承销商话语权提升基金打新入围或需分仓交换

□本报记者 江沂

埋头研究了IPO发行新规，与同事探讨了整整一个下午之后，深圳一位基金经理感叹道，“像我们这种中小型基金，贡献的交易量不大，若跟券商关系不够铁，以后人家可能都不带你玩了。”

该基金经理分析，尽管未来网下发行将向公募基金、社保倾斜，但是新规中的“引入主承销商自主配售”条款将给主承销商带来更多的话语权。

券商地位或提升

深圳一位固定收益总监告诉中国证券报记者“以往打新中可能存在机构哄抬发行价，甚至报高价不缴款的情形，但总体来说，想要获配，跟券商搞关系作用不大。但从已公布的IPO新规看来，主承销商的作用大大提升。”

从新规来看，公募基金、社保将成为新股网下申购的主力，必须保证40%以上由这两类机构获得。网下发行的股票由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择进行配售，公募、社保实际申购不足，才可以向其他投资者进行配售。网下申购家数的要求方面，公开发行股票数量在4亿股以下的，提供有效报价的投资者应在10-20家之间；4亿股以上的，提供有效报价的投资者应在20-40家之间。“从以往机构报价记录看，大部分报价超过20家。大家都知道小盘股打新收益大，当大家看好一些股票，想参与网下申购时，谁跟主承销商关系铁，谁就能进入名单。”接受采访的基金经理分析。

如何才能跟主承销商关系“铁”，既有软指标也有硬指标。所谓硬指标就是基金交易分仓，“越是弱市，券商对基金交易分仓越重视，以往券商通过研究服务、基金销售等换取分仓，但未来这个生态链或会改变，基金为了打新方便，或会以增加交易分仓来与主承销商交换。”有基金经理告诉中国证券报记者。

软指标则是基金对发行过程的配合，“理论上剔除最高10%的报价机构，但主承销商自由度提升，通过选择机构来拉高发行价的空间仍在。”该基金经理说。

“基金规模越大，新股获配的可能性越大，非券商系的中小基金，没有过硬的关系，可能就没得玩了。”深圳一位投资总监感叹道。

赚钱效应存疑

以往，债券基金经理中的打新“能手”每年能够为基金带来不菲的收益，经过一轮改革，炒新还能不能赚钱?中国证券报记者在采访中发现，答案不完全一样。

“我觉得明年一季度炒新赚钱的可能性很大，压抑了这么久的投资欲望，在新股首批上市后，总应该表现表现吧?但后面几个季度就未必，炒得太高可能后续又有政策出台约束。”深圳一位固收总监表示，目前已经积极准备明年打新了。

另有基金经理认为，“新规”主要是为了控制一级市场的发行价，若新股上市之后炒新热情较高，二级市场价格也会照涨不误，这种情况下压低一级市场价格反而变相降低了炒新的成本。

有基金经理指出，新规中存量股转让或会对首日上市的新股起到一定的抑制作用，让首日价格没有那么疯狂，但具体作用将有多大，他们认为还要继续观察。

“现在的资金价格没有以前那么便宜了，综合考虑，我们还是比较谨慎。”深圳一家中型基金公司的基金经理表示，过往几年资金价格非常便宜，打新的确“来钱快”，但是现在市场资金面整体偏紧，银行理财拉高了整体资金成本，“打新需要占用资金，先交款后报价，还不一定中签，若遇上'钱荒’，我们怕影响流动性。”他表示，对打新积极性不高。