CPI涨幅低于预期 年末A股突破难度大

新华社记者潘清

上海(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--继年金新政出台后，国家统计局公布的11月系列经济数据略好于预期。但A股对运行环境改善迹象表现冷淡。在基本面、政策面多空共振的背景下，年末A股或仍继续纠结震荡，向上或向下突破的难度都较大。

——经济指标涨跌互现 基本面面临考验

国家统计局9日公布11月系列宏观经济数据。其中，CPI同比涨幅为3.0%，较前月略有回落，也略低于此前市场的预期。同期公布的PPI同比下降1.4%，环比持平。

不过，利好数据并未对A股形成有效提振。当日沪深股指窄幅盘整，尾盘表现分化，但前者的涨幅仅为0.05%，后者则微跌0.08%。

A股表现或与近期多项经济指标喜忧参半密切相关。11月PMI未能延续此前的连续走升势头，在总指数持平的同时，订单需求、经营预期均连续下降，原材料库存大幅下滑，经济回调迹象开始显现。

在固定资产投资连续下滑的同时，拉动经济的另外两驾“马车”也显得动力不足。10月社会消费品零售总额实际增长水平维持年内最低水平。今年前10个月外贸总额同比增长7.6%，完成年初制定的全年8%增长目标“难度很大”。

基本面难言改善体现了中国经济结构转型的艰难。这也对本处弱势中的A股形成考验。

兴业全球基金经理陈锦泉表示，由于原有的经济增长模式无法延续，最近两年来，中国经济一直处于高速发展后的转型期。今年三季度以来，经济增长态势虽有所回升，但复苏过程仍非常缓慢。反映在A股市场上，70%的传统产业板块将面临低增长甚至负增长的情况，缺乏长周期的投资价值。

来自海富通基金的观点认为，目前经济整体呈现平稳态势，未来宏观经济下行和通胀上行并存仍是“大概率事件”。在基本面制约下，预计A股市场将维持震荡态势。

——相关政策密集发布 长期利好短期仍有冲击

11月CPI数据公布前夕，财政部、人力资源社会保障部、国家税务总局联合发布相关通知，自2014年1月1日起，实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策。

统计数据显示，截至今年二季度末，近6万家企业已积累年金5366.65亿元。其中，去年企业年金新增规模突破1000亿元。业内普遍认为，伴随上述政策红利的释放，企业年金新增规模有望每年翻番。加上未来职业年金的发展，资本市场有望迎来更多机构资金的注入。按照英大证券研究所所长李大霄的预测，这一利好有望每年为A股市场提供逾300亿元新增资金。

临近年尾，A股市场也迎来了相关政策的密集发布。不过，在长期利好股市健康发展的同时，这些政策短期内也会给市场带来难以避免的压力。

新一轮新股发行机制改革方案公布，意味着IPO重启在即，明年1月将有50家企业陆续上市。尽管重新引入市值配售，大批新股登陆仍将给二级市场资金面带来不小的压力。

另外，管理层规范借壳上市，的确能有效遏制市场对所谓题材股的跟风炒作。但与此同时，壳资源价值丧失也导致创业板指数频遭重创。

华鑫证券投资总监仇彦英表示，密集出台的各项新政，旨在提升A股的长期投资价值。但与此同时，改革势必对A股既有的投资理念形成冲击，从而引发结构性的调整。在新政“双刃剑”效应的作用下，A股短期或仍继续纠结震荡。

——风格转换尚需时日 成长股将现分化

新股发行机制改革方案公布后的首个交易日，曾被视为今年结构性行情“最大赢家”、年内累计涨幅一度高达逾九成的创业板指数出现罕见暴跌，并在此后的数个交易日内频现大幅调整。

按照6日当天的收盘点位计算，创业板指数短短5个交易日累计下跌近12%，较年内高点更重挫逾一成半。不过，这似乎并不意味着A股已经实现了从成长股到蓝筹股的风格转换。

在许多业内人士看来，大盘蓝筹股虽然具备估值优势，但在经济转型和流动性等两大因素方面缺乏支持。在优先股试点尚未真正落地、长期资金仍在踯躅不前的背景下，蓝筹股要真正成为市场资金追逐的热点，恐怕仍待时日。

数据显示，股市新政集中亮相后的首个交易日周内，沪深300指数仅实现了0.55%的累计涨幅，并未跑赢同期上证综指。

兴业全球基金经理陈锦泉表示，在传统经济增长路径无法延续的背景下，能够成功穿越周期的依然是代表经济转型方向的行业和具有创新能力的公司。从资金配置的角度来看，资金也更倾向于从收益较少的传统板块流入想象力更大的成长股板块。

9日当天，在沪深股指大盘小幅回调的同时，创业板指数走出逆势上涨的独立行情，且涨幅高达近3%。这也在一定程度上为市场继续看好成长性投资提供了证据。

可以预期的是，伴随IPO重启后大批企业上市，以及新股发行逐渐由核准制过渡到注册制，未来上市资源稀缺性的降低势必引发个股表现的分化。符合产业转型方向、业绩匹配估值的优质标的仍将受到资金青睐。与此同时，业绩较差或股价过度透支业绩的个股将不可避免地遭到抛弃甚至淘汰。