油改真容将揭面纱 油服装备业2014年有利可图

2013年，油服装备板块可谓既赚足眼球，又享尽了资本市场的盛宴。在油价上涨、油气勘探开发支出攀升以及油改预期升温等催化剂的作用下，油服公司业绩稳定增长，油服板块指数亦大幅跑赢大盘。

展望2014年，油服装备业能否再续辉煌?业内人士预计，明年或成为中国页岩气规模化开发的第一年，加之老油田“增产上产”等带来的需求，“非常规”油服市场规模将更上一台阶。同时，油气改革逐步深化将进一步降低民营油服公司进入上游油服领域的门槛，给中小油服企业带来前所未有的市场空间。2014年，油服装备企业“有利可图”。

业绩股价“双响炮”

油价是影响油服市场景气度的“幕后舵主”，石油公司上游勘探开发资本开支则是决定油服业务量的“直接推手”。2013年，上述两大因素对于油服装备公司的影响总体偏正面。

过去一年中，国际油价呈现宽幅震荡“M”型走势。2013年前11个月，WTI和布伦特原油期货均价分别为98美元/桶和108美元/桶，较2012年同期均价分别增长3.5%和下降3.1%。

在油价高位震荡、需求稳定恢复的背景下，石油公司的资本支出幅度也稳定增长。Spear&Association研究报告称，2013年全球油气勘探和生产资本开支将达4117亿元，较2012年增长约5.7%。国内三大油公司的油气勘探开发投资总额也相应增加，根据中信证券的预计，2013年可能达到4031亿元，同比增长11%，三大油支出均创历史新高。

双重利好因素驱动下，油服装备公司的业绩稳步增长。2013年三季报显示，Wind石油天然气设备板块的17个公司中，共有11家公司业绩实现同比增长，占比64.7%，其中海默科技增幅最高，同比增2.51倍。净利润规模过亿的公司达到4家，其中中海油服净利润最高，达到53.63亿元，海油工程以13.29亿元的净利润位居老二，其余12家公司净利润规模从300多万到8000多万不等，宝德股份则是唯一一家亏损企业。

油服装备企业的高成长性逐渐被投资者接受，估值水平也被不断推高。平安证券统计显示，截至11月29日，油田服务板块指数涨幅59%，而同期上证综指下跌2%，机械行业整体涨幅21%，油田服务跑赢大盘61个百分点，跑赢机械行业38个百分点。从细分板块看，2013年油田服务板块大幅跑赢工程机械、造船、重型机械、铁路设备、煤炭机械等子行业。

非常规宴正式开席

展望2014年，不少业内人士认为，2014年油价或小幅下降，石油公司的资本支出则可能出现“海陆分化”的趋势，对海上、陆上油服公司的影响也不一。

2014年原油供需维持宽松格局，多数观点认为，油价重心将小幅下移。EIA最新预测，2014年全球原油需求量有望增加110万桶/天，而供给端受到中东局势缓和以及北美页岩油产量上升影响，预计增加100-150万桶/天。弱平衡状态下，WTI原油价格位于90美元附近波动，布伦特油价位于100美元附近波动。

资本开支方面，业内普遍预计，为保证产量目标，中海油海上资本支出2014年将继续增长，增幅有望达到20%以上；而中石油、中石化的上游勘探开发支出或与2013年基本持平，增幅或在5%以内。因此，海上油服公司预计盈利维持高位，而陆上油服公司可能面临甲方压低服务及设备价格，盈利能力将承压。

“2014年，国内陆上勘探生产资本开支规模将维持基本稳定，但区域分化将非常明显，回报率高的区域将获得更多投资。”中信证券研究报告指出。

其中，页岩气油服设备市场无疑将成为吸引大规模资本投资的部分。2012-2013年间，我国页岩气开发支持政策密集出台，中石油、中石化的开发技术、单井产量亦不断突破。不少市场人士认为，经过近几年的政策、技术储备，2014年或将成为中国页岩气规模化开发的第一年，为国内油服装备市场尤其是压裂服务装备贡献增量蛋糕。

中国证券报记者根据公开资料不完全统计，到2015年，中石油计划用于国内页岩气勘探开发的资金至少65亿元，中石化则计划至少投入85亿元，而第二轮招标的19个区块根据中标企业2012年的承诺，3年内也将投入勘查资金128亿元。大量页岩气勘探开发资金的投入，无疑将成为油服设备企业的业绩驱动力。

中石油、中石化老油田的“增产、上产”也给技术突出的油服企业带来业绩增长空间。平安证券指出，老油田增产日益困难，地质条件和油藏条件复杂的难动用储量勘探开发将是长期趋势。

“2014年，油服行业内上市公司表现将更加分化，由于市场增量主要来自非常规或高难度深井，在物探、油藏、测井等领域内具备技术优势的上市公司将受到市场青睐。”平安证券分析师杨邵辉指出。

期待油改靴子落地

“油气改革可以说是2014年影响油服装备公司业绩的最大变量，其最具想象空间，带来的红利也可能最大。”一位业内人士的话或许道出了2014年油服行业的最大期待。

目前，我国国内海上油气开发呈垄断格局，中海油总公司及其子公司中海油服、海油工程拥有绝对优势地位，预计中海油服在海上钻井方面市占率约60%，海油工程在海洋工程建设方面市占率约90%。陆地上，中石油、中石化体系内油服企业占有大约80%的市场份额，民营和外资企业分别占约10%。

中信证券指出，三中全会提出，油气资产改革主要从增量改革(降低准入门槛)和机制进一步市场化两个方面展开。上游难动用油气资产、非常规油气开发有望引入或进一步引入其他资本共同开发，一方面缓解国有大石油公司的资金压力，另一方面也为民营资本打开市场空间，双方都将获益。

“如果上游领域放开，或者真如业界所传的将中石油拆分，那么上游油服领域就有更多的机会让民营油服公司进入。过去，三大油大部分是给自己的公司做，拆分独立后，大家平等竞争，而民营油服公司在成本上会更具优势。”国内某大型基金油气设备研究员指出。

“目前世界平均油气采收率为65%，而我国只有40%左右，原因就在于区块评价不精确、技术手段不过硬以及油服市场不开放。”民族证券石化分析师齐求实认为，油服装备行业市场放开，将为有技术实力的中小油服企业带来前所未有的市场空间，长期看好行业内的优秀公司。