沪综指短期或将回踩年线

□长城证券 张勇

在三中全会改革精神的激励下，大盘上演了一波小反弹行情，上证综指重新回到了2200点附近。从领涨因素看，银行、保险等蓝筹股与军工、自贸区等题材分别涨了一周左右。到了上周五，绝大多数热点都出现降温。在市场缺乏新热点和年底资金偏紧的背景下，预计大盘短期将步入调整，回探年线2176点一线。年底临近收官，不确定因素仍然较多，大盘的调整可能持续到元旦前。

首先，改革红利短期释放较为充分，改革受益板块将遭遇年报业绩检验。十八届三中全会后出台了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，可以说改革的力度大大超预期。由于《决定》是改革的中长期纲领性文件，对于中国经济的可持续发展起到提纲挈领的作用，很多领域能否改革成功仍取决于具体执行，体现在业绩层面则更需要更长的时间来检验。改革从生产要素土地、劳动力角度加大改革力度，希望优化生产要素配置提高生产力，增加产出，提高经济增长动力，保证中国经济未来仍能保持持续健康发展。相对于二级市场的投资标的，国防军工、信息安全改革力度大幅超出预期，土改略超预期，而金融改革、国企改革等基本符合预期，民生领域改革低于预期。从二级市场表现看，国防军工等板块再创反弹新高，而股改、金改等反弹力度一般，其余二胎政策、环保、养老等板块仅仅稍作反弹后便震荡回落。临近年底，今年以来累计涨幅较大的各类题材股将会面临年报业绩考核，年报预告前夕往往是题材股的调整窗口期。如果题材股没有更多新的热点出现，单纯依靠土改、金改、企改很难重新聚集人气，推动股指上行。

其次，银行、地产等板块受到政策冲击较大，蓝筹股步调不一制约大盘股行情向纵深发展。据媒体报道，银监会有关部门起草的《商业银行同业融资管理办法》已成形，并于11月上报银监会决策层，有望在近期获批，并于2014年2月开始执行。九号文静态估算将对股份制银行的资本充足率、盈利等指标均产生负面影响。虽然这些影响不一定一次性消化，银行也有充足的动力寻找方法绕过监管，最大程度降低九号文对资本金及盈利的影响，但是负面冲击依然不容小视。

   针对影子银行的八号文影响刚过，针对同业业务的九号文对银行板块的利空效应仍有待释放。不仅银行，地产调控政策仍有升级迹象。近期国务院常务会议决定，整合不动产登记职责、建立不动产统一登记制度。如果建立全国联网的不动产信息库，将为未来征收房产税提供了数据支持，房地产将会遭受比历次调控政策更严厉的打压，地产板块未来依然要消化这一利空因素的影响。近期以保险、券商、两桶油为代表的大盘蓝筹股有所启动，但是银行、地产等板块受政策调控影响，上涨很难持续。预计去年年底大盘蓝筹股集体爆发的行情在今年年底很难被复制，投资者期待的风格转换难以出现。

总之，今年以来的行情始终是结构分化的行情，主题投资是贯穿全年的主线，蓝筹股整体表现不佳，消费类等防御性品种也没有更好的防御功能。从指数运行趋势看，预计大盘年底维持弱势震荡格局，上证综指短期下探年线，元旦前不排除重回2000点附近的可能。

   对于创业板指数而言，指数经过了100点左右的反弹回到1300点附近，继续反弹将会遭遇前期高点的强阻力，难有再创新高的动力。此外，资金面的紧张依然不容忽视，受央行再度重启14天逆回购影响，上周资金面暂时缓解，债市收益率出现回调。但是展望年底，资金面情况依然不容乐观，钱荒已经重创了债券市场，导致债券基金赎回压力大增。股票市场虽然有滞后，但是持续的资金吃紧势必也会对股市有冲击，投资者不得不防。

在投资策略上，业绩为王的防御策略成为首选，适当跟踪政策受益的强势品种为次选。年报预告将至，很多无业绩的题材股股价大幅回落，如冠豪高新股价已经被腰斩，题材股短期将会承受压力。业绩稳定的板块，如家电、汽车等板块便值得投资者重点关注，对于医药、食品等也可以逐步买入。近期如化工、煤炭等周期品种开始反弹，但是由于基本面依然不乐观，可能只是超跌反弹而已。对于炙手可热的改革受益板块，如航天军工、土改、自贸区等板块仅适合部分技术型投资者参与。