豆油底部回升格局明显

□广发期货 鲍红波

近期豆油走势强劲，低价买盘、现货坚挺、消费旺季支撑油脂市场价格回升，油脂市场抄底看涨热情比较高，特别是棕榈油价格上涨后，豆油价格仍然处于低位刺激流动资金买盘进入。目前豆油价格处于底部的格局比较明显，关注豆油消费旺季支撑的阶段性上涨机会。

首先，全球豆油库存处于历史低位。近两年来豆类市场呈现粕强油弱行情，豆油食用需求增长相对乏力，豆油走势非常疲弱，美国农业部预测2013/2014年度全球豆油产量会继续增加到至4435万吨，较上年度增加158万吨；但同时预计2013/2014年全球豆油的消费量增加到442万吨，消费量较上年度增加162万吨，全球豆油期末库存从上一年度的379万吨下降至360万吨，豆油期末库存是2010年来的历史低位，对豆油价格形成底部支撑。

其次，棕榈油上涨提振豆油价格。一般来说，10月份马来西亚棕榈油产量和库存开始下滑，价格保持强势，10月份棕榈油强势上涨对豆油价格有提振作用。当前豆油、棕榈油国际价格处于低位，正常二者价差为150-200美元一带，截至11月中旬国际价差不到100美元，豆油与棕榈油之间的竞争优势扩大，豆油、棕榈油价差大幅回落到较低的位置为豆油需求提供较强支撑。

再次，我国豆油库存处于消化阶段。根据国家粮油信息中心数据，2013/2014年度我国豆油消费量将小幅上升，在我国大豆压榨量继续保持上升格局下，豆油产量增加到1232万吨，较上年度增加77万吨，进口量下降10万吨，但消费量增加65万吨，总体供应压力略微缓解，进口量减少而消费量未大幅减少将缓解国内豆油的供应压力。

我国大豆10月份进口量为419万吨，大豆进口量后期预期将加大，但豆油进口量同比处于历史低位。根据海关数据，我国10月份进口豆油10万吨，远低于近10年均值20多万吨的水平，进口量的减少对国内豆油价格形成一定的支撑。

截至11月份，我国豆油商业库存维持在100万吨左右，近期在油脂期货价格上涨的带动下，现货市场采购贸易的积极性增强，元旦、春节的备货需求显现，但国内豆油国储储备估计有200万吨，菜油国储储备达到500万吨，整体油脂的库存压力依然较大，国内油脂库存处于消化阶段。

最后，油脂消费旺季支撑现货价格企稳。四季度是油脂的消费旺季，元旦、春节的油脂备货需求支撑油脂价格往往上涨，根据了解，近期豆油现货较为紧张、库存小幅回落，现货商挺价心态较浓，油脂现货价格比较抗跌，张家港四级豆油11月4日以来维持在7200元/吨一带，广州地区棕榈油现货价格近两周维持在6000元/吨以上，前期油脂期货价格下跌，而现货价格保持稳定，现货价格抗跌限制了期货价格的回落空间。

全球豆油库存近几年连续下降，库存处于历史低位，低库存对豆油价格形成支撑。10月份棕榈油走势强劲，国际豆油棕榈油价差大幅下滑，棕榈油价格上涨对豆油价格形成提振。我国豆油库存维持在100万吨附近震荡，豆油库存处于消化阶段，11月份是我国元旦、春节油脂消费的备货旺季，油脂也往往呈现季节性上涨走势，可关注豆油阶段性的上涨机会，但也要注意美国大豆上市供应压力、南美大豆丰收预期和国内巨量储备情况。