LOF基金场内交易冷清 转型才有出路？

随着银华沪深300指数基金转型为指数分级基金，9只以沪深300指数为追踪标的的LOF基金中，已经有3只完成转型。进入资本市场已达十年的LOF基金为何会频频转型？

业内人士表示，LOF基金规模不大，场内流通的份额不多，并且多数投资者习惯于场外的申购赎回操作，这些因素导致了LOF基金的场内交易比较冷清。交易不活跃让二级市场已经失去了对LOF基金的价格发现功能，即使出现套利机会，套利资金的积极性也不大，LOF基金的交易优势和套利优势得不到发挥。

但是，转型后这些基金也依旧面临着挑战，特别是对转型为以沪深300指数为追踪标的的分级基金来说，不仅面临着现有同类基金流动性和活跃度不高、同质化竞争大的困境，还面临着新上市的同类分级基金，特别是多空分级基金的挑战。

LOF基金转型升温 ETF联接和分级基金成首选

上周，银华基金公司发布《关于银华沪深300指数分级证券投资基金分级运作起始折算及自动分拆结果的公告》，至此，自去年10月中旬开始的银华沪深300指数（LOF）基金转型，只待份额上市就尘埃落定了。银华基金公司在公告中表示，基金份额具体上市时间以及办理申购和赎回业务的时间将另行公告。

其实，银华沪深300指数基金并不是第一只转型的LOF基金。WIND数据显示，目前我国资本市场上共有97只LOF基金，和银华沪深300指数基金跟踪标的一样的LOF基金共有9只，这其中在近几年内，已有3只进行了转型。除银华沪深300指数基金外，去年11月份，国投瑞银沪深300金融地产指数基金(LOF)变更为国投瑞银沪深300金融地产ETF联接基金，且联接基金不再以LOF模式上市交易。2012年8月份，嘉实沪深300指数基金（LOF）转型为嘉实沪深300ETF联接基金。

此外， 南方中证500指数基金(LOF)、广发中证500指数基金(LOF)也分别转型为对应ETF的联接基金。

交投冷清 交易优势不再

银华基金在公开文件中表示，银华沪深300指数基金转型为分级基金的原因是：“鉴于近年兴起的分级基金可以满足投资人的多种需求和同时考虑到充分发挥沪深300指数代表大盘走势的特性”。而好买基金研究中心首席分析师曾令华则表示，场内交投冷清可能是多数LOF基金选择转型的原因。

自2004年年底第一只LOF基金南方积极配置推出至今，LOF基金进入国内资本市场已有十年。成立之初，LOF基金就因能节省部分场外基金申赎的时间和费用，以及能提供套利机会而成为被寄予厚望的交易品种。但是，几乎从成立开始，LOF基金就陷入了交投冷清的尴尬境遇。

申银万国证券去年四季度发布的报告指出，在2013年三季度中，指数型LOF基金的日均成交金额大都不超过30万元，而成交最活跃的嘉实沪深300ETF联接日均成交金额则高达768.22万元，LOF基金的日均成交情况远不及ETF和指数型分级基金，指数型 LOF的交易功能优势不复存在。

该报告还指出，随着近几年ETF规模的逐渐增长以及指数型分级基金的出现,指数型LOF基金在所有指数基金中的规模不断下降。2007年9月底，在所有的指数型基金中，指数型LOF基金的规模占比为23.46%。而截至2013年9月底,指数型LOF基金在所有指数型基金中的规模占比仅为5.85%。

济安金信基金研究中心主任王群航认为，多数LOF基金规模不大，场内流通的份额不多，很多开放式基金的投资者也习惯于场外的申购赎回操作，加上不少投资者相对长期持有LOF基金，所以LOF基金的场内交易比较冷清。

一位业内人士表示，LOF基金以交易费率低和双向套利著称。但由于LOF基金的交易不活跃，二级市场已经失去了对LOF基金的价格发现功能。LOF基金跨市场套利一般需要两天的时间，投资者要承担期间的市场波动风险。而场内卖出交易套利中，投资者还需要承担套利价格无成交的风险，所以即使LOF基金出现套利机会，套利资金的积极性也不大。 　　

转型后路 依旧“压力山大”

转型后的LOF基金是否就彻底摆脱困境了呢？

对于银华沪深300来说，也许压力并未减少，有业内人士对以沪深300指数为跟踪标的的分级基金前景表示担忧：“市场上，大盘指数类工具产品并不稀缺，现有产品模式设计的差异也不大，同类分级基金之间的竞争优势不明显。此外，自2012年以来，沪深300指数基本处于不断下跌状态，标的指数是分级基金能否成功的关键，受沪深300指数下跌的影响，对应的分级基金经常处于整体折价状态，这将妨碍基金做大规模。已有的几只沪深300指数分级基金中，除了最早上市的信诚沪深300分级基金外，其他基金的流动性和活跃度都较差，规模也不断缩水”。

上周，上海证券交易所发布实施《上海证券交易所开放式基金业务管理办法》。上交所人士表示，上交所已联合多家基金公司向证监会上报了上证LOF和分级基金的募集申请，预计近期将有上证LOF和分级基金产品正式推出。与现有LOF基金相比，上证分级基金的母基金份额和子份额均可申请上市交易，功能更全；投资者当日买入基金份额，当日可提交赎回申报,支持分级基金场内实时分拆、合并，效率更高；上证LOF基金采用场内“金额认购”、“金额申购”、“份额赎回”、“份额转托管”的申报方式，与场外开放式基金的申报方式一致，更符合投资者的交易习惯。

“现在很多基金公司打算成立沪深300多空分级基金，它功能多，融资成本却不高，这可能会让传统沪深300分级基金的处境更加艰难。”上述人士补充道。