海电气 |
制造业(C) |
90 |
002697 |
红旗连锁 |
批发和零售业(F) |
91 |
002264 |
新华都 |
批发和零售业(F) |
92 |
601126 |
四方股份 |
制造业(C) |
93 |
600060 |
海信电器 |
制造业(C) |
94 |
600583 |
海油工程 |
采矿业(B) |
95 |
002540 |
亚太科技 |
制造业(C) |
96 |
300068 |
南都电源 |
制造业(C) |
97 |
600518 |
康美药业 |
制造业(C) |
98 |
600277 |
亿利能源 |
制造业(C) |
99 |
600122 |
宏图高科 |
批发和零售业(F) |
100 |
[责任编辑:彭桦]