短期稳健为主构建相对均衡投资组合

□民生证券 闻群 王静进  

进入12月，A股市场震荡下跌，月初至今(截至12月18日)上证指数累计下跌72.22点，跌幅3.25%，深证成指下跌3.58%，创业板指继续调整，12月以来累计跌幅8.11%，中小板指数累计下跌3.16%。从行业表现来看，23个申万一级行业仅家用电器上涨(涨幅1.92%)，其余行业均有不同程度下跌。其中，高成长性的信息服务、信息设备、电子行业跌幅较深，月初以来跌幅均在5%以上。从风格指数来看，中盘价值指数跌幅最小为2.19%；其次是小盘价值指数和大盘价值指数，跌幅分别为2.37%和2.50%。

在A股反复震荡的结构型行情中，各类型基金净值随市下跌。12月份以来(截至12月18日)，634只开放主动偏股型基金净值涨少跌多，整体加权平均下跌3.14%；170只开放式指数型基金净值加权平均下跌3.09%；76只ETF基金净值也随市下跌3.21%；79只QDII基金净值加权平均下跌2.18%。固定收益方面，基本面不支持债市趋势性向好，债券型基金整体表现较为平淡。410只开放式债券型基金61涨23平326跌，加权平均下跌0.72%；102只理财型债券基金以及147只货币市场基金本月以来年化收益率分别为5.66%、5.31%。

大类资产配置

建议投资者短期规避风险，继续采取相对稳健的操作策略，适度调仓换基布局明年投资，优选基金品种构建相对均衡的投资组合。积极型投资者可以配置20%的主动型股票型和混合型基金(偏积极型品种)，20%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)，15%的指数型基金，15%的QDII基金，30%的债券型基金；稳健型投资者可以配置25%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)，10%的指数型基金， 10%的QDII基金，35%的债券型基金，20%的货币市场基金或理财型债基；保守型投资者可以配置10%的主动型股票型和混合型基金(偏平衡型品种)，40%的债券型基金，50%的货币市场基金或理财型债基。

偏股型基金：

构建相对均衡投资组合

12月份经济弱势复苏、流动性中性偏紧的大格局并未发生根本性变化。尤其临近年底，资金面偏紧的格局不会改变，A股市场难以出现趋势性上涨行情。对于基金投资者来说，短期应以稳健为主，平衡好短期风险和长期收益，在年初继续采取相对稳健的操作策略，适度调仓换基布局来年投资，优选基金品种构建相对均衡的投资组合。择时能力较强的投资者可跟随市场波动把握短期交易性机会。

落实到具体的投资策略方面，建议投资者继续关注围绕改革政策的主题投资机会，重点布局重仓符合经济结构转型的优质成长股的成长风格基金。短期来看，盈利增长稳定、低估值具有较高安全边际的大盘蓝筹个股也存在一定的投资机会。可重点关注银行、券商、采掘、交通运输等周期类行业的基金，主题方面可关注侧重于军工国防、现代农业、二胎消费等题材的基金。风险承受能力高的投资者可通过工具型基金如ETF基金、分级基金B类份额等进行短期灵活的投资以把握市场波动带来的投资收益。当然从个基的选取角度来看，还应结合基金公司整体实力、历史投资管理能力进行综合考量。建议投资者选取投研实力较强的基金公司，关注基金经理的研究和选股能力，选取各期业绩表现稳健的基金作为投资标的。

固定收益品种：

关注偏债基金配置价值

经济增速放缓，通胀压力超预期，年底前资金面或将一直保持紧平衡态势，债券市场整体来看利空偏多，加之金融机构仍在去杠杆以及利率市场化进程加快，基本面上，外部经济复苏力度好于内部，出口改善，进口疲软；即将公布的11月中国经济数据或保持平稳态势；CPI或小幅回落至3.1%，PPI继续同比下滑。预计债市年底前将保持震荡筑底态势，金改快速推进或将成明年债市发展的推动力量。建议投资者规避重配中低等级信用债的债券基金，重点关注权益投资管理能力出色的偏债基金以及转债基金。稳健型投资者继续以分级债基A类份额、流动性较好的理财债基等固定收益类品种作为核心配置以获取绝对收益。

年底资金面难言宽松，货币市场基金收益率与资金利率休戚相关，因此货币市场基金收益率有望水涨船高。此外，收益稳健、波动性小的货币市场基金使其成为弱市中资金的避风港。我们建议投资者关注货币市场基金的短期配置价值。投资者可根据基金规模、历史业绩稳定性、组合风险度、管理人固定收益品种管理能力等指标选择相对优秀的货币市场基金，如华夏、南方、嘉实等基金公司旗下的货币市场基金。

QDII基金：

继续关注成熟市场

预计2014年世界经济相比2013年会有所回落，美联储将在2014年退出货币宽松，全球货币流动性充沛的局面将会在美国退出货币宽松政策的冲击下而产生根本的改变；新兴市场短期面临阶段性经济下行与流动性收紧的双重约束，同时区域性的通货膨胀，资产泡沫等都是内部制约新兴市场经济增长的明显问题。2014年海外市场的投资机会仍然要看美国经济。美国仍有很大的可能成为全世界资金配置的优先地区。投资者可以全年保持对于成熟市场(以美股为主)的关注，并配备一定比例的以欧洲为投资标的的基金产品；港股中则可以抛开指数，在中国内地市场改革深化中寻找收益与相关行业的中小盘品种，博取绝对收益；对于大宗商品基金，则立足于短期避险需求的增长，阶段性关注地缘政治风险对于原油价格带来的波动性影响，以及黄金在前期出现较大幅度回撤之后的可能出现的反弹机会，但在美元升值预期的作用下，黄金价格进一步上涨的空间十分有限。