按图索骥寻找主题机会

□银河证券策略研究团队  

十八届三中全会改变了秋收冬藏的A股运行格局，在股市入冬的时候燃起了一把火，上周五市场全面上涨。可以说，上周市场的特征完美地阐释了预期对于市场的巨大影响，展现了低于预期、预期兑现及超预期下市场情绪的不同状态。

展望本周，我们认为《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》对市场的影响将继续发酵，相关主题机会有望继续表现。尽管流动性压力仍然存在，市场仍然存在反复的可能，但我们必须认识到三中全会已经扭转了市场情绪，主题性机会将持续催化，等待牛市只是时间问题。

《决定》点燃市场热情，相关主题将继续表现。11月15日，中央公布《决定》全文，与以往中央宣传惯例———全会一周后发布文件全文相比，本次提前四天公布全文，实属罕见。此前外界普遍预期全文将于19日发布。纵览全文，《决定》可谓涉及方方面面，主要包括资源配置、国企改革、市场准入、价格形成机制、土地制度、金融体制改革、科技体制改革、政绩考核体系改革、财税体制改革、司法体制改革、教育改革、社会保障、计划生育、生态文明、舆论导向、户籍改革等等。

从《决定》的主要内容可以看出中央对改革的决心和魄力，《决定》对多个方面进行了较为细致的表述，不少方面是超出市场预期的，预计本周相关主题将继续表现，市场也将较为活跃。

在沿着《决定》做主题的同时，需要警惕可能出现的流动性风险。11月15日，央行再次停发14天逆回购，银行间资金价格全线走高，R001、R007分别收在4.53%、5.54%，R014、R021、R1M均在6%以上。下半年，短期资金价格对央行公开市场操作的敏感性不断上升。在近期人民币升值预期较为强烈、外汇占款流入的背景下，央行“名为中性实为紧缩”的立场，对于流动性是负面影响。长债方面，具有代表性的5年和10年期国债到期收益率分别达到4.47%和4.60%，进一步逼近2008年的水平。10年期政策性金融债(农发行和进出口行)到期收益率5.58%，10年期国开债的到期收益率5.60%，继续创新高。我们对于年底前的流动性依然保持谨慎。

整体看，三中全会为改革憧憬注入了灵魂，指明了方向，短期内先按图索骥去寻找主题机会。尽管短期内资金成本高企对市场有所压制，但我们认为三中全会已经扭转了市场情绪，主题性行情将持续催化。长期看，A股市场正在发生着根本变化，市场参与者的心态将更加积极，对参与股市的回报将有更加积极的判断，牛市已经只是时间问题。当然，在等待牛市的过程中，结构性的机会与调整并存依然是A股的主旋律，只有优质的成长股才能穿越周期，成长为新蓝筹。