外强内弱格局或转换港股前景谨慎乐观

□香港汇丰环球资本市场 陈其志

港股市场近期面临的外围市场环境较为乐观。由于美国第三季度大部分公司财报好于市场预期，且市场憧憬美联储推迟缩减QE，支持了美股近期表现，道指连续创历史新高。上周欧洲央行为应对通货紧缩而降息，市场预计宽松流动性将维持，欧股维持震荡向上格局。内地经济稳中向好，市场憧憬改革利好，A股近日止跌回升。不过在美股与A股联袂上涨的背景下，港元汇率的回落令投资者对于港股市场的流动性前景产生担忧，港股12日出现回吐，恒指收报22901.41点，跌168.44点，跌幅0.73%，成交494.2亿港元。

总结本周前两个交易日，港股周一随内地股市反弹，但成交未见显著回升。在国内外缺乏实质利好因素的支持下，港股回吐也是常理。美元兑港元汇率连续两日反弹，目前已经攀升至7.7530一线。在美国经济数据不断向好的背景下，投资者开始担忧QE退出给香港市场带来的资金外流风险。另外，衡量香港市场避险情绪的恒指波幅指数已连续一周反弹，也在一定程度上解释了港股的弱势。

从盘面上看，中资股走势分化，国企指数下跌0.2%，红筹指数则下挫1.02%。在行业方面，除部分消费股表现强势外，金融、地产、电信等权重股均见回吐。AH比价方面，由于内地A股走强，而香港H股出现回落，恒生AH股溢价指数走高0.95%，报98.33点。

展望港股后市，虽然近期港股面临的环境整体呈现外强内弱格局，但预计在中长期之内，这种强弱格局将出现转换。外围市场方面，美企三季度已披露的财报显示收入与盈利均实现一定增长，加上日前公布的非农就业数据较好，均支持美国经济复苏迹象，但同时也引发投资者对美联储提前退出QE的担忧。在美企业绩期之后，市场关注的焦点转移到美联储将何时退出QE上。市场担忧美联储如果从今年年末开始放缓购债，或导致经济增速放缓，股市宽裕的流动性受到影响，美股上涨的势头或受压。

除关注美联储动向外，投资者还关注两方面问题，一是美国未来经济能否持续回暖，二是明年初的债务谈判能否顺利进行。

   随着美企业绩期进入尾声，市场对美联储可能于年底前放缓购债的预期上升，支持股市的正面因素有所减弱，若此间伴随利空消息出现，美股上升势头将受打压。欧洲方面，欧洲经济有复苏迹象，欧元区制造业活动连续四个月回升，但经济复苏的进程较为缓慢，且当前过低的通货膨胀率让经济有陷入紧缩的风险，因此欧洲央行实施降息举措虽在意料之外，却在情理之中。在低利率的刺激下，欧洲经济扩张有望加速，民众投资及消费也有望提升。欧股由于当前估值较低，加上资金面宽松，近期涨幅理想，泛欧道琼斯指数今年至今已累计上涨约15%。但当前欧元区失业率仍然高企，近期上市公司财报也缺乏惊喜，经济复苏的不确定因素犹存。

内地方面，由于经济增长稳定加上改革利好预期，近期海外热钱有加速涌入迹象，但人民币屡创新高给国内出口贸易带来影响。此外10月新增贷款不及预期，令市场对央行货币政策的动向保持谨慎。与此同时，内地即将踏入第四季度消费旺季，料对企业及经济带来正面支持。因此A股市场有望摆脱近两个月以来的弱势格局，并给予港股尤其是H股强劲的支撑。

综合而言，港股已迎来三季度业绩期，蓝筹股整体表现尚可，而港汇近期持续走强也对港股形成一定支持。但港股后市受外围影响较大，美国业绩期利好气氛渐失，市场在寻找经济数据的证据来推测QE退出的时机，市场对此趋向谨慎。内地方面，憧憬政策利好有助市场气氛提升。在内外市场的综合作用下，港股有望延续震荡格局，中资股有望持续获得追捧。