玻璃期货不宜过度看空

□国泰君安期货 张驰

受其结构性因素牵制，玻璃期货价格自9月初以来一路下行，鲜有反弹行情。但是在1300元/吨以下，笔者认为受现货因素牵制，下方空间有限。但是，由于受到玻璃的结构性因素的牵制，玻璃期货在淡季时期也难有大幅反弹的机会。

在市场心理层面上，前期玻璃期货1305合约、1309合约临近交割时都出现深幅调整，最终以贴水现货近200元/吨左右交割，给市场投资者一种强烈暗示：未来1401合约将会同样出现大幅贴水交割，这就造成市场参与者中多头支撑力度较弱，中长线投资者更愿意高位持有空单。造成这种大幅贴水交割的原因就在于玻璃现货贸易商及加工厂尚未大量参与进来，如前期1305及1309合约临近交割时，玻璃一路下探，当时的多头因大多缺乏现货贸易消化渠道，造成在盘面低价时多头不敢接盘，最终导致缺乏多头支撑的玻璃期货大幅贴水交割。

11月中旬以后，玻璃期货已经可以注册仓单，但到目前为止，玻璃期货各交割库并未出现仓单，原因在于目前的玻璃期货贴水幅度太大。玻璃期货注册仓单定价模式为仓单买卖双方以期货盘面价格为基准，在期货盘面价格基础上再加一定幅度的升水。以目前玻璃期货重要支撑位1300元/吨为例，如果非厂库空头向玻璃厂购买仓单，价格大概在1330-1350元/吨左右。但是目前现货市场很难在这样的价格买到仓单，原因有两方面，一是现在的现货价格都高于上述预估的仓单价格，如沙河交割级玻璃在1288元/吨，加上贴水200元/吨，玻璃盘面价格需要涨到1488元/吨才能与沙河玻璃平水，而荆州亿钧报价在1376元/吨，仍然要比预估的仓单价格高；二是目前的现货玻璃市场，玻璃厂与贸易商的库存普遍偏低，各大玻璃市场出货情况并未因淡季的到来而受到太大的影响，因此玻璃交割厂没有理由以低于现货的价格卖出仓单，玻璃交割厂也同样因目前期货贴水幅度太大而缺乏抛空意愿。

虽然1月是玻璃现货市场的淡季，但是目前各玻璃厂降价意愿并不强。如果期货盘面价格定在1300元/吨，那么未来沙河玻璃价格需要跌到1100元/吨才能与期货平水。但是据我们了解的情况，沙河玻璃价格很难在1月交割前出现如此低价，因此在1月合约上出现仓单难度较大。

据笔者调研了解，目前现货贸易商已经对玻璃期货有了更深入的了解。很多参与期货的玻璃贸易商对玻璃期货市场再次出现低价玻璃仓单感兴趣。因此如果1305及1309合约的大幅贴水交割的情况再次在1401上演，拥有现货贸易渠道的玻璃多头将不会放过这样的机会。玻璃期货的结构性弱势趋势有望得到扭转。但是需要指出的是，玻璃的结构性弱势因素仍然存在，市场趋势的扭转尚需要时间，玻璃厂商都在等着玻璃期货价格反弹后在1月合约上进行套保。因此，玻璃期货上涨幅度将非常有限。