改革概念起舞 机构预期新一轮价值重估启动

⊙记者 潘圣韬 安仲文○编辑 梁伟 于勇

昨日两市早盘双双高开，沪指尾市一举收回年线，逼近2200点，改革概念股集体起舞。上周末发布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中涉及的一些具体改革内容形成一系列新的题材板块，民营银行、国家安全、银行、券商等改革受益概念股纷纷崛起，成为领涨板块。其他如受“单独二胎”政策带动的母婴消费产品概念股，丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设等概念与板块股票也纷纷大涨。

不少券商认为，《决定》不啻奠定了A股新一轮牛市的基础，更将开启新一轮价值重估之旅。基金经理则对A股市场表现出超预期的乐观，部分基金经理认为A股市场有望迎来跨年度的趋势性上涨行情，符合转型思路的政策主线正成为机构投资者眼中的新一轮投资机会。

但与此同时，也有机构对改革将打造A股战略型底部的说法持保留态度。这部分机构认为，尽管《决定》提出了全面、可操作的改革措施，有利于降低政策不确定性以及市场价值重估，但长期来看市场能否持续走好，仍取决于企业盈利能否在改革中形成上行趋势，战略型底部一说目前还存在不确定性。

机构大多认为，短期而言，包括国企改革、土地流转改革、单独二胎放开以及自贸区建设等在内的改革主题将继续成为市场追逐的焦点，而从行业层面看，大金融、家电、汽车等估值便宜的板块最可能成为市场风格转换的受益者。

券商：A股或迎来战略性底部

此次《决定》全文几乎涵盖全部改革领域，尤其是经济层面，受全面推进深化改革的影响更为明确。券业机构普遍认为，这样一份超出预期的改革蓝图，有助于引导中国实现未来五到十年甚至更长时期的大发展。

“大力促进民生、民利领域改革，表现出领导层试图解决旧有经济发展模式顽疾，以及推动经济体制、政治体制等多领域全面改革的决心。”华泰证券研究员徐彪认为。

中金公司分析员王汉锋亦指出，《决定》毫不回避中国当前的主要矛盾，并提出了全面改革的总目标——“国家治理体系和治理能力的现代化”。如果落实，将有望成为中国发展史上又一份里程碑式的文件，并为以后进一步深化改革奠定基础。

兴业证券知名分析师张忆东更是直言，这是现阶段能够拿出来的最佳改革方案，从中体现出了务实精神，都是干货，执行性和操作性强，照此展开的改革大潮必将带领中国走向新的辉煌。

市场对于改革的预期可谓一波三折，不过最近两天火爆的股市行情也说明，《决定》所体现的改革正能量，已传递到资本市场之中。不少机构甚至认为，A股市场已经迎来战略性的底部。

中金公司王汉锋认为，《决定》极大地减小了投资中国资产的不确定性，将引起中国相关资产的重估。虽然执行层面并非一帆风顺，但相比之前已经有根本的变化。

持类似观点的还有兴业证券张忆东。他旗帜鲜明地指出，战略上看，对于中国前途的预期将拨云见日，有助于引导国内外增量资金向A股进行战略性再配置。“伴随着改革大潮涌动，资金流向有望反转，徘徊在数年来低点的股市保证金水平，正折射出A股已经处于战略型底部区域。”

基金：做多意愿超预期

基金经理对A股市场表现出超预期的乐观，部分基金经理认为A股市场有望迎来跨年度的趋势性上涨行情，符合转型思路的政策主线正成为机构投资者眼中的新一轮投资机会。

军工、信息安全、文化传媒、节能环保、土地流转成为当下基金经理和研究员们最为关注的领域。

基金经理的做多情绪已经被超预期的政策调动起来。“未来大盘或将走出逐步向上的趋势，市场存在系统性机会。”博时主题行业基金经理邓晓峰昨日指出，《决定》表现出来的改革的力度和决心超出市场预期，或将化解市场最大的系统性风险，整体上看好市场后期走势。改革所带来的制度红利依旧是驱动股市表现的重要力量。

“在改革提振市场情绪的背景下，A股总体运行基调可能还是平稳的，短期内有一定反弹动力。”南方基金杨德龙也认为，全面深化改革将释放出更多的经济增长潜力，改善市场的长期预期，成为市场出现反弹的关键。基于这种市场人气提升的背景，在具体配置上，基金经理也积极做多，杨德龙认为，目前可以选择一些低估值品种、符合改革转型方向的领域、真正能实现高成长的个股进行配置。

更为积极的声音则来自信达澳银，这家基金公司认为A股市场有望迎来跨年度的趋势性上涨行情。

长城基金认为，10月份信贷和融资规模回落，短期利率持续上升，流动性环境对股市和债市的短期反弹都形成制约。

分歧：大底之说有待商榷

尽管包括中金、兴业证券等在内的一些主流机构已经开始战略性唱多A股，但关于“大底”及其形成时间的判断上，业内还是有不同的声音。

部分机构认为，《决定》释放出来的积极信号令人鼓舞，但A股市场的长期表现还有待观察政策的执行情况。

“就中长期市场趋势而言，我们认为市场能否持续走好，取决于企业盈利能否在改革东风的吹拂下上行，而这一点，依然存在不确定性。”华泰证券徐彪指出。

在其看来，短期市场扰动因素也不少，其中最为关键的变量是市场利率。近期不论短端还是长端利率均出现抬升，引致的原因包括基础货币派生机制的转变、通胀预期混乱、央行监管行为和利率市场化对资金成本的冲击等等。基于长期因素的作用，市场利率至少在年内将维系脆弱的格局。

一些受访私募投资者也表示，目前市场处在一个底部区域，而牛市格局开启的一个重要标志可能是，目前高企的资金利率开始下行。

操作：“蜜月期”首选金融消费

短期而言，股市在接下来一段时间里也可谓处于改革行情的蜜月期。落实到具体投资机会上，机构建议首选估值低廉同时又受益于改革的品种。

“大金融行业最可能成为市场风格转换的受益者。”瑞银证券策略分析师陈李认为，估值便宜、基本面受益于改革、高beta特征将使其在市场上涨时跑赢大盘。另外，陈李认为可选消费中的家电、汽车行业，估值下行空间不大，景气未来保持稳定，也同样值得投资者重点关注。

兴业证券也看好接下来与改革相关的“估值提升”行情，建议寻找“基本面有安全边际+改革预期”类股，行业上如业绩和估值匹配度较好的非银金融、铁路、地产、汽车、家电等行业，区域则可关注上海、广东、山东、安徽等地。

信达澳银基金公司指出，在板块选择方面，金融地产等低估值蓝筹股受益于经济信心的提振，有望走出一轮估值修复行情；而创业板股票经历了前期的大幅快速杀跌，未来将迎来超跌反弹行情；另外，国企改革、自贸区等主题投资领域也是值得积极布局的重点方向。

长城基金判断，军工、信息安全和文化传媒等TMT和节能环保板块及土地流转概念近期值得持续重点关注，但从中长线看，TMT和创业板还需要较长时间的震荡消化。