从产品价格变化轨迹寻找强势股

□金百临咨询 秦洪

近期A股市场出现宽幅震荡格局，创业板指更是大起大落。部分风险厌恶型资金开始从新兴产业主线转向传统产业主线，尤其是产品价格有积极变化预期的品种得到资金关注。那么，产品价格上涨是否等同于股价上涨?

产品价格上涨驱动股价上涨的逻辑相对清晰。

一方面，产品价格上涨从一个侧面说明行业基本面渐趋乐观。比如近期水泥价格持续上涨。最新数据显示，上周全国水泥均价环比攀升0.78%，价格上调区域包括河南、上海、江苏和浙江部分地区，价格上调幅度在每吨20元至30元。这意味着我国水泥均价已经连涨八周，这也是过去5年来，除2010年11月，涨价幅度最高的一次，而2010年11月是水泥价格上行周期的开始。所以，行业分析师较为一致地认为，水泥行业景气度上行，可以给予水泥行业更高的估值溢价，从而给水泥行业内的相关产业股，尤其是为龙头股的股价上涨提供了乐观的产业氛围。

另一方面，产品价格上涨将直接驱动相关公司盈利能力反转。比如近一年来的染料价格持续上涨，其中，分散染料价格从年初的1.7万元/吨上升至当前的3.1万元/吨，这使得染料行业龙头的闰土股份、浙江龙盛在2013年前三季度业绩分别大增125.46%、102.64%。业绩的大幅飙升，自然驱动股价重心快速上移。由于业绩涨势的持续性较强，此类个股的估值坐标有望不断上移。

不过，从历史角度来看，也存在着产品价格上涨对股价走势影响一般的走势，比如2013年初，落后产能的淘汰导致味精价格一度回升，但是由于龙头企业迅速扩产，所以味精价格迅速回落，对梅花集团等味精股的影响力度有限。近期的浙江医药、新和成等维生素系列的产品价格也有上涨的公告，但是相应公司的股价表现并不乐观，原因是市场参与者担心产品价格上涨会迅速引发龙头企业释放产能。

由此可见，对以产品价格上涨作为选择强势股的逻辑起点的选股思路能否成功，关键在于产品价格上涨的周期是否较长。就目前来看，有两个思路值得跟踪。

一是环保高压政策思路。由于我国近年来的环境压力增强，因此，我国转变经济增长方式，官员的评核标准也有所改动，因此，地方政府对环境保护的力度迅速提振，此时环境保护政策就是一个长周期政策，那些因环保高压政策而出现的供给端萎缩的相关行业的产品价格上涨就是长周期，因为小企业不可能迅速复产，而大企业也开始享受到超额利润，也不愿意迅速拓充产能，所以，染料中间体、水泥等产品价格上涨趋势明显的品种可跟踪。其中，水泥产品价格的上涨周期存在乐观态势，不仅受益于落后产能的淘汰，而且还在于目前环保压力增加，因此，产业竞争格局乐观，有利于华北、华东等地区的行业龙头股。

二是高度垄断格局下的产品价格上涨周期也会延长，就如同维生素A、维生素E的产品价格就较维生素C产品价格坚挺，维生素A、维生素E的产品价格周期远长于维生素C，原因是维生素A、维生素E的进入门槛高且行业是高度寡头垄断，所以，产品价格上涨周期乐观。既如此，染料、吡啶、百草枯等相关产品价格的上涨周期就值得期待。其中，分散染料是浙江龙盛与闰土股份的双寡头垄断，吡啶、百草枯主要是红太阳、沙隆达等公司形成垄断格局，未来的产能也不会扩张。因此，出口等下游需求的增长将驱动产品价格持续涨升，从而对相关上市公司的股价上涨形成直接驱动力。