H股热潮冷却恒指高位回落

□香港智信社

港股在周二盘中创出2月份以来新高后持续回吐，有内外两方面的原因：外围方面，美联储会议纪要显示，仍有可能在未来的几个月之内退出QE操作，市场避险情绪再度升温，美元重拾升势，而美股则高位回落；内地方面，汇丰PMI数据低于市场预期，经济增长势头有放缓迹象，沪综指在持续扬升之后连续三个交易日高位整固。在内外联袂回调的背景下，港股周四也借势回吐，但跌幅有限，恒指仍维持于23500点上方。

恒生指数周四最终收报23580.29点，下跌120.57点，跌幅为0.51%；大市交投小幅放大，共成交736亿港元。衡量港股市场避险情绪的恒指波幅指数上涨0.47%，进入11月份以来，该指数持续回升，在很大程度上显示了随着QE退出时点的逐渐临近，投资者开始趋于谨慎。

前期受到资金热捧的中资股昨日全线回吐，领跌港股大市。国企指数下挫0.91%，报11333.14点。由于A股跌幅显著小于香港H股，恒生AH股溢价指数反弹0.61%，报94.67点。此前，由于两地市场资金面的显著差异，导致AH溢价指数近半年以来呈现持续下行的格局。

   然而，就后市而言，预计该指数已经触底，继续下行的空间有限，一方面，随着内地经济数据的放缓以及美联储逐渐退出QE，内地央行将有更多的空间释放流动性，另外，最新的外汇占款数据显示国际热钱再度流入内地市场，在未来人民币汇率升值预期提升的背景下，热钱流入有望持续，内地市场流动性压力的缓解将在很大程度上提振A股走势；另一方面，从香港的角度看，在美联储QE退出的大环境下，香港市场的流动性充裕的状况很难延续，资金回流美元的压力较大，而且，即使外资持续看多中国经济、做多中国资产，那么，在AH比价处于近三年新低的情况下，H股市场的相对投资价值也将降低。

   从昨日盘面各行业表现来看，中资金融和房地产股成为领跌主力，恒生H股金融业指数回吐1.15%，前期涨幅过高的银行、保险、券商类股份全线下挫。另外，因有媒体报道内地房产税试点最快可能在岁末年初扩围，从而引发中资地产股全线承压，华润置地和中国海外两只蓝筹股分别下跌1.63%和2.65%。

除地产金融股外，中资电讯股为昨日另一做空主力，重磅蓝筹中国移动下挫1.34%，中国电信、中国联通也均下跌1%以上，导致恒生电讯业指数以1.37%的跌幅位居各行业指数跌幅榜首。瑞银昨日发表研究报告指出，预期中移动纯利率将受到显著压力，主要由于折旧成本增加、4G资本开支入账及3G网络租赁费上升，预期2014年至2016年公司EBITDA利润率下跌至40%、37.2%及35.5%。

在强势股方面，中资航空股可谓一枝独秀，国航、南航、东航H股涨幅均超过9%。一方面，人民币兑美元汇率中间价再创汇改以来新高，而央行扩大人民币汇率浮动区间的预期也较为强烈，投资者憧憬人民币未来将有更大的升值空间，有利于降低航空公司的利息支出；另一方面，内地通用航空的飞行任务、起降标准、机场资源、飞行员国籍多个方面的政策限制出现明显松动，尤其通航飞机执飞前的审批程序大幅度简化，这也对航空股形成政策利好。

展望港股后市，从技术上看，恒指在短线回调后，仍有望继续向上突破，成交量能否有效配合较为关键。而从基本面上看，三中全会给AH股带来的短线热潮开始冷却，但内地资金面的松动有望对A股形成支撑，但由于目前AH股比价处于低位，A股的上行对H股的提振作用或将并不明显；另外，对于港股后市来说，美联储QE退出的预期也将起到关键性的影响，毕竟港股的资金市特征较为明显，热钱的进退对港股走向起着决定性作用。