恒指三连跌后或延续平台整理

□香港智信社

近期港股市场面临的外围环境发生了较为明显的变化。一方面，由于美国经济数据持续好于预期，令投资者对于QE退出的担忧重燃，欧美股市联袂下挫；另一方面，内地A股在新股发行新规发布之后出现了明显的风格转换现象，蓝筹股引领股指震荡上行，而以创业板为代表的中小盘股遭遇全面抛售。在此背景下，港股在创出近两年半新高后遇阻回落，恒生指数已现三连跌，但跌幅有限。预计在本周末美国发布非农就业数据之前港股市场投资氛围仍将趋于谨慎。

恒生指数周四低位震荡，最终收报23712.57点，微跌0.07%。大市交投小幅萎缩，共成交596亿港元。中资股整体跑赢大市，国企指数与恒生内地25指数分别逆市上涨0.24%和0.28%。

在AH比价方面，由于近期内外环境变化，A+H股中的A股走势已开始跑赢对应H股，引发恒生AH股溢价指数从92.51点的历史次低位反弹，目前已经升至96点。溢价指数近日的表现基本上印证了我们前期的判断，一方面，该指数在前期创出新低后，自身有较强的反弹需求，比价数据经历了自我矫正的过程；另一方面，QE退出预期的升温令H股市场面临流动性紧缩的压力，美元对港币汇率周四已反弹至7.754一线，而内地新股发行新规的发布又助推了权重蓝筹A股的升势，此消彼长，致使溢价指数强劲反弹。预计在美联储QE退出时点逐渐临近以及内地A股风格转换逐渐开启的背景之下，AH溢价指数底部或已探明，中短期内仍有继续向上修复的可能性。

从昨日盘面上看，香港本地金融、地产股成为大市的领跌主力，恒生金融分类指数及地产分类指数均下跌0.44%。重磅蓝筹汇丰控股的持续重挫并跌破年线在很大程度上打压了市场人气，该股昨日跌幅1.41%，收于84.2港元，近三个交易日累计跌幅已达3.27%。有消息称，欧盟反垄断机构就涉嫌操纵银行间同业拆息的事件向八家银行提出和解建议，其中六家处以合共17亿欧元罚款，然而汇控等金融机构因拒绝和解而面临调查，引发市场对其会否遭受更大金额罚款的关注。地产股方面，在香港存在较高楼市泡沫风险的背景下，任何有助于QE退出的数据或言论均将给地产股带来短线沽压。花旗发表明年投资展望，认为美联储退市将令资金流出亚洲区，明年香港一手楼价有机会下跌10%，预计香港政府仍会维持楼市调控措施，但相信即使楼价下跌10%，仍是港府调控楼市措施中可接受的范围。

展望港股后市，从技术上看，恒指虽然三连跌，但均以阳线报收，再结合昨日午后的低位拉升，说明下档支撑较强，短线仍将延续23500-24000点平台整理的格局。基本面上，投资者应着重关注本周五公布的美国非农就业数据。由于近期美国一系列经济数据均超预期的强劲，一旦非农就业数据好于预期，美联储短期内退出QE操作的可能性将提升，全球股市将承受压力，而资本进出最为开放的香港市场难免面临大幅波动。在内地因素方面，预计A股市场给予港股的压力将逐步削弱，但由于AH比价仍处于历史低位，因此A股的结构转换及股指走强给予H股的提振作用短期之内将较为有限。